受益“宅经济”，游戏上市公司Q1业绩上扬

文|马天

增量见顶已成事实，存量争夺异常惨烈，游戏行业的2020 依然充满挑战。

熬过了2018 年版号停发，“苟”住了2019 年现金流难题，2020 年新冠疫情又“汹涌来袭”，游戏行业迎来连续的“三次重击”。所幸的是，在全民宅家抗疫带来的春节档“利好”刺激下，一众头部游戏厂商们在过去的一季度实现了净利润的逆袭。

据26 家A 股游戏公司近日公布的2020 年一季度财报及业绩预告显示，14 家企业净利润上涨或实现预增，完美世界、电魂网络、游族网络、三七互娱和吉比特五家厂商涨幅更是超过了50%。

除了业绩亮眼之外，报告期内游戏上市公司在资本市场亦是动作频频：从世纪华通获得大手笔增持，再到四家游戏公司抛出10 亿元以上的定增预案，大厂们逆周期扩张的势头可谓愈演愈烈，游戏板块的成长性与盈利水平亦得到验证，行业回暖信号越发明朗。

不过，当行业一片“强者恒强”的口号声中，继2019 年逾两万家中小游戏厂商倒闭后，今年一季度内又有一千多家游戏公司轰然倒下。

增量见顶已成事实，存量争夺异常惨烈，游戏行业的2020 依然充满挑战。

超半数企业净利润上涨

就市场大盘而言，2020 年一季度游戏行业增速明显大幅提升，与2019 年萎靡的景象截然不同。

据中国游戏产业研究院发布的《2020 年度第一季度中国游戏产业报告》显示，2020 年一季度国内游戏市场规模为732.0 亿元，同比大涨29.7%，其中移动游戏市场规模为553.7 亿元，同比暴涨46.3%，用户规模为6.54亿人，同比微涨2.8%。

若就环比增速而言，2020 年Q1 国内游戏市场实际销售收入环比大涨25.22%，创下近一年来新高，同时期内销售收入首次突破700 亿元；在移动游戏市场销售收入方面，其环比增速亦创下新高，达37.63%，同时销售收入突破500 亿元大关，为近一年来首次。

与2019 年内各季度相比，2020 年Q1 的游戏市场收入增长无疑是爆发式的。当房地产、航空、餐饮、旅游等行业遭到重创时，游戏行业受到的负面影响可谓微乎其微，而“宅经济”的刺激更是提振了游戏厂商们一季度的营收表现。

具体到上市公司层面，在已公布一季度财报或业绩预告的26 家公司中，有14 家实现了净利润增长或预增。其中，完美世界一季度净利润预计相对上年同期增长60%至70%，增长主要贡献来自游戏业务。受益于《诛仙手游》、《完美世界》手游、《神雕侠侣2》手游及《新笑傲江湖》手游等的良好表现以及《CS:GO（反恐精英：全球攻势）》、《诛仙》等端游产品的业绩贡献，完美世界的游戏业务实现了快速的增长。

吉比特预计一季度净利润同比增加50%至53%，主要原因是2020 年第一季度受疫情影响春节假期延长，复工延迟，玩家活跃度上升，公司主要产品《问道手游》的营业收入较 2019 年第一季度增长。

游族网络亦有80%至100%的增长。一季度游族老游戏运营平稳，自研自发的《少年三国志2》于2019 年12月11 日全平台上线，对主营业务收入及利润有积极影响。

值得注意的是，一季度内，姚记科技通过变更会计核算方法增加投资收益约5.1 亿元，因此净利润出现逆天增长。若剔除这一非经常性损益，期内公司净利润约为1.32亿元至1.74 亿元。

同样净利润增速靓丽但备受质疑的公司是盛天网络。2019 年内，盛天网络以4.2 亿元现金收购天戏互娱70%股权，后者承诺未来四年扣非净利润不低于3.08 亿元。但若观察天戏互娱2016 年至2018 年三年的营收情况，便会发现其“增收不增利”的尴尬情况。该公司2019 年实现归母净利润约2200万元，四年之约能否实现，犹未可知。

几家欢喜几家愁

此消彼长，一季度游戏行业的表现进一步呈现出优胜劣汰的态势，二、三梯队与第一梯队的差距越发明显。在净利润同比下跌或预减的12 家公司中，恺英网络和中青宝延续了2019 年的不佳业绩：前者对浙江九翎和浙江盛两家子公司计提资产减值21 亿元，公司全年亏损21.03亿元；后者2019 年的净利润主要来自于非经常性损益，深交所更是对其发去问询函要求解释。

而在2020 年一季度中，这两家公司依旧元气大伤。恺英网络仍未摆脱浙江九翎仲裁事项的影响，公司净利润遭到吞噬，而中青宝则仍旧面临净利润增长失速的问题。

除此之外，掌趣科技预期盈利8000 万元至1.3 亿元，比上年同期下降30.39%至57.16%。预告显示，其原因是受资本市场波动及个别投资在上年末进入清算期的影响，公司所持金融资产的公允价值变动收益及分红收益较上年同期下降较大。此外，《一拳超人：最强之男》海外市场表现出色，但产品导入期推广成本较大，对业绩贡献有限，其他自研重点游戏产品上线时间全部延迟。

天神娱乐业绩同样出现下滑，预告显示，该公司债务负担过重，一方面债务利息、逾期罚息、违约金等导致公司财务费用高企，另一方面游戏竞技、广告营销等板块营运资金较去年同期进一步紧张，制约了相关业务的开展，导致经营业绩下滑。

做游戏加速服务的迅游科技，预期净利润为2000 万元至2500 万元，较上年同期下降65.5%～72.4%。原因是受中美贸易摩擦，产业链生态环境变化及欧洲广告隐私政策的持续影响，海外移动广告业务相比去年同期大幅下降；另外，受疫情影响，公司部分项目开拓及实施有所延迟。

逆周期扩张

尽管游戏板块并非每家企业都实现增长，但若把其放在整个传媒行业来看，其成长性、稳健性及盈利水平在各细分板块中仍有明显优势。除营收增速、归母净利润等主要指标在传媒行业各子板块中名列前茅外，游戏板块的毛利率亦维持在较高水平，并远高于影视、广告等行业。这也也从侧面印证了，游戏板块依然是文化传媒领域中成长性与盈利水平最具确定性的领域。

2020 年年初，在再融资新规出台的驱使下，一众上市游戏公司亦抓住机会发布定增预案，为自己的扩张添砖加瓦。其中世纪华通已完成30.99 亿元的募资；三七互娱拟募资不超45 亿元，其中16 亿加码游戏研发，17 亿元投资云游戏平台；中青宝拟募集6.8 亿元建设数据中心；凯撒文化拟募资6.6 亿元投入到游戏研发和代理；游族网络拟募资8.95 亿元投入到游戏研发和运营。

继2018 年版号停发和2019 年现金流危机后，2020 年初再融资新规的出台无疑是为游戏上市公司雪中送炭，不少公司借此机会投资云游戏、游戏研发或是补充营运资金。但从另一个角度来看，当无数中小游戏公司岌岌可危甚至轰然倒下之时，上市公司们却能够在资本市场筹集资金大搞扩张，游戏行业洗牌与分化的态势注定将愈演愈烈。