试论中国利率市场化的新制度金融学应用

文/张振，中共唐山市委办公室

在新时期，根据金融业发展改革十二五规划，对利率市场化的改革提出了重要的参考方向。在利率市场化不断转型的过程中，最主要的就是增强对风险定价的能力，建立完善的定价自律机制，确保利率市场化改革按照“形得成、放得开、调得了”的原则稳步前进。所谓的放得开就是确保商业银行的自主定价权，严格按照市场化的标准进行转变。形得成就是指在国内金融市场中通过建立公允有效的基准利率体系，形成完善的市场化行为。调得了就是在政策利率和市场利率基准的影响之下，能够对各级定价市场进行高效的传导。

1 利率市场化的国际经验分析

在利率市场化改革的过程中，主要都是通过“先大额后小额，先长期后短期”的原则。贷款利率的市场化都是由中央政府规定利率上限逐渐转变为中央政府只规定贷款利率浮动幅度，最终完全实现由市场决定存贷款利率。

由此可见，在利率市场化后，存贷款利率会普遍经历过上升到回落的过程，信息总量也在不同程度的扩张，有许多的国家和地区由于受到利率市场化的影响，导致经营管理出现问题，大量的信用合作机构会出现破产倒闭的情况，在利率市场化以后，利率都会呈现出不同程度的上升。很多地区利率会大幅度升值，然后贬值，还有一部分国家和地区出现资产价格上涨怪快的情况。

2 我国利率市场化改革存在的主要问题

我国于1996年开始拆借市场利率，从正式标志我国利率市场改革的开展。在2004年以后对本币存款利率下限和贷款利率上限设定为基准利率的9倍。随着我国利率市场化的改革水平不断提高，必须要积极加强对以下两个问题进行深入探讨。

第一个问题就是，利率市场化的实现条件。从目前来看，首先，要想推动利率市场化的形成，最主要的就是具备良好的微观基础，也就是确保金融机构自身的财务约束能力得到大幅度提高，而且还要增强资金的流动性管理能力和抵御外部风险的能力。其次，要保证金融市场体系建立健全充分反映出市场供需关系的变化，而且必须要全面反映出市场资金的供求状况。最后，要有一个良好的宏观经济环境，也就是保证货币政策更加的稳健。

第二个问题是，在推进利率市场化改革时必须要积极加强对利率市场化的推进进程进行判断，由于整个利率市场化的发展是渐进的过程。所以不能够单纯的依靠官方政策来加速利率改革的进程，更应该对整个社会的融资结构和意向方式进行分析，由于我国目前社会融资规模非信贷融资超过了50%以上，其主要的定价方式也是市场供求关系所决定。在我国利率市场化改革的过程中，必须要加强对财务硬约束性和流动性的管理强化，这样才能够满足利率市场化的发展需求。

3 利率市场化对金融机构产生的影响和挑战分析

3.1 利率市场化对我国中央银行宏观调控的挑战

在利率市场化发展的过程中，必须要积极加强对中央宏观调控的分析，从目前来看我国并没有形成成熟的调控工具，也无法在市场基准利率上发挥主导作用。中央银行对市场基准利率的调节模式处于初级阶段，无法适应汇率升值压力增大。如果没有开放基准利率，中央银行能够限制本币外币利差，有效抑制境外资本的大量流入，减少人民币汇率不断升值的压力。一旦利率市场化形成之后，本币利率上升必然会造成本外币的利差过大，引发大量的境外资本流入而造成人民币升值压力提高，随着信用调节总量的不断增加，金融机构往往会通过以量补价的方式增加贷款的投放，使得境外资金流入受到严重冲击，也会给社会信用总量造成严重的刺激。

3.2 利率市场化对我国商业银行产生的挑战

为了能够扩大市场占有率，必然会大打价格战，导致商业银行之间的存贷款利率差显著减小。

随着市场化的不断深入，客户产品服务的差异化也会影响商业银行自身的核心竞争力，必须加强商业品牌建设，确保自身的竞争水平得到显著增强，导致利息收入占比下降，给商业银行的主要业务造成严重影响。

4 新制度金融学对利率主体的经济解释

根据江春（1999）的观点，在企业生产的过程中必须要通过价格机制来协调组织管理，在生产活动的过程中所形成的价格也相对稳定，价格的形成也就是产权的交易。由此可见，价格形成的问题本质上是交易成本的产权处理问题，利率作为一种价格其本质也是建立在交易成本基础上的产权交易问题。

由于受到不同经济政策的影响，产权制度安排也存在显著差别，这就导致不同的利率水平，为此必须要积极加强对利率双方的产权问题进行协调，避免在交易过程中出现成本问题。从产权方面来看，在金融市场中由于利率直接受到借贷主体的影响，也就是说银行和企业能否自由的在借贷交易中确定利率，也是银行能否在借贷市场中自由的利用自己所有的资金进行合理的贷款规划，并且为企业根据抵押物和财产信息来获得稀缺资源的使用权利，银行和企业产权是否完全性对利率的可能性具有非常关键的影响。对银行企业而言，由于缺乏独立的产权，并不具备从事微观金融活动。从银行的视角来看，没有独立的财产，也无法提供财产贷款。企业没有独立的财产也无法去有效借款，导致存贷款的收益或借贷的代价不复存在。

当前我国的商业银行的利率制定并没有独立权，而且都有着共同的国家产权主体，这样就使得国有企业和国有银行之间的借贷并不是传统意义上的借贷，而是通过自己向自己借贷的方式实现资金的合理优化，通过国家的安排能够保证借贷契约的利率得到控制，所以导致市场利率，推进效果不佳，尽管利率在行程中有市场交易，成本下降，但是这样的行政博弈成本却呈现出明显递增的趋势，导致利率市场化调节受到严重干扰，由于国家并不愿意提高贷款利率，否则会造成国有企业的借贷成本上升，导致企业自身的财务状况恶化，所以为了能够支持国企的快速发展，我国大幅度下压贷款利率，而且贷款利率的下降幅度远超过存款利率的下降幅度，这样就导致银行的损失受到严重影响。尽管这样的方式能够使经济效率低下的国有企业继续生存，但长此以往很容易造成我国的利率不断下跌，严重影响经济的稳定发展，所以因为国有企业的先天缺陷必须要积极的，从内部建立完整的风险约束机制，实现自身的结构调节，保证资金得到有效利用。

借贷双方的银行和企业所拥有独立的产权，也是市场利率的重要基础。根据交易成本进行分析，市场存在明显的不确定性，产权主体还具有一定的限制，信息有不透明的情况，银行必须要充分考虑交易成本。包括借款人的财务信息、信用状况以及经营状态等。企业更应该对交易成本进行分析，在确定利率合同或者利率契约的同时，还应该协调借贷双方的谈判成本，利率契约在签订完毕以后，应为了能够有效避免企业出现道德风险问题，还应该加强对契约履行的情况进行监督，因为每一笔的借贷都很容易出现交易成本的问题，只有借贷的边际交易成本在等于预期收益边界时，借贷活动才能够发生。

要想做到财富最大化，最主要的就是促使借贷双方都能够有效的降低交易成本，而且在借贷活动中要严格遵守公平等价互利的原则，通过自由竞争合理讨论的方法，帮助双方都能够做到有利可图，确保市场利率更加的均衡。市场化利率本质就是在交易成本的产权界定和如何交易的问题，必须要拥有独立的产权资金供求，充分考虑交易双方的因素，在交易的过程中拥有独立的产权也是市场利率，发展的先决条件。

5 结束语

总而言之，在我国利率市场化不断推进的过程中。最主要的就是。充分运用金融学制度，对利率市场化的发展进行深入的分析。在当前国内利率基本开放的环境下，市场的相关配套措施改革也会不断加快各级政府、人民银行以及相关部门也必须要积极参与，保证国内市场化改革工作快速发展。