森赫电梯：IPO只为圈钱？

钟禾

日前，森赫电梯股份有限公司（下称“森赫电梯”）提交创业板上市招股书（注册稿），一心想要上市的森赫电梯在经营上或许并没有这么执着。多年来公司的营收止步不前，而且是不增反降，净利润也是波动明显几无增长。在这样的情况下，森赫电梯还要扩产一倍左右，公司产能投放后如何消化成了疑问。

而且，森赫电梯分红非常积极，现金分红加上账面资金足以应付公司的产能扩张需要，控股93.15%的李东流与李仁父子显然成为分红的最大受益人。

产能倍增销往何方？

森赫电梯以直梯为主，扶梯、自动人行道等为辅，早在2016年公司就开始上市辅导，2018年公司二次上市辅导，直至2020年第三次启动上市进程，公司的上市之路终于步入正轨。

对上市孜孜以求五年之久，但森赫电梯营收不增反降、利润几近徘徊，经营表現没有公司上市这样的执着。2017-2020年，公司营收为5.83亿元、4.56亿元、5.05亿元和5.41亿元，2018-2020年同比分别增长-21.79%、10.71%和7.21%，2020年仍未恢复到2017年的水平;归属母公司股东的净利润分别为6268万元、4882万元、5419万元和7058万元，2018-2020年同比分别增长了-22.11%、10.98%和30.26%，期间仅增长了不到800万元，表现乏善可陈。

虽然营收停滞不前，森赫电梯的产能利用率并不低。2017-2020年，公司核心产品垂直电梯产能为4500台，产量为3656台、3471台、4268台和4837台，销量为3900台、3459台、4175台和4777台，产能利用率为81.24%、77.13%、94.84%和107.49%;辅助产品自动扶梯和自动人行道产能为500台，产量为382台、381台、324台和173台，产能利用率为76.4%、76.2%、64.8%和34.6%，自动扶梯和自动人行道占公司的收入已经降至5%以下，因此产能利用率下降对森赫电梯收入增长影响不明显。

也就是说，目前森赫电梯的总产能为5000台，产能利用率已经基本接近满产，因此扩产似乎是迫在眉睫了。此次上市，森赫电梯计划募资3.4亿元，其中1.7亿元投建电梯智能制造生产线建设项目，7232万元和9810万元分别用于企业技术中心升级和营销维保服务网络建设项目。

电梯智能制造生产线建设项目实施完毕后，公司将新增产能5500台，其中直梯产能新增5000台，扶梯产能新增500台;项目达产后有望实现年收入5.37亿元，净利润5506万元。与2020年相比，新增产能有望使公司收入近乎翻倍，净利润也大幅增长。

森赫电梯目前的产能利用率确实在高位，但公司多年来营收几无增长，销量也没有明显增加，森赫电梯如何消化这些新增产能呢？

如果产能利用率高企是真实的，那么出于未雨绸缪，扩产也无可厚非，在申报稿中，森赫电梯宣称的产能是否真实呢？答案也许是否定的。森赫电梯真实的产能若有假，公司就涉嫌虚假披露。

产能涉嫌虚假披露

如前所述，在几版招股书中，森赫电梯都宣称公司的电梯产能是5000台，其中垂直电梯4500台，自动扶梯和自动人行道500台，并且公司除电梯及相关收入外并无其他业务收入。

森赫电梯地处浙江湖州。2020年年中湖州市生态环境局一份公开的官方资料显示，浙江联合电梯有限公司搬迁建设了年产500台电梯项目，项目搬迁后的位置是湖州练市镇练市工业园区森赫大道1号2号车间，但这个车间并不属于浙江联合电梯有限公司，而是公司租赁森赫电梯闲置厂房进行生产。从租赁厂房给竞争对手不难看出，森赫电梯似乎并不急于扩产，否则公司怎么会将生产车间租赁给竞争对手呢？

森赫电梯招股书（注册稿）显示，公司投建的电梯智能制造生产线建设项目使用的也是公司现有厂房。那么在将部分厂房出租后，公司是否还有空余厂房，森赫电梯在招股书（申报稿）中并没有提及。

对外出租厂房是否有租金收入，在公司的营收中为何没有任何介绍，出租厂房的行为在招股书（申报稿）中为何没有提及，这些疑问都需要森赫电梯回答清楚。

森赫电梯将生产车间租赁给竞争对手，或许与公司目前真正的产能并不紧张有关。一份公开的环评报告显示，森赫电梯已经在湖州练市形成7000台电梯和1000套机械式立体停车设备的生产能力。

这份公开的资料显示，2017年森赫电梯同样建设了电梯智能制造生产线建设项目，项目预计投产的日期是2021年3月，即如果一切顺利，森赫电梯的技改项目已经顺利投产了。该项目建成后，森赫电梯将形成年产各类电梯4500台的生产能力，具体包括电梯3000台、自动扶梯500台、自动人行道300台和既有建筑家装电梯700台。

森赫电梯新增电梯产能是原有部分建设项目改建而来，原本公司要建设年产1000套机械式立体停车设备项目，后来立体停车项目中的500套取消替换为4500套各类电梯产能。

除了这新增的4500台产能外，森赫电梯原有项目实际生产能力为年产7000台各类电梯设备。这就是说，在新增项目建设完成后，森赫电梯的产能实际上已经达到了11500台。

按照原有7000台产能计算，森赫电梯的产能利用率刚刚超过70%。按照过万的产能计算，即便2021年产量有所增长，公司产能利用率也许仍然不到一半水平。

如前所述，森赫电梯已经投建了4500台各类电梯项目，且按照计划项目将于2021年年初完成。新增的电梯产能是从立体停车项目部分产能替换而来，原有的立体停车项目减少500套产能后，还剩余500套。

对于这剩余的500套立体停车设备项目，森赫电梯在招股书（申报稿）中一字未提，而且对于公司立体停车收入同样是只字未见。在森赫电梯的官网上，对于公司主要产品的介绍中，立体停车设备现身其中，官网称公司有七个种类不同的立体停车设备，由此来看立体停车设备并非空穴来风。