ETP创始人何为无：未来20年，是生物医疗创新的黄金20年

孔闵

ETP致和康道投資创始人、凯信远达董事长兼CEO何为无

2021年4月22日，ETP致和康道投资创始人、凯信远达董事长兼CEO何为无博士，主持了一个圆桌对话，参与对话者来自泰格医药、云锋基金、高瓴资本、弘晖资本。会前，何为无说“都是大咖，有些惶恐”。

实际上，他或许是最适合主持这样一个圆桌对话的人之一。

何为无是人类基因组计划首批科学家之一，曾在美国麻省总院和梅奥诊所做博士后研究。2000年，创立专注于生命科学领域的风险投资公司ETP，至今已投资100多个项目;2000年左右，何为无回国创业，2012年他控股一家美国纳斯达克制药公司，更名为CASI，并将业务重心转到国内。

在何为无看来，过去的20年，中国在为生物医药创新打基础;未来的20年，才是“黄金20年”：创新将真正被资本市场接受，细胞治疗将会成为下一片“蓝海”。

问：你1996年就回到中国，就你的观察，中国生物医药行业的投资环境有何变化？

答：变化非常大，中国药监局加入ICH，这是一个里程碑的事件。

监管在慢慢跟美国FDA同步，给做新药创造了很多机会。中国在鼓励创新，也在学习美国资本市场对创新的支持，目前有港股、科创板等新政。

中国医疗医药行业的春天来了。现在引进新药到CDE去报进口注册，基本上一年就可以做临床，比过去快多了。CASI最近从瑞典拿了一个单克隆抗体药，估计很快就能拿到临床批件。

问：中国目前的医药投资环境，与美国有何差异？

答：最大的差别是基础研究投入的水平。美国联邦政府每年有约400亿美元投到NIH做基础研究，此外还有海量的非营利机构。

美国好多科学家很有钱，有一个科学家的家族拥有一家银行，但他不感兴趣，喜欢研究，拿了诺贝尔奖。

中国越来越多的企业家和学者投入基础研究，但差距仍然很大。

我们中国的投资人比较偏好被证明的东西，比如PD-1被证明有效，投资就会一拥而上。这也与经济发展程度有关系，我相信做中国创新是迟早的事。

问：你的投资风格是什么样的？

答：追求的是技术创新。我做的是生物医疗“0到1”的工作。我的兴趣是做产品，初创公司是理想平台。大公司通常是官僚体系，有些跨国制药公司要推一个新想法，内部就要推五六年。

问：如何平衡项目的创新性与回报率？

答：投资就像汪洋大海，每个人都有不同风格，有的追求Pre-IPO项目，回报率很稳。在我心底，我最终还是个科学家，不是一个投资人。如果跟追求回报率的基金沟通，他们可能会觉得我在“胡作”。我们常问项目负责：“你家的亲戚会不会用你的产品？”这是我们选择项目的第一宗旨：让病人受益。

问：市场回报率不是首要考虑？

答：也要考虑回报。回报率不好，没有人继续跟你投资。

我在无锡落地的第一家公司，叫傲锐东源，后来卖给了一家上市公司，设立了一个基金会，用我外婆的名字命名。

这个基金会投了好多项目，完全非营利的、不追求回报。完全支持科技创新，追求知识的突破。

但ETP既然融了一个基金，我是有任务的，要给投资人回报。通过这20年的打拼，基本上我们的基金每年能做到20%的回报率。

投资回报率的核心，是投进去便宜、卖出的时候高。最近有很多初创公司估值喊得很高，我们就不投了：既然已有一堆人撒钱进去，也用不着我们了。

问：ETP看某一个项目的时候，如何决定投不投？

答：要有创新，或者可以弥补一个空缺。医疗是一个PK细分赛道的行业，我们一般投细分行业的冠亚军。国内一家基因编辑头部公司的第一张支票是我们写的，它在基因编辑领域是中国的冠军，特别是在治疗地中海贫血症上;CASI在多发性骨髓瘤患者做自体干细胞移植预处理方面，是行业冠军。

另外，科学家与管理者对于一家生物医疗公司至关重要。生物医疗公司的成长历程，就像拍电影：剧本很重要，ETP作为制片人，要去选剧本;有剧本后，就要有指挥，CEO就是指挥。

问：什么情况下会重仓一家公司？

答：CASI是我们重仓的一家公司，第一个药迈维宁已经获批上市，我们对这款药情有独钟。

一个五六十岁的中老年人得了多发性骨髓瘤，标准的治疗是自体干细胞移植。打个比方，要处理一片杂草丛生草坪，一种方法是用除草剂把杂草杀一遍，再重新铺草坪。骨髓里如果有一个细胞基因突变，变成肿瘤细胞，就会得各种各样的血液病。

中国以前是没有这个“除草剂”的，迈维宁可以担当此任。我们将其引到中国，第一年2600多名患者接受了自体干细胞移植，这款药进来之前，每年只做800例手术。今年一季度，1000多名患者接受了含迈维宁的治疗方案。

我们在帮老百姓做一件好事，至于CASI的股价，其实是无所谓的。

问：中国药企、生物公司做first-in-class会更难？

答：需要有一个转型过程。在这个行业人，要把心态放正，只要天天想着病人，早晚会做出新东西来。

中国公司研发first-in-class，跟跨国企业面对的风险是一样的，核心是坚持，第二个是要有无穷无尽的钱。

我個人认为CASI是一个非常好的平台：我们有中国的市场，同时跟欧美的一些小公司一起做创新。比如一款药，二期临床是对方在投钱做，他在承担创新风险，中国市场的权利在我手上。

问：CASI研发管线中有CAR-T，在攻克实体瘤方面，细胞治疗有实质进展吗？未来价格会降下来吗？

答：有！比如TCR-T，最近好几个项目，在实体瘤已经看到有效果出来了。我们投的一家生物制药企业，最近卵巢癌有两例PR。美国一家公司在做TIL，三期临床数据很好，主要是在黑色素瘤上，肺癌的数据也出来了，今年FDA可能会批准黑色素瘤适应症。

CAR-T产品现在还很贵，是因为每一款CAR-T都是自体移植。整个过程下来，生产这个药只能给一个人用，贵就贵在这里，相当于做了一次非常复杂的手术。

细胞治疗在未来，会有不同的赛道出来。比如CAR-NK，我们在美国投了一家公司，用胎盘的NK细胞做CAR-NK，一个胎盘能做1000个病人，成本肯定会下来，而且是异体的。

问：预测一下未来十年，谁有哪些会成为下一个PD-1？

答：人类未来20年，生物医疗科技的成果，可能会是前2000年的总和。现在RNA、CAR-T、PD-1/L1、免疫治疗、疫苗、细胞治疗、基因治疗等，发展很快。说句大话：如果真用上未来20年所有的科技，人们活过100岁的几率可能有95%。

生物医疗科技可分为三个大的赛道：检测工具、干预工具和服务工具。从药的角度，细胞治疗肯定会成为一个大的蓝海。全球最先获批的两款产品，加起来已经卖了10亿多美元。

问：如何评价中国未来的生物医药产业？

答：中国的生物医药行业，是在改革开放中相对滞后的产业。中国政府现在确实在往高质量、高创新发展，我愿意未来20年重仓中国。我也在美国做投资，只是200家投资基金中的一家;到中国来，更有价值感，我们做的药是给14亿人用的。

中国生物医疗的创新，前面20年做的是打基础的辛苦活;接下来的20年里，创新将真正被资本市场接受，是黄金20年。今年是我做生物医疗的第40个年头，未来CASI会从1个亿做成10个亿，也可能做到50个亿。

做生物医药的人还是要有点理想的。投过的项目究竟做了多少高质量产品，解决了多少人的健康问题？这才是我一辈子研究生物医疗的追求。