小米集团：业绩显著超预期 多业务发展升温

许英博

业绩高速增长显著超越市场一致预期

2021年01，小米实现收入769亿元，同比上涨54.7%;调整后净利润61亿元，同比上涨163.8%;毛利率18.4%，同比上涨3.2pcts。公司2021年Q1业绩表现显著，超越市场一致预期，主要源于智能手机的出货量和毛利率的大幅增长，以及IoT和互联网服务的收入增速回升。

智能手机业务市场份额和毛利率均大幅提升

2021年01，公司智能手机收入515亿元，同比上涨69.8%，全球出货量达4940万台，同比增长69.2%，市场份额提升到14.1%，同比上涨3%，稳居全球第三。公司在中国大陆地区4000-6000元的安卓手机中的份额，由2020年01的5.5%提升至2021年Q1的16.1%;国内线上市场份额从2020年Q1的18.5%升至2021年Q1的38.0%;2021年Q1，公司在除印度外的境外市场，线上渠道、运营商渠道的出货量均超过500万台，同比增速分别超过100%和310%;根据Canalys，公司在西欧地区运营商渠道的智能手机市场份额由2020年Q4的7.4%升至2021年Q1的11.3%。

基于公司的规模效应增强、高端化持续取得突破和产品组合优化、以及行业缺货的环境，公司手机业务毛利率大幅上升至12.9%，同比上涨4.8%。

AloT：收入增速大幅回升

2021年01，公司loT收入182亿元，同比上涨40.5%;毛利率14.5%，同比上涨1.1%。其中，智能电视和笔记本电脑收入56亿元，同比+21.7%，重回正增长;其他IoT收入为126亿元，同比+50.8%，增速大幅回升。公司IoT新品发布节奏加快，产品创新和升级取得较好的表现，众多品类在中国大陆地区排名行业前三。

海外IoT方面，基于公司在海外品牌影响力和渠道能力提升，滑板车、空气净化器和小米盒子等持续畅销，收入同比增长81.1%。我们预期，伴随着公司产品创新升级、品牌影响力提升和线下渠道完善，IoT业务有望维持快速增长。

互联网：收入增速有望逐季提升

公司2021年01实现互联网收入66亿元，同比上涨11.4%;毛利率72.4%，同比上涨15.3%。其中公司国内MI-UIMAU达到1.19亿，同比增加710万;西欧的MIUIMAU同比增长95.5%。毛利率方面，毛利率更高的广告业务收入达到39亿元、同比增长46.2%。

我们预期，基于经济和广告市场的恢复、公司的国内和欧洲用户的持续增长，互联网业务的增速有望逐季回升。

美国法院投资禁令 公司股价将重回预期

5月26日，公司公告称，美国哥伦比亚特区地方法院颁发了最终判决，解除了美国国防部对于公司“中国军方公司”的认定，正式撤销了美国投资者购买或持有本公司证券的全部限制。投资禁令的正式移除，将打消部分观望资金的顾虑，而此前将小米从全球指数剔除的富时罗素，也于5月24日公告宣布將小米重新纳入富时全球指数系列，6月7日起纳入50%，6月21日起纳入余下50%。

我们预期，公司与“中国军方公司”认定相关的估值压制因素有望被解除，公司股价将重回基本面预期。而公司在2021年3月31日至2021年4月23日连续15个交易日持续进行回购，直至静默期停止回购，累计回购近50亿港元，亦彰显公司信心。