港口水运板块上市公司投资价值分析

杨甜甜　李南

[提要] 因子分析法是分析上市公司投资价值的重要方法。本文构建财务指标和港口特性指标结合评价体系，选取我国A股港口水运板块的24家上市公司进行因子分析，为投资者缩小投资选择范围、进一步选择合适的投资对象提供一种分析思路。

关键词：港口水运板块;投资价值;因子分析

中图分类号：F832.5 文献标识码：A

收录日期：2020年8月20日

一、引言

伴随着全球经济一体化的发展趋势，各个国家的相互贸易往来日渐频仍，港口作为国际经济与贸易腾飞的重要依托，起着至关重要的作用，尤其是提出“一带一路”倡议以来，港口的意义不言而喻。港口的作用不仅表现在促进产业集聚，优化区域产业结构，还可以发挥港口的辐射效应带动区域经济发展，更进一步地深化国际贸易，扩大开放格局。港口的发展水平可以体现出区域经济的发展水平，同时也可以体现区域经济景气程度。为使投资者实施良性的投资行为，对港口水运板块的上市公司投资价值进行研究，进一步发现“一带一路”倡议为港口带来的巨大推动力，加快港口上市公司的资金融通，推进港口行业的发展。

目前，有大量学者针对不同行业板块的上市公司运用不同的实证分析方法分析投资价值，为投资者选择股票建言献策，但是对于港口水运板块上市公司的投资价值研究数量较少。蒋方珍（2017）采取市盈率估值方法，从财务分析出发，评估了大华公司的投资价值，在此基础上，与行业中的竞争者进行了对比分析。张文轩（2017）采用“自上而下”的投资价值评估方法，分别通过市盈率、市净率和现金流折现方法评估，得出江西铜业公司有雄厚的资源优势，而有色金属行业与宏观经济发展呈正相关的结论。吴瑜琪（2017）使用因子分析法对TMT板块的上市公司进行价值评估，同时证明因子分析法可以用来分析上市公司投资价值，并提出在此基础上结合相对估值法和绝对估值法进行分析得到的结果更具可靠性。井晨宇（2018）使用因子分析法对能源板块上市公司的投资价值进行分析，并将最终的分析结果排名情况与市净率的排名情况进行比对，发现价值被低估的上市公司。周李清（2019）结合了因子分析法和聚类分析法两种统计分析方法，选取机场航运板块的上市公司进行实证分析，切实地为投资者提供了投资建议。朱子邈（2019）运用因子分析法对智能汽车概念板块的上市公司进行分析，得到YW公司在整个行业中所处的位置，在此基础上，分别运用相对估值法和絕对估值法评估YW公司的投资价值。

二、研究方法与评价指标体系构建

（一）因子分析法。因子分析法是一种将复杂情况简单化的计量经济学分析方法，通过降维分析将多项纷繁复杂的变量进行处理，获得具有综合性和独立性的公共因子，并评价这些因子对于所选指标的贡献程度。因子分析法的理论模型如下：

Zj=aj1F1+aj2F2+aj3F3+…+ajmFm+Uj（j=1，2，3...，n，n为原始变量总数）

式中，Zj为第j个变量的标准化分数;Fi（i=1，2，3...，m）为第i个公共因子;m为所有变量公共因子的个数;Uj为变量Zj的唯一因子;a（ji）为因子载荷数。

（二）评价指标体系的构建。根据证监会公布的《2020年1季度上市公司行业分类结果》，结合本文的研究分析需求，剔除掉了市盈率为负、上市不足三年和数据缺失的公司，选取了24家A股港口水运上市公司作为评价目标。数据来源于东方财富网、同花顺、各港口上市公司的年报。

当今，关于上市公司投资价值分析的研究所选取的指标没有统一的划分标准，借鉴国内外关于公司投资价值的评价指标体系，在遵循全面性、系统性、可比性、可操作性、实用性的原则下，结合港口上市公司的特点，本文从公司的盈利、股东获利、成长、营运、偿债、成本、港城互动指标这6个方面对其进行分析。具体如表1所示。（表1）

三、港口水运板块上市公司投资价值因子分析

（一）因子分析适用性检验。为了检测能否使用因子分析法对所选取的数据进行分析，对数据进行KMO检验和Bartlett球形检验，检验结果如表2所示，KMO的检验值为0.615>0.6，说明因子分析适用所选取的数据;与此同时，Bartlett的检验结果为360.034，显著性Sig为0.000<0.01，表明能够用因子分析来进行分析。（表2）

（二）公共因子。表3为解释的总方差，其中>1的特征值有4个，由表3可知这4个因素依次能够解释总方差的32.510%、24.862%、14.534%、8.287%，合计可以解释80.192%的原始变量总方差，故选取这4个因子为公共因子。（表3）

（三）旋转成分矩阵。旋转成分矩阵如表4所示，旋转成分矩阵表现出4个公共因子对于所选取的15个指标能够解释的比例。（表4）

根据表4可知，每股净资产X5、RCI指数X15、每股收益X4和每股经营现金流X6在第一个因子上的正载荷较大，第一个因子包含描述股东获利能力的因子和港口相关特性的因子，故将其命名为股东获利能力因子;流动比率X12、速动比率X13、应收账款周转率X10和资产负债率X14在第二个因子上的正载荷较大，反映了企业偿还债务的能力，因此将其定义为偿债能力因子;销售毛利率X2、销售净利率X3和总资产周转率X11在第三个因子上的正载荷较大，表征了企业盈利能力，故将其定义为盈利能力因子;营业利润增长率X8、净利润增长率X9、净资产收益率X1和营业总收入增长率X7在第四个因子上的正载荷较大，故将其命名为成长能力因子。

（四）成分得分系数矩阵。运用SPSS进行运算，所获得的24家港口水运上市公司的成分得分系数矩阵如表5所示。（表5）

由成分得分系数矩阵，可以获得因子分析模型得分的表达式为：

F1=-0.189X1-0.048X2+0.080X3+0.225X4+0.365X5+0.247X6-0.112X7+0.001X8+0.019X9+0.059X10+0.108X11-0.003X12-0.006X13-0.064X14+0.262X15

F2=0.046X1+0.006X2+0.012X3+0.030X4+0.014X5+0.028X6-0.057X7+0.010X8+0.041X9+0.314X10+0.087X11+0.309X12+0.307X13-0.170X14-0.003X15

F3=0.148X1+0.344X2+0.253X3+0.029X4-0.107X5-0.129X6+0.235X7-0.017X8-0.130X9-0.154X10-0.347X11-0.026X12-0.017X13-0.084X14+0.010X15

F4=0.436X1+0.018X2+0.005X3+0.002X4-0.219X5+0.041X6+0.257X7+0.333X8+0.305X9+0.027X10-0.072X11+0.063X12+0.068X13+0.145X14-0.096X15

为了计算上市公司的总因子得分情况，以每个因子的特征值方差贡献率为权重进行计算，公式为：F=（F1×32.510+F2×24.862+F3×14.534+F4×8.287）/80.192。

由公式可以得出24家港口上市公司在各个公共因子上的得分和总得分，据此对24家港口水运上市公司的投资价值进行排序，结果如表6所示。（表6）

由表6可知，招商港口在股东获利能力因子上得分最高。海峡股份在偿债能力因子上得分最高。盐田港在盈利能力因子上得分最高。中远海控在成长能力因子上得分最高。在综合得分上，招商港口得分最高，锦州港得分落后，由此可知，招商港口具有良好的發展前景，值得关注和投资。

四、结论

通过对港口水运行业的上市公司进行因子分析，可以评估其投资价值，能够为投资者选择股票提供一定的帮助。分析结果表明，招商港口、海峡股份、盐田港、营口港、北部湾港的排名在前五。投资者在选择股票的时候可以利用因子分析来做决策，同时也要综合分析公司的发展前景、行业的发展态势、国家的宏观经济政策环境。

主要参考文献：

[1]蒋方珍.基于市盈率模型的大华股份投资价值研究[D].西安：西安电子科技大学，2017.

[2]张文轩.江西铜业公司投资价值分析与评估[D].西安：西安电子科技大学，2017.

[3]吴瑜琪.因子分析法在上市公司投资价值分析的实用性探究——基于TMT板块[J].全国流通经济，2017（15）.

[4]井晨宇.新能源行业上市公司投资价值分析[D].兰州：兰州大学，2018.

[5]周李青.机场航运板块上市公司投资价值分析——基于因子分析和聚类分析方法[J].红河学院学报，2019.17（04）.

[6]朱子邈.智能汽车概念板块上市公司投资价值分析[D].北京：北京外国语大学，2019.