财务杠杆在企业筹资管理中的运用分析

（太极集团有限公司，重庆 409023）

前言

财务杠杆的使用可以为企业赢得更大的筹资效益，但当前大多企业并未认识到财务杠杆的重要性。本文便据此分析了财务杠杆在筹资管理中的具体应用，以期经济与社会效益。

一、财务杠杆及效应

（一）财务杠杆

利用财务杠杆可以帮助企业获得更大的经济效益，应将债务筹资模式应用至资本结构制定过程中，因此财务杠杆也被称为融资杠杆与资本杠杆。同时，筹资中适当举债也可以优化企业的资本结构，若负债提高每股利润，则被称为正财务杠杆；若负债降低每股利润，则被称为负财务杠杆。由此看出，财务杠杆主要通过负债经营项目引起利益结果。

（二）财务杠杆效应的衡量

财务杠杆的作用由财务杠杆系数衡量，指的是权益资本收益变动率对息前利润变动率的倍数，可以在合理利用负债的基础上保证杠杆效应，计算时应预测利息率、税率、财务结构以及优先股利等。当同时存在利息与优先股利时，可以真实反映财务杠杆系数的贡献情况，帮助企业管理者清晰了解应调整优先股利还是负债。因此，为了提高企业的经济效益，应通过改变筹资计划改变财务杠杆系数。

二、财务杠杆效应的影响因素

（一）负债利息率与优先股利影响

当企业息税前利润率、负债以及优先股比率较小时，财务杠杆系数较大，优先股股利与负债利息越高。反之，财务杠杆系数越小。因此，企业负债利息率与优先股利与财务杠杆系数呈正相关关系，对普通股资本收益率呈现出负相关关系。优先股股利与负债利息降低时，会升高普通股资本收益率[1]。

（二）息税前利润率变动影响

企业通过负债经营获得的额外收益被称为财务杠杆效应，当负债利息率低于息税前利润率时，财务杠杆效应更为明显。当负债利息率与优先股利保持不变时，增大息税前利润率，反而会降低杠杆系数。因此得知，财务杠杆系数与息税前利润率呈现出反方向变化趋势。

（三）资本结构的影响

企业长期资金筹集来源的比例关系为经营资本结构，总资本保持不变时，负债率与财务杠杆系数呈正比关系。

（四）所得税率的影响

除上述影响因素外，企业财务杠杆效应也会受到优先股资本影响，当外界条件保持不变时，财务杠杆系数与所得税率呈正比关系，所得税增大的同时，财务杠杆系数也会增大。且财务杠杆收益与企业所得税税率也呈现出反比关系，所得税率增大时，财务杠杆效益随之减小。

三、财务杠杆在筹资管理中的应用

（一）资本结构决策中的应用

分析每股收益的变化可以合理判断财务杠杆在筹资管理中的合理性，资本结构取决于每股收益，收益可以提升时，资本结构合理，反之亦然。分析每股收益时应根据无差别点进行，在不受融资方式影响的基础上，每股收益可以确定的销售水平。根据每股收益的无差别性，工作人员可以合理确定当前的销售水平，并据此确定筹资方式。在筹资管理过程中应用财务杠杆，当销售收入大于每股收益无差别点下的每股收益时，则通过负债筹资可以提高每股收益。无差别销售时，收入低于正常收入，每股收益的提升应通过权益筹资完成。负债利率与优先股股利确定时，企业还可以结合投资效益明确资本结构类型，当负债与投资收益率均高于优先股利时，则应合理采用优先股筹资与负债筹资方法。反之，则应采用普通股进行筹资[2]。

（二）资本结构调整中的应用

负债利息、优先股股利、资本结构、所得税率以及息税前利润率等俊辉影响企业的杠杆效益，当增加息税前利润率时，则可以提高负债资本与优先股利资本在总投资资本中的占比，增加了企业的投资收益率，普通股每股收益也会相应提升。反之，则明确优先股股利与负债利息率与投资收益率的关系，当投资收益率低于优先股股利与负债利息率时，则应调整中普通股资本，增大其在资本总额中的占比，最大程度地减小财务杠杆损失。反之，这应降低优先股资本与负债资本在总资本中的占比。财务杠杆利益直接影响企业的资本结构，为了提高财务杠杆利润率，企业应合理调整资本结构，利用负债利息抵税，在增大负债资本利益空间的基础上，降低负债利息率，提高普通股每股收益。由此，企业在提高税率时，还应注意调节负债资本的比值。

上述在调整企业筹资方式时以每股收益的高低作为衡量标准，此种方法并未考虑期间的风险因素。而财务管理的作用在于实现企业利益的最大化，当风险不变时，可以通过提高每股收益增大股价，但随着每股收益的增加，风险也会随之增加。企业在确定合理资本结构时，应保证公司总价值最高，而非每股收益最大。因此，当企业负债超过一定限度时，财务管理人员应适当调整资本结构，通过资本优化发挥财务杠杆作用，最大程度地降低财务风险。

（三）筹资管理敏感性分析中应用

企业分析筹资管理敏感性时，工作人员应合理找出影响投资效益的指标，分析敏感性，并据此评价企业风险隐患。敏感系数属于企业风险承受能力的衡量标准，当风险因素稍微变化时，敏感系数会发生巨大变化，则属于敏感因素，反之则被称为小敏感因素。因此，筹资管理期间，企业应合理分析敏感系数，并据此确定可行的解决方案。

（四）确定合适的负债比率

为了发挥财务杠杆的积极作用，企业还应结合自身情况确定合理的负债比率，当前经营模式下，大多企业会通过负债方式融资筹资，必然会导致财务杠杆效应的发生。它虽然会为企业带来经济收益，但也会增大经营风险。此时企业应设置合理的负债比率，保证财务风险与财务收益的一致性。在经营管理过程中，财务成本会因固定现金流的增加，影响净收益，增大了财务风险发生几率。为了保证收益与风险的平衡性，保证发挥财务杠杆的积极作用。同时，还应保证筹资活动符合金融市场的运行规律，确保筹资活动的灵活性，运用不同的筹资方案获得更多资金，在完善金融机制的基础上，为企业筹资提供有利条件[3]。

结束语

财务杠杆可以提高企业的筹资效益，筹资管理过程中应掌握合适的负债比率，发挥财务杠杆的积极作用，在合理分析敏感因素的基础上，优化资本结构，从而提高企业的竞争优势，发挥自身最大价值。