企业并购中的财务风险及其防控研究

刘妍 吉林省方圆资产管理有限公司

企业并购简单的说就是两家或两家以上不同企业间的整合行为，一方企业利用现金或者其他资源购买另外企业的股权，这种行为称为合并。企业合并过程当中的财务分析环节涵盖并购可行性分析、被并购企业价值评估、选择支付形式、筹集应付资金等等。此外在合并的环节中，并购方企业需要筹集并且动用大量资金，其中涉及企业的资本结构、财务变化等。企业并购过程当中所形成一系列财务行为都会受到各种不可控因素的影响，因此企业并购财务风险的防控关键就在于对各种不确定性的防控。财务风险的本质就是一种会使得企业并购过程失败的不确定性，对合并过程会产生极大的冲击，所以企业并购过程要重视财务风险的防控管理。

一、企业并购存在财务风险的原因

（一）不确定性

第一就是企业并购过程中影响因素的不确定性，企业合并的整个环节不仅流程复杂，而且周期较长，会面临诸多不确定的外部影响因素。最为关键的就是周围市场经济环境的变化，宏观的经济形势必定会对企业合并过程造成冲击。另外，政府的各种宏观政策也会对并购效益造成影响。比如宏观政策的颁布会影响市场行为与市场利率，甚至会导致通货膨胀紧缩的情况出现，这些问题都是并购过程当中无法预见的影响因素。第二则是结果的不确定性，企业并购的最终目的是为了追求一加一大于二的效果，但是最终的结果并不能够确定，所预估的最终并购结果不一定能够完全实现。比如针对以价值创造为冬季的并购项目，并购目标企业后倘若不再进行转手出售就需要投入更多的资源进行发展，以期未来能够获得更高的收益。

（二）信息不对称性

在企业并购环节当中，双方均存在一定的信息不对称问题，并购双方受到收益决定的诱惑效应与成本决定的约束效应的影响都会要求企业双方隐瞒一定的不利信息，最终会对企业合并造成误导行为。企业并购涉及诸多方面的信息，并不仅仅只是财务数据信息。假设被并购企业是上市公司，并购方需要将其资源进行充分运用，并且需要借助于其市场、销售渠道，一旦因为信息了解不充分，将会影响到企业并购的效益发展。并购项目是否能够顺利完成，最关键的就是要对被并购企业的价值进行真实客观的评估，只有当其价值符合并购双方，才能够使得企业并购过程事半功倍，并且有效地实现更高的经济效益。并购活动过程中一旦因为信息不对称，将会增加并购的财务风险，也会增加并购难度。

二、企业并购财务风险的类型

（一）估值风险

企业并购的关键就是估值价格，估值价格的科学性直接关系到企业并购项目的成功率，也是企业并购双方极为关心的问题。将估值价格与其为企业带来的盈利或其本身并购后的价值比较，所得出的价差决定了企业并购是否成功。在企业估值环节当中，并购信息调查的精确性、战略差异性、价值评估方法等等都会影响到最终的估值结果。估值风险一般体现为估值过高或过低，产生的具体原因就是对被并购方企业的实际情况没有充分了解，尤其是财务数据信息的真实性有待考察。但是在估值过程中只是单纯的依赖财务数据也不能够完全的进行科学估值，因为财务数据报表也能够通过人为粉饰来提升财务报表的效益，最终影响到企业并购项目。估值过高就会使得企业利益遭受不必要的损失，估值过低也会阻碍并购项目的推行，总而言之，不管估值高低都会影响到并购项目的成功率。

（二）融资风险

企业融资的形式通常是以债务、权益融资为主。不同的融资模式给企业所造成的资本结构也会有不同的影响，甚至会对企业未来发展造成比较深远的影响。企业并购过程中，选择不同的筹融资方式也会造成企业并购成本的不同，一旦选择不合理的融资方式就会造成企业财务不必要的负担产生，造成企业财务风险增加。并购方要结合本身并购目的出发，立足于企业发展的实际状况，结合权益融资与债务融资的不同特点，选择最科学的融资模式。另外融资周期的长短也会埋下一定的财务风险，比如融资周期较短，就会增加企业的财务负担；如果融资周期较长，则会影响并购项目的推进落实。所以融资风险是企业并购财务风险防控的重要内容。

（三）支付风险

支付风险通常来自企业并购双方所商讨的并购支付形式，不同的支付形式所造成的财务风险影响不同。企业并购最常见的支付方式有现金、股权以及债券等。倘若选择运用现金支付，就需要占据企业大量的现金流，会给企业带来一定的现金流风险；股权支付则会影响到企业的控制权，也会对企业的股权结构造成影响；最后的债券支付则会增加企业的债务负担，必定给财务造成更大的压力。总而言之，不同的支付方式其造成的财务风险各不相同，企业并购过程中要结合被并购方的实际诉求以及自身的实际情况确定最佳的支付方式。

三、企业并购财务风险防控的具体策略

（一）确保信息充分性与准确性

企业并购当中所产生的财务风险主要原因就是由于信息不对策问题引起的，并购双方的信息不对称致使企业估值面临不小的挑战，间接的也会增加企业并购的财务风险。并购信息最为关键的特点就是精确性，企业并购当中以财务信息为首的各类数据信息均需要保证其准确性。信息的准确性也是企业 进行合理估值的重要基础，并且也是降低并购成本与财务风险的有效方法。在确保信息准确性的同时，需要考虑信息多样性，要从众多的信息当中充分的挖掘出有效信息。

企业并购前期所需要关注的信息就是财务数据，要对财务数据的来源、真实性等进行分析，从而得出目标企业的财务发展情况、现金流量水平等等；以此为基础对企业未来现金流量进行评估，最终计算得出科学的估值价格。多样化的财务信息可以让企业并购能够获得更多的数据信息，从繁多的信息当中挖掘出具有价值的财务信息是防控财务风险的最佳手段。

（二）合理科学地进行目标估值

在企业并购获得信息准确的基础上，运用科学的方法对目标企业进行合理的估值。合并企业要充分的借助财务数据，但是又不限于财务数据，通过科学的估值方法对目标企业完成估值，为并购提供重要的参考资料。通过对财务数据的全面性分析，能够更加准确的了解被并购方的过去运营状态以及预测未来发展前景；并且还可以借助于非财务数据信息将估值模型进行优化调整。除了运用财务数据进行估值的定量分析，同时还需要定性分析进行辅助。从被并购企业的市场地位、外部环境、价值链整合情况等进行定性分析，为估值提供合理的支撑。

（三）选择恰当的融资方式

企业并购通常需要大量资金，所以充足的资金是企业并购项目顺利落地的重要保障。企业在短期内如果需要庞大的资金完成并购就需要通过融资渠道。首先企业要在并购前将融资渠道进行拓展，结合并购项目的实际情况就有针对性的拓展融资渠道；其次就是结合债务融资、股权融资等多种融资形式来确定最合适的融资方式，能够为并购项目提供充足的资金保障。

（四）选择灵活的支付形式

我国由于信用管理质量要求高，企业并购支付形式一般集中在现金和股权，由于并购现金占据较大，两者一般会进行共同应用。在企业并购实践操作当中，通常企业会先承诺现金支付，然而在实际支付过程中多数会运用混合支付的形式。一般由现金支付一部分，股权支付一部分，这种混合的支付方式也是许多目标企业可以接受的。科学的支付形式绝不是局限于某一种处理方法，更多的是根据行业背景，自身现金实力等多方面因素来确定支付形式，最终达到降低并购中财务风险的目的。

四、结束语

总而言之，企业并购财务风险不容小觑，稍有不慎极有可能就会影响整个并购项目成败。因此企业并购过程中一定要加强财务风险的防控，通过各种方式来降低并购财务风险。