楚江新材：基础材料业务稳固军工板块业绩可期

刘鹏

4月23日，楚江新材（002171.SZ）发布了2020年年报，由于公司募投项目产销量规模增加，且受益于铜价大幅上涨以及军工新材料订单的充足，公司全年实现营业收入首次突破200亿大关至229.74亿元，同比增长34.76%，而由于基础材料和热工装备受疫情冲击致使毛利率同比下降，以及报告期内公司研发等费用的加大，综合导致2020年全年公司实现归母净利润2.74亿元，同比下降40.51%。

而公司同时发布的2021年一季报数据显示：报告期内，公司实现营收73.38亿元，同比增长88.09%，归属于上市公司股东的净利润1.20亿元，同比增长227.75%。同时，公司预测2021年上半年净利润约2.2亿元-2.7亿元，同比增长260%-342%。由此可见，公司正迅速摆脱负面因素对业绩的影响，经营韧性进一步凸显。

基础材料业务稳固5年复合增长率达23.64%

具体来看，按收入结构划分，公司业务分为先进基础材料和军工板块两部分，前者占收入比重高达97%，占利润比重也超过80%。基础材料业务包括精密铜带、高端铜导体、铜合金线材和精密特钢的研发、制造和销售。

先进铜基材料研发和制造是国民经济的重要基础性行业。由于铜基材料具备优异的导电性、加工性和循环利用等特性，因此在消费电子、5G、光伏能源、电力装备、轨道交通、机器人制造和国防军工等领域具有不可替代性。随着新能源汽车、智能制造等行业的崛起，铜基材料将迎来巨大的需求增长空间。

公司是国内重要先进铜基材料研发和制造基地、国家技术创新示范企业。根据中国有色金属加工工业协会综合排名，公司位于中国铜板带材“十强企业”第一名。以铜板带制造行业为例，国内近百家相关企业的产量合计197万吨，TOP10产量合计97万吨，占全国总产量的49%，行业集中度较低，存在较大整合空间。公司2020年实现高精度铜合金板带材产量23.45万吨，占国内市场份额的11.9%，稳居全国第一，与第二位差距进一步拉大，具备进一步做大做强的条件。随着供给侧改革的持续推进，行业整合需求强烈。未来公司计划将市场份额提升1倍至25%-30%，进一步增厚基础材料业务的收入和利润。近5年，公司基础材料板块收入持续提升，从2016年的77.5亿元提升至2020年的224亿元，年化复合增长率高达23.64%，即便在疫情的影响下，该板块营业收入较去年依然增长近35%。随着市场需求的持续提升和公司份额的持续扩大，公司基础材料业务有望持续稳步增长。

军工板块持续发力利润空间扩容

公司于2015年和2018年收购顶立科技100%股权和天鸟高新90%股权布局军工行业，前者主要从事热工设备、特种复合材料，后者则主要从事碳纤维复合材料生产。目前该板块可以为公司贡献30%的利润，随着国内军用装备需求的持续扩张，公司预计军工板块未来将带来不少于40%的利润占比，成长空间巨大。

顶立科技主要从事军工新材料及高端热工装备研制、生产和销售，产品广泛应用于航空航天、国防军工、汽车制造、工业互联、高温合金、光伏能源等领域。产品畅销国内，远销欧美。公司为中国的大卫星、大飞机、高铁事业做出了重要贡献，已成为国家航天航空、国防军工等领域特种大型热工装备的核心研制单位。

天鸟高新是国内最大且惟一产业化的飞机碳刹车预制体生产的高新技术企业，产品广泛应用于国产战机、民用运输机，在该领域拥有绝对的市场份额。公司生产的由飞机碳刹车预制件制备而成的国产飞机碳刹车盘已成功应用于波音757-200、MA60、空客A319/A320、A321等主流民用飞机和多种军用飞机。随着中国航空装备的持续放量，公司军工板块营收及利润规模有望快速增长。

实施“2331”计划保持年复合增长率不低于20%

4月25日，公司副总裁、董事会秘书王刚先生通过网络会议的形式向参会者介绍了2021年公司的经营目标——营业收入284亿元，净利润6亿元，同时也透露了子公司飞鸟高新和顶立科技未来在科创板分拆上市的计划。根据公司内部的“2331”发展战略，公司未来五年将保持年化复合增长率不低于20%;主导产品市占率不低于30%;基础材料、军工材料及设备制造三大战略产业率先突破、全面领先;铜板带产销全球第一。可见，管理层对公司未来发展充满信心。

在基础材料板块稳步增长的背景下，随着公司在军工新材料业务方面的布局，毛利结构有望进一步优化，公司整体盈利能力将进一步提升，两家子公司未来独立上市的计划也将为股价带来无限的想象空間。