原油涨势不足以稳定行业信心

朱润民专栏

国际原油价格经历了疫情的洗礼，市场虽然面临短期更加剧烈的震荡，但方向更加清晰。短期剧烈震荡、中期具有周期性、远期呈上涨趋势的基本特点依然不容置疑。

2020年年底以来，国际原油价格一路攀升，突破60区间，一度迈过70美元/桶的门槛，超越了疫情暴发前2019年的高点，大有向80美元/桶进发的势头。

随着交易价格的持续上涨，机构分析师开始蠢蠢欲动，大幅提高价格预期。国际投行高盛将2021年第二季度布伦特（Brent）原油均价预期上调5美元/桶至每桶75美元/桶，第三季度上调至80美元/桶；瑞银将2021年下半年布伦特原油均价预期上调至每桶75美元/桶，美国WTI原油均价预期上调至每桶72美元/桶。

市场预期随着实际价格上涨而上调的现象由来已久，不仅是实际油价大幅上涨引起的一种被动的结果，同时也是为国际原油价格进一步上涨提供助力。但是，这必然会导致另一个结果，一旦上涨因素消退甚至消失，国际原油价格将迅速回调，甚至短时间深度回调向下严重偏离均衡区间。

上涨和高位运行基础不扎实，大幅向下修正难免，震荡或加剧。近期的国际原油价格持续大幅攀升的主要动力来源于三大非基本面、不可持续因素：一是美国主要产油区遭遇数十年不遇的严寒天气，原油产量、炼油生产关停规模高达每天数百万桶，属于短期自然事件引起的短期供给终端；二是美国新任总统拜登领导的白宫政府力推规模庞大的经济救济政策，大幅提升市场对需求增长和美元流动性上升的乐观情绪；三是欧佩克（OPEC）及其减产盟友继续延长每天数百万桶的减产协议，沙特自愿减产100万桶/天延至2021年4月。

原油价格剧烈震荡不利于行业投资稳定增长。国际原油价格持续快速上涨，不仅改变了市场预期，同时也带动了行业乐观情绪，行业投资景气度开始从底部逐渐上升，国际石油公司开始从低迷颓废的状态中走出来，但依然不足以稳定行业投资情绪。从目前的行业投资形势看，2021年，全球油气上游投资虽然相对于最初的计划有所上调，但预计依然低于2020年的投资水平。据国际油服公司贝克休斯统计数据显示，截至2020年3月5日当周，美国油井钻机运行数310台，比2020年最低运行数172台增加了128台，增幅超过80%，但依然低于2020年345台的年度平均水平。这与行业投资者对国际原油价格继续进一步上涨和当前价格的可持续性存在较大疑虑有关，还与当前国际原油价格在相对高位维持的时间较短有关。国际原油价格的可持续性依然是行业投资稳定甚至增长的决定因素。因此，如果近期的国际原油价格上涨不具有持续性，时间是短暂的，那对行业投资稳定甚至增长不仅没有积极作用，反而会因为价格剧烈震荡产生消极负面影响。

可持续的原油价格水平是油气上游行业稳定复苏的基础。当前，全球石油消费水平正在逐渐恢复。欧佩克组织月度报告显示，2020年第4季度，全球石油消费恢复至9389万桶/天，超过2020年第一季度水平，比2019年年度平均水平低609万桶/天；国际能源署（IEA）发布的月度《石油市场报告》预计2021年全球石油需求将恢复至9640万桶/天，2020年的损失有60%得到恢复。在全球石油消费逐渐恢复的大形势下，如果国际原油价格在高位维持时间不长，并保持一个剧烈震荡的走势，虽然不利于油气上游行业短期投资相对稳定和合理增长，但有利于国际原油价格在未来某个时点更加清晰地进入一个新的上涨周期，起点标志是油价超过历史已经形成的高点。

国际原油价格经历了新冠疫情的洗礼，市场虽然面临短期更加剧烈的震荡，但方向将更加清晰、可预期程度更高，短期剧烈震荡、中期具有周期性、远期呈上涨趋势的基本特点依然不容置疑。