碳交易市场的“产业映射”

戴康

“碳中和”强主题宜“做短看长”。中长期视角建议关注能源替代“中国优势”链及输配侧技术迭代。

“碳中和”年内重要催化剂碳交易，一是通过欧盟经验展望全国碳市场，二是从收益成本影响视角看相关“产业映射”。

碳交易对实现碳中和目标发挥重要功效，功效之一：将碳排放外部性问题内部化，倒逼碳减排。功效之二：发挥金融手段，弥补资金缺口。近日央行行长易纲在“绿色金融和气候政策”高级别研讨会明确表示，预计2030年前中国碳减排需每年投入2.2万亿元，2030-2060年需每年投入3.9万亿元，单靠政府资金远不够实现这些投入，需引导和激励更多社会资本参与。当前资金供给严重不足，碳交易市场发展有望成为缩小资金缺口重要一环。

欧盟碳交易市场（EU ETS）自2005年启动，是全球建立最早、规模最大、覆盖最广的碳市场。发展进程可以归纳为以下三个特点：排放许可上限不断降低;配额及储备方式趋严;覆盖范围逐步扩大。

2021年6月底前，全國碳市场上线可能成为“碳中和”主题重要催化剂。

试点省市的碳排放总量和强度保持双降趋势，碳交易试点取得一定成果，从发展现状看：交易规模上，截至2020年底，中国八个试点碳市场配额现货累计成交4.45亿吨，成交额104.31亿元。据生态环境部，中国碳市场已成为全球配额成交量第二大碳市场。交易价格上，近年来，中国碳排放权市场均价逐渐稳定在15-40元/吨的价格区间，其中重庆的成交均价最低（16元/吨左右），北京的成交均价最高，达到55元/吨，但与欧盟及加州碳市场超过100元/吨的价格相比，中国碳市场的价格发现作用仍相对较弱。随着全国碳交易市场落地，交易体量和活跃度有望迎来新发展阶段。据国家发改委初步分析，按照八大重点行业测算，若仅以现货交易（不推行期货交易），碳交易金额为每年12亿元到80亿元;若引入期货，交易金额将大幅提升，有望达到600亿元到5000亿元。

碳交易市场主体可以划分为配额卖家、配额买家、交易所。

第一，配额卖家将通过出售配额增厚利润，受益最为明确。主要受益领域有电力新能源：一是电力发电是中国碳排放的最大来源（据IEA，电热力部门贡献碳排放占比约50%），能源结构低碳转型至关重要，鼓励清洁能源（光伏、风电、生物质能等）和垃圾焚烧发电发展。二是林业碳汇，中国加大力度推动森林覆盖率提高，碳汇能力有望提升。据“十四五”规划纲要，到2025年，中国森林覆盖率将从目前的23.04%再提高超1pct，达到24.1%。

第二，配额买家买入配额内化增加成本，受益与否取决于企业能力，行业集中度有望提升。引入碳交易将提升高碳行业成本中枢，主要涉及到化石能源及发电（火电、煤炭、石油）和高碳工业、制造业（钢铁、水泥、化工、电解铝、有色、造纸等）。减排技术差、减排成本高的相关企业生产成本进一步提高，在行业产能出清压力下或面临淘汰;而龙头企业凭借技术优势、规模优势、资金优势，最为可能率先达标，进一步提升市场份额和行业竞争力，利润有望迎来显著提升空间。

第三，交易所发展主要取决于碳交易市场规模及交易活跃度。

“碳中和”主题策略：“碳中和”强主题宜“做短看长”。短期视角，受益行业按照“碳排放贡献大+人少+逻辑改善”原则挖掘：约50%碳排放由电力和热力生产部门贡献，加上碳市场潜在催化剂，建议关注火电;制造业与建筑业碳排放贡献占比近30%，建议关注钢铁、电解铝。此外关注全面受益的节能环保板块。中长期视角建议关注能源替代“中国优势”链（光伏产业链、锂电产业链）及输配侧技术迭代（储能）。