浅析媒体关注、产业扶贫与融资约束

韩鸿泽

一、引言

作为脱贫攻坚的“重头戏”，产业扶贫在脱贫攻坚战中发挥了重要作用。然而，目前企业在参与产业扶贫中存在扶贫投入高、信息披露水平以及整体政策响应程度低等问题，如何鼓励企业积极、可持续地参与产业扶贫，是需要解决的重要问题。

大众媒体作为公司和投资者之间信息沟通的桥梁，通过自身的专业需求及掌握的社会资源，可搜集到具有较高价值的信息。这种媒体关注能帮助公司降低信息披露的成本，从而缓解外部投资者和企业内部之间的信息不对称。在媒体的帮助下，上市公司披露的社会责任信息，能很好地转化为对投资者决策有用的信息，有效避免了信息传递链条的中断，使投资人可以方便地利用企业披露的信息调整决策。

本文从媒体关注的角度，分析媒体关注对企业产业扶贫行为的影响，以及对缓解企业融资约束的作用。以期完善有关理论，促进我国企业为乡村全面振兴做出贡献。

二、文献综述

（一）媒体的治理作用

Dyck与Zingales(2002)是最早研究媒体在公司治理中的作用，并首次提出了媒体影响公司治理的三种可能途径： 首先，媒体曝光增加了舆论的影响力，从而引起政府的注意，促使行政监督和干预; 其次，是管理者的声誉机制。媒体曝光会影响管理者在股东中的形象，出于职业前景和薪水的考虑，管理者会对媒体的监督作用保持警惕; 最后，管理者不仅要考虑股东的利益，还要注意自身的公众形象。媒体曝光可能会带来舆论压力，管理者会担心媒体曝光的负面影响，导致自己在社交场合处于尴尬的境地，从而媒体影响管理者的行为[1]。

（二）企业合法性与社会责任

1、企业合法性

根据合法性理论，企业及其所处的社会以一种类似契约的方式存在。社会发展企业，企业适应社会。只有当企业价值能够适应社会价值时，企业才能获得合法性。如果不能满足社会的要求，企业可能会面临困难。因此，企业的价值并不总是等于股东所获得的价值。相反，企业应该在履行社会责任的前提下，实现利润最大化。

2、企业社会责任

企业社会责任出自于Sheldon Oliver在1923年出版的《管理哲学》。他认为，企业的经营活动不仅要提高股东的利益，还要提高其他利益相关者的利益[2]。随后Carroll[3]提出，企业社会责任是指企业需要履行的社会义务，包括经济责任、道德责任、法律责任和慈善责任等。总的来说，企业社会责任意味着在追求股东利益最大化的同时，履行对其他利益相关者的责任，并承担企业不良行为的后果。研究表明，企业履行社会责任是企业获得合法性的重要途径。

（三）企业社会责任经济后果

Richardson等研究发现企业可通过发布社会责任信息减少交易双方的信息不对称程度，降低预测风险和流动性风险，从而达到降低权益资本成本的目的[4]。Dhaliwalh等发现，具有较高程度融资约束的公司更愿意披露社会责任信息，并且在发布社会责任报告后由于降低了信息不对称，公司的资本成本显著降低[5]。

以上研究表明，媒体有效地发挥监督作用。上市公司担心自己的违规行为和丑闻会被媒体曝光，导致资本市场受挫，从而减少一些可能损害投资者利益的行为，并迫使公司按照在公众舆论基础上形成的社会规范进行合法性管理，进而导致公司治理的目标远超过股东价值最大化，以此符合社会利益需要。

三、媒体关注、产业扶贫对融资约束的影响分析

（一）媒体关注对产业扶贫的影响

首先， Bseley和Burgess认为媒体监督是一种重要的外部压力，媒体报道是大众获悉企业信息的一条重要途径，企业通过媒体将企业社会承担责任的信息传递给利益相关者，从而获得更多利益相关者的支持。因此，企业通过积极参与产业扶贫的信号效应，可以向利益相关者传递企业积极履行社会责任的正面形象，改善企业的经营活动。

其次，加大媒体对产业扶贫的关注，有助于企业提高组织合法性，从而吸引和获取利益相关者的关键资源，以促进企业发展。媒体关注的产业扶贫行为有助于政府企业展现积极履行社会责任的良好形象。因为资源持有者更愿意将资源分配给符合社会期望的组织，所以有利于企业得到政府的帮助和支持（张敏等，2013），如财政补贴、产权保护、信息资源、政策扶持、创新项目审批等。

最后，产业扶贫的媒体关注所带来的宣传效应有助于企业相关无形资产的建立，比如帮助企业吸引具有相同价值观的高素质人才（Herzberg等，1993）、增加现有员工的认同感，提高劳动效率和员工留职率，防止知识外泄（Flammer和Kacperczyk,2019）[6]。

总之，媒体关注对产业扶贫促进作用主要通过扩大舆论压力、提高组织合法性和相关无形资产的建立来实现的。企业管理者会及时向利益相关者发布可靠的社会责任信息，从而缓解舆论压力，维护自身的公众形象，获得利益相关者的支持。基于以上分析，我们得出结论：媒体关注促进企业参与扶贫活动。

（二）产业扶贫对融资约束的影响

首先，根据信号传递理论，一个经营良好的企业可以通过主动披露其自身的经营状况、财务状况、社会责任履行情况等信息，向投资者展示其良好的经营现状和发展前景，从而减少信息不对称带来的逆向选择和道德风险。倪娟和孔令文(2016)对中国高污染行业上市公司环境信息披露对银行信贷决策和债务融资成本的影响进行了实证研究。研究发现，披露环境信息的企业可以获得更多的银行贷款，降低债务融资成本[7]。李志军和王善平（2011）研究发现，信息披露质量越高，银企之间的信息不对称程度越低，企业从银行获得的信任越多。其债务融资成本就越有可能降低[8]。

其次，履行社会责任有利于企业获得政府的资源支持。在我国，政府在关键资源的配置中存在不可替代的作用，企业履行社会责任的行为大多数是由行政力量促成的，政府会全力支持企业履行社会责任，企业可以通过帮助政府分担产业扶贫的重任来换取政治资源，进而缓解融资约束。李姝和谢晓嫣（2014）对中国民营上市公司进行了进一步的研究，发现民营企业履行社会责任有利于企业之建立与政府之间的政治联系，从而帮助民营企业获得更多的银行贷款[9]。

最后，企业履行社会责任会受到当地制度文化的显著影响，我国儒家文化的“仁义”观念深入人心，尽力参与产业扶贫是每个企业应有的“仁义”。2012年，银监会发布的《绿色信贷指引》将企业信用与履行社会责任直接挂钩。同样，履行社会责任的企业在进行股权融资时也更易得到股权投资者的认可。

总体而言，企业社会责任信息的披露与资本成本之间存在负相关关系。因此，积极履行社会责任会缓解企业的融资约束。

四、结论与建议

（一）结论

第一，媒体关注在促进企业参与产业扶贫方面发挥了积极作用。利益相关者对社会责任信息有着迫切的需求，媒体给予企业披露这一信息的基本关注，从而形成了外部监督的局面。在以市场为导向的环境中，企业必须迎合市场和利益相关者，以实现可持续的商业目标。

第二，上市公司通过参与产业扶贫获得了更多的市场资源，缓解了企业的融资约束，也直接获得了政府补贴等政治资源，从而促进了企业绩效的提高。

（二）建议

第一，对媒体来说，作为外部监督机制之一，应充分发挥其治理作用。目前，我国大多数媒体都与政府有关联，所以我们应该鼓励更多的民间力量参与媒体，给予他们更大的独立性。

第二，对于企业来说，在参与产业扶贫过程中要注意以下两个问题：一是因地制宜，结合自身优势。在贫困地区发展产业，不仅仅是鼓励企业在贫困地区发展与自身相近的产业，更要因地制宜，结合当地资源特色；二要注重产业的长期发展。在产业项目的选择上要避免“短平快”，在项目管理上要根据贫困地区情况实行差异化管理。

第三，对于政府来说，可以提高扶贫需求信息的透明度，引导民营企业参与扶贫。可以从以下三个方面加以完善：其一，加大宣传力度，建立扶贫信共享机制。作为具有信息优势的政府，可以通过建立信息共享机制，吸引民营企业积极参与产业扶贫；其二，建立健全激励机制，为民营企业扶贫创造良好的经济环境。失去政府的支持，多数扶贫企业难以生存；其三，减少对扶贫产业建设的行政干预。对于涉及民营企业的产业项目，政府应鼓励和放权民营企业在扶贫产业上作出关键决策。在放权的同时，政府也要发挥监督作用，避免扶贫企业的投机行为。

五、结语

产业扶贫是我国全面建设小康社会的重要战略。但要实现稳定的扶贫，仅靠国家财政投入是远远不够的。企业参与扶贫对国家发展的战略意义已经得到学者们的重视和肯定。探讨企业参与产业扶贫对融资成本的影响，为如何引导企业充分发挥自身优势参与扶贫提供了实证依据，也为民营企业缓解融资约束提供了方向。