绿色科技，一场泡沫？

威廉·H.詹韦

从2020年3月至2021年1月，特斯拉的股价增长了十倍，而该公司的创始人埃隆·马斯克则成为绿色创新的化身。特斯拉现象已经蔓延至新兴电动汽车行业的其他领域，并为一大批技术未经验证、营收甚微的绿色初创企业带来了一缕曙光。

随着企业家及私人投资者介入其中，并做了一些政府未能做到的事情，当前的一些评论人士便相信，一场“绿色革命”即将到来。然而，其他人也凝望着同样的场景，并看到了“绿色科技泡沫”的早期迹象。

的确，绿色科技（或清洁科技）的繁荣很脆弱。如同上世纪90年代后期导致网络泡沫的早期数字繁荣一样，其严重依赖于一种可能突然消退的外部力量—即快钱。在当今低利率的环境下，未来现金流的现值膨胀了，因此如果利率上升，现金流的现值就会直线下降。

近十年来，央行设定的政策利率一直低于通胀率，而通胀率本身也處于历史低位。其结果便是：安全资产的实际利率为负，促使大型机构投资者与散户投资者纷纷转向风险更大、潜在回报更高的资产。值得铭记的是：近期，就在大型科技巨头专注于绿色科技股票前，作为私人市场更广泛的“独角兽泡沫”的一部分，大型科技巨头们从中获得了极高的估值， 而“非常规”投资者为他们希望成为“下一个FAANG（脸书、苹果、亚马逊、网飞、谷歌）股票”的不可出售股票支付溢价。

无论如何，美联储在应对新冠危机时承诺将政策利率维持在接近于零的水平，直到美国经济实现“最大就业且平均通胀率为2%”。然而，鉴于美国总统乔·拜登领导下的新冠疫苗正在迅速接种，资本市场正处于正常化的阶段。

因此，问题不在于绿色（科技）泡沫是否会破裂（因为所有泡沫最终都会破裂），而在于它是否会在绿色革命站稳脚跟之前破裂。当前，繁荣所增密的资本将会被挥霍，还是将会被具象化为让革命转变成新常态所需的基础设施？

要实现能源供应与消费的根本性变化，必然需要仅有国家才能供应的东西：大量的公共投资及全新的道路规则（税收和法规）。

在技术革命中，国家行为者必须扮演最初的领导角色，通过在政治层面建立一种合法的官方使命（如赢得冷战），以证明在高风险项目上的大规模支出的合理性。而且，随着一项新技术的成熟，政府通过充当第一个客户来创造市场，从而将创新经济的供应方拉下学习曲线，转向低成本且可靠的生产。

当投机者发现了新技术的转型潜力，并动员资本为其广泛部署所需的基础设施提供资金，以及为其他应用的达尔文式探索提供资金时，最后阶段便开始了。在新经济前景的推动下，生产性泡沫就出现了。

如今，气候变化所提供的任务，在规模和范围上甚至超过了冷战时期。拜登的承诺，为政府填补全国范围内因转向可再生能源所造成的空白打下了基础，从建立电网规模的储能设施开始。此外，还需要加强电网管理，以适应间歇性能源的优势；扩大电网，在工业、商业以及住宅建筑中，以电力替代碳排放系统；在全国范围内扩大宽带接入；重建交通基础设施（包括电动汽车充电站），以适应低碳出行形式。

在目睹了称职的国家领导人在疫苗部署方面的不同之后，美国选民有可能在2022年中期选举中让民主党获得更大的立法席位多数。上一次出现这种情况是在1934年，当时选民热情支持富兰克林·罗斯福的新政。如果“绿色新政”随后出台，无论是否存在泡沫，绿色科技的繁荣都将留下一个新世界。

本文由Project Syndicate授权《南风窗》独家刊发中文版。威廉·H. 詹韦，《创新经济中的资本主义》作者，私募股权投资公司华平投资特殊有限合伙人。