2021年中国经济下半场的两个挑战

徐奇渊

疫情发生以来，中国工业部门率先实现复工复产，在供给端为中国和全球经济稳定作出了重要贡献。当前，中国工业企业经营状况不断改善，但仍面临两大挑战。

一是现实挑战，原材料成本上涨引发工业企业的行业分化加剧，这影响到了工业部门复苏的平衡和可持续性。

当前工业企业利润增长势头出现了显著分化。采矿工业、原材料制造业利润持续上升，而中下游的制造业成本上升较快，盈利能力甚至受到削弱。而且，2020年下半年生产资料价格的走势较为稳定，这导致基期因素难以对2021年下半年同比增速起到显著的稳定作用。预计今年下半年，PPI生产资料、生活资料的增速差仍将较大，从而行业分化压力仍将较大——除非PPI生活资料的增速有显著提升。

二是潜在挑战，随着欧美等国家的疫苗普及取得进展，全球市场的供求缺口将得到有效缓解，中国工业品的出口和疫情期间国内暂时活跃的进口替代生产都将面临回调压力。

过去一年以来，中国工业部门的强劲复苏与欧美国家的供给、需求缺口维持在高位有关。一方面欧美的宽松政策和对个人的大力救助，使得总需求维持在相对较为稳定的水平;另一方面疫情冲击了正常的生产秩序，供给能力受到冲击。两方面共同作用，使得海外市场需求大于供给，中国的出口持续走强。但海外市场的需求缺口在今年下半年可能会发生变化。

第一，下半年欧美等国家将实现疫苗普及，生产秩序、供给能力也将得到恢复;第二，需求方面，欧美等国家的宏观政策扩张难以再现去年的力度;第三，今年下半年欧美国家的需求恢复将以服务业恢复为主，而不是工业品;第四，疫情期间，欧美无法及时为中国供货，推动了中国进口替代型的工业生产。相反，疫情得到控制之后，欧美的生产恢复可能对中国的进口替代型生产活动带来冲击。在这方面，汽车发动机是典型的代表性行业。

可见，疫情得到有效控制、海外生产秩序全面恢复之后：1.服务业这种不可贸易品部门的需求将引领下一阶段的海外需求复苏;2.海外需求缺口也将明显收窄，从而对中国出口造成影响;3.这还将影响到中国暂时较为活跃的进口替代型工业生产。

当前中国出口占全球份额显著超出过去的历史最高水平，今年下半年或明年出口份额出现回落具有一定的必然性。我们需要稳住内需，从而对出口增速的回落提供缓冲，避免因为出口的波动而影响到国内经济稳定。在此背景下，工业部门将同时面临国内行业分化，以及国外形势变化带来的需求和供给冲击。

总体上，在全球的可贸易品部门中，外部的不确定性就是中国的确定性。相反地，外部的确定性，就是中国的不确定性。事实上，不但对工业部门是如此，对于国际收支，甚至对于大类资产价格可能都有相通的意义。

学术观点

发放数字消费券能促进消费吗？

中国财政科学研究院 刘尚希 傅志华

中国财政科学研究院宏观经济研究中心 王志刚

中国财政科学研究院教科文研究中心 周孝

“疫情冲击下数字消费券的多重效应分析”

《财政研究》2021年第4期

本文以2020年4月佛山市的大数据样本为基础，利用多种政策评估方法，实证检验数字消费券的经济社会效应。研究发现：一是发放数字消费券有效促进了居民消费，且这种作用存在明显的异质性;二是数字消费券显著增加相关行业商户的交易额，对于复工复产有非常强的促进作用;三是数字消费券对商户的作用存在较大差异，规模较小、所受冲击较大或者自我恢复能力较弱的商户从中获益更多;四是通过数字消费券这种新渠道，财政政策可以真正发挥“四两拨千斤”的杠杆作用，同时促进消费和复工复产。

结合数字消费券这一实践，本文就数字财政建设进行了探讨，并就完善相关公共政策提出若干建议，为新发展阶段财政治理的现代化提供有价值的参考。

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资料来源：《财经》APP