保险负债端全面下滑危机

方斐

5月，人身险累计保费收入为1.83万亿元，同比增长6.5%，单月保费收入为2087亿元，同比增长0.58%，增速较4月进一步下滑，考虑到续期保费的增速贡献，预计5月新单增速不乐观。从行业交流情况看，5月个险新单标准保费增速或进一步下探至更低的水平，而银保新单增速与4月持平，略微改善。

而财产险、车险和保证险保费继续下滑，健康险继续高增。5月财产险累计保费达到6031亿元，同比增长2.59%，单月保费收入达到1077亿元，同比下滑2.36%，皆持续下滑，单月已经连续两个月负增长。其中，车险累计保费为3140亿元，同比下滑7.27%，单月为655亿元，同比下滑8.8%，增速继续下滑，已经持续5个月负增长。与此同时，保证险保费收入为210亿元，同比下滑31.9%，拖累非车险增速，而第二大险种健康险累计保费收入为866亿元，同比增长31.4%。

从上市公司的情况来看，5月寿险新单持续承压，财险也不乐观。

数据显示，寿险保费5月同比增速如下：中国人寿（3.41%）>中国太保（0.99%）>中国平安（-3.04%）>新华保险（-13.51%）。同时，根据中国平安披露的数据，其新单保费3-5月的同比增速分别为-17%、-23%和-31%。财险保费5月同比增速如下：太平产险（6.84%）>太保财险（-3.21%）>平安财险（-6.95%）>中国财险（-7.38%），其中，车险方面，平安财险（-5.22%）>中国财险（-10.27%），行业均值为-8.8%。

对于寿险企业的股价表现，国信证券认为，经济周期才是核心因素。自2020年疫情以来，整体经济受到一定的冲击;自2021年以来，财政政策和货币政策相对比较克制，同时政府对地产等周期行业执行一定程度的去杠杆政策。在此背景下，社融恢复常态，增速进一步下滑，压制经济修复的预期，若这种趋势延续，寿险股价或暂时难以有大幅表现，市场或许只能期待下次经济周期上行时寿险股价的表现。

各险种保费增长均乏力

2021年以来，保险行业保费增速延续回落态势，负债端低迷且持续承压，改善仍需时日。受保单消费需求恢复缓慢以及代理人增员难影响，5月单月保费依旧负增长。后疫情时代保单消费需求恢复依旧缓慢，叠加险企代理人增员难，行业负债端依然承压。

2021年1-5月，行业保费收入同比增速继续回落，各险种保费增长均乏力。1-5月，保险行业实现原保费收入24333.51亿元，同比增长5.51%，增速自2月份阶段性高点之后开始下滑，下滑6.92个百分点;其中，实现寿险保费14476.33亿元，同比增长6.17%，增速相比前4个月下降0.56个百分点;实现健康险保费4426.56亿元，同比增长12.73%，增速相比前4个月下降2个百分点;实现意外险保费526.96亿元，同比增长7.67%，增速相比前4個月下降1.05个百分点;实现产险保费4903.66亿元，同比下降2.18%，降幅相比前4个月扩大0.77个百分点。

从单月数据来看， 寿险扭转连续两个月下降趋势转为增长，产险保费依旧负增长，健康险和意外险增幅收窄。5月，保险行业实现原保险保费收入3164.48亿元，同比下降 0.41%，保单销售依旧承压;其中，寿险业务实现保费收入1473.51亿元，同比上涨 1.49%，增幅较4月扩大2.77个百分点;产险业务实现保费收入944.07亿元，同比下降 5.28%，降幅较4月收窄0.81个百分点;健康险业务实现保费收入648.55亿元，同比增长 2.35%，增速较4月收窄6.79个百分点;意外险业务实现保费收入98.35亿元，同比增长 3.32%，增速较4月收窄1.76个百分点。

图1：主要险企寿险累计保费增速

资料来源：Wind，平安证券研究所

图2：主要险企产险累计保费增速

资料来源：Wind，平安证券研究所

上市险企保费增长乏力，尤其是新单负增长，使得上市险企负债端承压，总保费增速整体呈现下降态势。具体来看，1-5月，中国平安实现保费收入3610.82亿元，同比下降 5.66%，降幅较前4个月小幅收窄 0.13 个百分点;中国人寿实现保费收入3864亿元，同比增长4.49%，增速较前4个月减少0.11 个百分点;中国太保实现保费收入1887.82亿元，同比增长5.41%，增速较前4个月下降0.96个百分点;新华保险实现保费收入826.72亿元，同比增长4.64%，增速较前4个月减少2.76个百分点;中国人保实现保费收入2817.6亿元，同比增长0.37%，增速较前4个月下降1.55个百分点。

从单月保费的角度来看，除中国人寿保费实现正增长外，其他上市险企保费均负增长。具体来看，5月单月，中国平安实现保费收入584.92亿元，同比下降4.98%，降幅较4月收窄2.21个百分点;中国人寿实现保费收入334亿元，同比增长3.32%，增幅较4月扩大5.33个百分点;中国太保实现保费收入257.16亿元，同比下降0.32%，保费微幅下降;新华保险实现保费收入90.17亿元，同比下降13.51%，降幅较4月扩大12.77个百分点;中国人保实现保费收入392.52亿元，同比下降8.26%，降幅较4月收窄 3.2个百分点。