哪些行业板块有上涨潜力？

郭向非

A股投资，相对宏观策略研究及微观公司研究，最重要的是中观行业研究，因为A股有明显的板块轮动特征。选对了行业板块，即使交易一只平庸个股，也容易获利;选错了行业，即使是板块最好的那只龙头，操作起来也不顺利。

普通投资者做行业研究，看券商研报重点关注的是行业中长期逻辑，不在结论及推荐。落实到选股，就需要把行业内主要公司放在一起研究，一看行业整体状况，二是选出其中业绩弹性大、业绩估值匹配度好、赔率更高的个股。财务数据分析及未来三年业绩预期是研究切入点。

本轮市场下跌，第一阶段的杀估值已告一段落，不少抱团板块已跌至合理估值。第二阶段的殺业绩正在进行，但杀跌力度在下降，要等季报公布完。第三阶段的杀逻辑最为致命，需要密切跟踪。所以研究行业板块的上涨潜力，就找估值调整出空间，业绩符合预期成长，且逻辑无法证伪的行业。

一、军工板块

武器装备建设在提速，订单提升的行业逻辑没有改变，现金流及确定性在改善，未来三年的业绩呈加速态势。只是军工生产的特殊性及行业信息不够，这一过程需要时间不断验证。行业细分来看：

1.上游材料：连接器、电容器、碳纤维、钛合金等。主要公司的未来三年业绩增速预期，普遍在30%以上，2021年的增速最高，但2022E、2023E的增速下降不明显。另一方面，三年业绩对应估值，普遍降至30倍以下。结合趋势图形，重点关注中航光电、中航高科、西部超导、抚顺特钢、图南股份。

2.中游零部件：业绩增速预期不如上游，但与估值的匹配度依然较好，发动机配套的航发控制、电子设备的中航电测、起落架的北摩高科。

3.下游主设备：飞机是未来三年业绩逐年提升的典型，内部也有分化，基本是更高增速对应更高估值，重点标的是中航沈飞、洪都航空、中直股份，洪都航空增速在50%以上，估值也高，中直股份更合理。发动机整机航发动力，估值业绩匹配度较差。通信设备的七一二、海格通信，30%以上增速对应30倍以下估值。

二、新能源板块

新能源行业的长期逻辑无需多言，核心在随着参与公司的增加，行业竞争激烈，板块内部业绩分化严重，龙头公司的估值压力也是考验。

1.锂电：两大制造龙头，宁德时代、比亚迪，30%-40%的业绩增速，对应60-70倍的估值，确实有压力。上游钴锂原材料的估值压力就轻多了，华友钴业、永兴材料、盛新锂能，超30%增速对应30倍估值，后两者估值优势更明显。电解液溶剂石大胜华一枝独秀，但涨幅偏高。正负极、电解液、隔膜等细分，普遍估值合理，蔚蓝锂芯、德方纳米、天奈科技，更具估值优势，PEG在0.5左右。设备龙头先导智能尽管估值不低，但有稀缺性。

2.光伏：两大硅片硅料龙头，隆基股份、通威股份，20%多的业绩增速对应20多倍估值，都跌至合理位置。其他硅片类个股，中环股份、晶澳科技、上机数控，估值更低，原因是今年业绩大爆发，后两年增速预期下降明显，中环股份要稳些。

增速下降导致估值只有10多倍，这在组件公司里最典型，天合光能、爱旭股份、东方日升等，股价持续下挫。光伏玻璃、封装胶膜也是同样原因。股价表现差，一定是有基本面原因;看行业及其细分，肯定要研究多只个股，相互验证。

光伏逆变器是业绩估值合理的分支，阳光电源、锦浪科技、固德威，30%以上的增速对应30倍以下估值。光伏设备里，迈为股份估值更高，但业绩增速在提升。比较细分内个股，不仅看业绩绝对增速，更要看增速变化方向，后者更为重要。

三、周期资源板块

这波市场调整，周期资源的表现相对较强。有长期涨幅落后的因素，更重要的是疫情导致海外生产能力不足的催化。随着欧美疫苗注射率的提升，疫情控制后的生产恢复，产能红利的逻辑将不复存在，这在持续调整的化工化纤股表现明显。

周期资源行业不看板块性机会，但其中业绩弹性大、增速预期更高的个股，应该有较好的表现，毕竟经济恢复需求提升的逻辑是无法证伪的。

对比业绩增速预期与当前估值，值得关注的个股有：紫金矿业、云铝股份、西部矿业、中煤能源、华菱钢铁、方大特钢。