海外私募股权基金监管风向的转变及其启示分析

朱欣

中金资本运营有限公司 北京 100004

私募股权基金是国际金融市场中的热点之一，近些年来得到了显著的发展，已经发展成第三大融资市场主体。以往私募股权发展有限，基金规模不大，一般会投资给中小企业以及高薪技术型企业，这也让人们觉得其对经济的发展只有积极影响，导致在这方面的监管严重不足，甚至是任其发展。随着投融资规模的不断扩大和其发展地位的提升，尤其是产生大型并购基金，才逐渐体现出其负面影响，人们才意识到可能会产生系统风险。在这种情况下，国家加强了监管力度，监管部门要提升对私募股权基金的重视程度，采取有效的措施，加强监管。

1 海外私募股权基金监管风向的转变

金融监管是对市场失灵情况进行纠正的制度措施，但是监管也需要成本，所以，这就要对监管成本与收益关系进行有效处理。私募基金行业在不断的发展，这也让监管成本以及收益关系在动态的变化。在发展早期，主要是风险投资，一般是给中小企业以及高新技术企业投资，这对经济以及科技的发展具有积极影响[1]。所以，在早期，其对经济发展的作用显著，各个国家纷纷通过不同的措施支持其发展。步入21 世纪后，私募股权基金在不断的发展，募集基金以及投资规模在快速的增加，尤其是其外部性日益凸显，国际上在这方面加强了监管。美国就颁布了《金融监管改革法案》，其中包含美国在金融监管改革方面的两个重要支持，一个是系统性风险防范，另一个是金融消费者保护。法案中《注册法》的制定就体现出了美国政府要加强这方面的监管。

2 海外私募股权基金监管风向的启示

2.1 监管需要跟随实践发展而发展

在私募股权发展的早期，主要是风险性投资，对于经济和科技的发展具有积极影响，这也让人们放松了对其的警惕，在监管方面较为宽松，各个国家纷纷采取了措施支持其发展。然而随着投融资规模的快速扩大，开始出现风险后，监管部门才意识到要加大监管的力度，减少私募股权的负面影响，注重风险防范。所以，对于私募股权基金的监管，包括是不是需要监管和怎样监管，需要结合其是不是体现出负面影响进行明确。就国内情况来说，其规模还较小，一般不用财务杠杆调节，通常是运用自由资金实施投资，商业模式上一般是针对非上市公司进行权益性投资，加上并购的方式，就整体上来说，还未体现出负面影响。所以，当前要促进私募股权行业的健康发展，在监管目标上，就需要对相关法律规定进行优化和完善，例如，出台相关的配套措施，施行合作企业法，支持有限合伙制基金的设置、开放金融机构投资基金的政策限制，促进多层次资本市场建设速度的提升，对退出机制进行完善，注重防范风险。随着行业的规模扩大，再把目标设置为防范风险以及保护投资者利益。

2.2 监管内容要做到有所侧重

国际上针对这方面的监管包括：第一，基金监管。主要是基金投资者数量、资格、基金发行方面的监管。若是基金并未公开发行、投资者资格符合要求，数量上并未超出范围，国际上通常不会进行监管。第二，对基金管理人实施监管。部门要严格审核管理人资质，需要满足相应的条件，要向其注册和定期进行年检。国际上一般强调私募股权基金要向有关金融监管部门注册，定期进行年审，还要符合其他规定，这样监管机构可以了解基金的相关信息[2]。第三，对投资者实施监管。海外私募股权基金资金一般来自机构投资者，如，保险公司、养老金、商业银行等，个人占据的比例通常在10%以内。因为有机构投资者的投资，这也让基金的资金来源得到保障，对私募股权行业发展具有积极影响，然而机构要对客户有诚信，监管部门要严格的对机构投资到私募股权基金的资产比例实施限制，加强对风险的防范，金融机构需要加强资产负债管理，对匹配管理进行优化。第四，要对基金投资的企业实施监管。各个国家这方面的做法存在差异，比如，以英国为代表的欧洲国家，要求被投资企业在采取这种方式投资的过程中，相关方面需要符合指标。对于规定的有关信息需要进行公开披露；美国则还没有强制性的规定。结合国际上的经验，全面考虑国内基金发展情况，需要对基金投资者数量与资格条件、管理人资质加强限制。除此之外，相关金融机构监管部门要加强被监管机构在这方面的管理，就需要对有关事情进行清楚的规定，比如，这种集资方式的占比等。

2.3 监管模式主要以自律监管为主，向行政监管过渡

参考国际上的经验，监管私募股权基金要实施行政性监管模式，政府制定专门机构负责监管工作，或者是委托行业性的自律性组织负责这些工作。国内在金融方面的立法依据的精神就是“法无允许则禁止”，在培育环节，为了促进私募股权基金的健康发展，就要设置监管机构，基于立法的方式进行明确规定。或者是参考英国的经验，让行业协会结合情况自己制定自律性规定，通过监管机构确认之后再落实。结合行业规模和监管成本，可以让政府设置监管部门，由其对行业协会进行指导，开展自律监管，这在国内的可行性较高。

2.4 监管方式

在这方面，主要通过信息披露的方式进行监管，再辅助其他手段。就现阶段来说，基金投资者属于成熟的投资者，所以，可以通过信息披露的方式进行监管，让基金管理人备案，主要通过行业协会或者监管机构，定期的披露信息，让监管以及投资者可以及时了解相关的信息。针对有这项业务却没有备案的机构，需要进行处罚，以警惕其他机构。

3 结语

综上所述，当前私募股权基金发展中出现系统风险，这就需要加强监管工作，参考国际上的做法，对国内监管工作的优化提供参考，促进私募股权基金行业的健康发展。