中美贸易战中中兴通讯财务风险规避研究

□文/王辰

（沈阳化工大学辽宁·沈阳）

［提要］近年来，由于中国通讯企业发展迅猛，成功跻身于世界领先的地位，使得西方国家在通讯行业的地位受到威胁，并对中国通讯企业采取一系列限制措施，中美贸易战中对中兴通讯股份有限公司（以下简称“中兴”）的制约便是最明显的体现。因此，通过制订相应的财务风险规避方案，有助于中兴摆脱现有的制约环境，获得良好的发展前景。

一、财务风险规避意义

风险规避指的是预测到某项活动存在风险事件之前主动放弃或改变方式来应对风险的策略，从而避免可能遇到的风险。同时，规避风险也是管理风险的最有效方法。在中美贸易战中，中兴面临限制其基本技术的风险，可能导致企业产能受限，从而造成较大的财务风险。但是，通过制定相关策略应对财务风险所带来的影响可以起到不可小觑的意义。

二、中兴财务现状

通过表1可以看出，2015～2019年中兴的资产负债率一直为75%左右，最低64.14%，最高达到74.52%，远远高于正常企业的资产负债率范围。而在流动比率和速动比率方面，中兴则处于较低数值。因此，中兴的偿债能力受中美贸易战影响严重下降。在盈利能力上，中兴的销售利润率、营业利润率和成本费用利润率直线下降，盈利能力大幅下降。此外，受美国的技术限制，中兴的营运能力和发展能力也受到了不同层次的重创，其中总资产周转率、总资产增长率也相对减少。因此，中兴目前依然处于偿债能力弱、盈利能力差、营运能力降低以及发展受制约的局面。（表1）

表1 2015～2019年中兴通讯企业资产负债率一览表

三、财务风险规避方案

（一）增强中兴通讯企业的偿债能力

1、建立偿债资金，运用财务杠杆。在中美贸易战的背景下，中兴若想增强自身的偿债能力、预防未来各种突发情况，可以采用建立偿债资金和合理运用财务杠杆的方法，以保证公司正常运转。偿债资金是企业专门用来偿还银行贷款本金、利息、承诺费、手续费等费用的资金，任何单位和个人均不得占用、挪用。偿债资金的建立，可以使中兴有一定量的资金用于偿还债务，而不影响公司的正常运作，并保证公司有着较好的偿债能力，以应对突发状况。与此同时，在建立偿债资金的同时，中兴可制定相关政策或规定，设立相关的部门对偿债资金的流向和用途予以监督，以防止公司内部人员以权谋私，避免因人的原因导致企业的偿债资金出现不必要的短缺。此外，中兴可以利用财务杠杆来判断其企业管理者制定的资金结构是否合理。财务杠杆的正确运用，可以保证企业即使在负债经营的情况下，也能维持企业自有资金的回报率在一个较高的水平，从而推动企业顺利运行。

2、增强企业偿债能力，提高经营者能力。偿债能力是衡量一个企业的综合实力的重要指标之一。如果一家企业没有较高的偿债能力，那么这家企业不仅会承受巨大的财政负担，还可能出现入不敷出的情况。中美贸易战制约了中兴正常的经营活动，导致企业收入减少，偿债能力降低。因此，中兴如果想要摆脱美国的束缚并在中美贸易战中走出来，应增强企业员工创新意识，增强企业偿债能力。一家具备偿债意识和能力的企业可以提高其信誉度，从而为该企业带来更大的经济效益。此外，企业的经营者也要拥有较强的企业管理能力。一个企业的好坏与未来的发展很大程度上取决于管理层，企业的管理者通过企业日常的经营活动、对未来市场方向的分析预测，凭借自己的专业能力和企业管理经验做出正确的抉择，推动企业发展。

（二）提高中兴通讯企业的盈利能力

1、完善运营模式，提升盈利能力。盈利能力是企业的基础。近年来，中兴在各个领域开展了投资活动以及并购活动，在2015～2019年这短短五年内，投资和并购的数量已超过21个，涉及体育、电影和电视、汽车、计算机设备和其他领域。然而，中兴疯狂的“烧钱”行为并没有为其带来丰厚的利润，反而给企业的资本链带来了巨大的压力。根据中兴的年度报告，其多数主要控股企业都处于亏损状态。中兴运用“烧钱”模式在诸多领域开展扩张活动，但其盈利能力无法支持大规模的投资活动，战略规模和自身资源的不匹配导致中兴在中美贸易战中陷入了危机。因此，中美贸易战中美国对中兴的制裁只是压垮中兴盈利能力的一个普通因素，并不是致命性因素。中兴想要在受美国各种约束中保持盈利能力，必须增加研发支出和引入创新的产品功能，满足用户的多样化需求。不科学的运营模式会使企业的发展走上困境，特别是在中美贸易战激烈的竞争市场环境中，中兴通必须完善运营模式，提升盈利能力，以求在中美贸易战的竞争局势下生存与发展。

2、科学规制投资活动，建立投资项目评估体系。近年来，中兴投资规模不断扩大，投资领域也愈来愈多样化。这对制定企业投资策略和投资管理提出了更高的要求。特别是中美贸易战爆发以来，中兴面临更高的投资风险。如果不及时有效地管理投资活动，不仅会影响企业预期投资收益的实现，还可能对企业产生负面影响。截至2020年9月30日，中兴投资活动产生的现金流量为69.20亿元。由于现金流量形成巨大压力，且经营活动产生的现金流量无法支撑与诸多领域扩张有关的活动，其财务状况继续恶化。中美贸易战给中兴拉响了警报——中兴如果企业想良好发展，需占领市场，并避免在诸多领域进行投资活动的“烧钱”模式。然而，值得注意的是，多元化的投资活动也对企业的盈利能力和现金流量能力提出了要求。如若现金流出现问题，并且无法提供在诸多领域扩展活动所需的资金，则将引发财务危机，因此应科学规制投资活动。

（三）摆脱企业营运困境

1、改善应收账款管理，建立科学信用评估体系。在中兴企业营业收入结构中，应收账款占比较高，在2015～2019年几乎保持在25%以上。从应收账款周转率来看，中美贸易战使中兴的应收账款周转率总体上处于较低水平，其中2015年为3.65，2016年上升至3.70，2017年上升至4.05，2018年略有下降，为3.59，而2019年则又回升至4.29。应收账款周转率过低将导致企业应收账款金额急剧下降，应收账款将占用企业更多的营运资金，如若无法很好地进行会计核算，则会导致资金问题。因此，为防止这种风险的发生，中兴必须改善其应收账款的管理方式，恢复应收账款周转率，从而加速其应收账款回收速度，增加资金积累，摆脱中美贸易战给中兴带来的营运困境。

与此同时，中兴也应该建立科学的信用评估体系，通过制定更严格的信贷规则和信用评估体系，根据客户的盈利能力、经营能力、偿债能力、现金流量和其他指标对客户的信誉进行评估，为具有不同信用等级的客户实施不同的收债政策。通过建立科学的信用评估体系，可以大大减少中兴面临坏账、烂账的风险，从而使中兴的整体财务处于较好的状况，有助于中兴更快地摆脱营运困境。

2、强化金融风险意识，制定金融预警机制。中美贸易战将加剧中国的通讯企业在美经营的系统性金融风险，一个合格的通讯企业必须具有较强的金融风险意识。因此，中兴的企业管理者和员工必须树立较强的风险意识。企业管理者需结合企业自身条件，建立科学的财务预警机制，为应对金融风险的管理部门和专家提供完善的金融风险分析与评估报告，并提供金融风险预警，使其能够及时采取适当措施防范金融风险。早期的金融预警的科学机制包括收集财务信息、识别财务风险以及预防和控制财务风险。在评估企业的金融风险时，有必要建立科学的财务评估系统。就中兴而言，建立财务风险预警模型时，应将企业内部和外部各项有关财务风险的因素结合在一起，包括外部宏观环境和企业自身的财务状况。借助科学的财务风险预警模型，帮助企业更准确地识别财务风险，并采取适当的措施加以防范。

（四）突破中兴通讯企业的发展制约

1、加大研发投入，提高创新能力。在中美贸易战中，由于中兴缺乏核心技术，导致其发展受到了制约。这也源于中国在半导体领域的发展相对落后，中国半导体自给率不足20%，而中国电子消费市场却蓬勃发展，造成了目前中国半导体供求矛盾。为此，政府长期将半导体发展作为我国的重要战略产业。中美贸易战的爆发迫使我国加快了其半导体战略计划，因此在未来几年内，中兴、华为、海思和长江科技等公司无疑将承担这一巨大责任。

对于广大的通讯企业而言，技术是其核心竞争力。如若中兴想要在中美贸易战中生存下来，就必须拥有核心的技术，制造核心的产品，而这要求其在研发上投入更多的资金。此外，根据《中华人民共和国网络安全法》的规定，各大通讯企业有责任对用户的信息保密。但若没有高水平的技术手段，面对黑客和病毒攻击极易导致平台信息泄漏，这不仅会使用户的隐私泄露，也会让企业的信誉受损，更难获得消费者的认可。因此，中兴还得增加平台的维护研发投资，防止电信平台受到技术威胁，降低损失的风险。

2、申请政府政策支持，保障融资渠道畅通

在股票融资方面：中兴受中美贸易战的影响，导致其股票融资渠道也受到了一定的局限，融资相对困难。然而，中国证券监督管理委员会对上市企业的再融资有严格的规定：最近三个纳税年度的净资产加权平均回报不能低于6%。自中美贸易战爆发以来，中兴财务状况急剧恶化，导致2017～2019年的加权平均净资产收益率不到6%。在这种情况下，不可能通过公开发行股票重新发行股票。针对这个问题，中兴不仅需要拓宽企业融资渠道、实行多元化的融资，还应寻求新的政策支持，保障融资渠道畅通。

在贷款融资方面：由于产品的高速交换和高风险，银行等金融机构不愿向中兴提供贷款。为了解决这个问题，中兴通讯可以申请向政府进行担保并签署责任状，通过政府出示相关担保证明，从而有利于鼓励银行对其发放贷款。

在资本融资方面：股东要求的股利支付通常与企业的盈利能力和股利支付政策有关，而债务融资有所不同，有固定的到期日，本金和利息必须在到期时偿还。如若中兴管理不善，无法偿还债务，则可能面临破产危机。因此，中兴必须重视融资模式，时刻关注企业融资情况，避免因过度融资所带来财务上的风险。在企业融资的实践过程中，股权融资的融资成本率往往小于债务融资，当出现融资缺口时，可以通过在市场上公开发行股票来筹集发展资金。如果股权融资不能满足中兴通讯企业当前融资需求或者容易使企业产生较高的企业融资风险时，管理者应立即停止股权融资，从而转向债务融资，以保证企业能够合理地进行资金吸收，推动企业健康发展。