浅析水电站的融资管理

摘 要：水电站融资管理工作是一项系统工程，既有内部管理，也涉及外部合作，同时，还受到宏观政策、利率市场的影响。文章对水电站融资管理的特点、目标及主要内容进行了阐述，并对水电站融资管理中需要关注的事项提出了建议。

关键词：水电;融资;利率;管理

一、 引言

水电站受装机容量、工程难度、移民等因素影响，投资造价整体较高，大中型水电站的投资造价更是上百亿、千亿。如，我国的三峡水电站，静态投资1352.66亿元，决算总投资超过2000亿元。巨大的资金需求需要通过大量融资解决。同时，水电站受工程量和施工条件限制，建设周期长，从项目筹建到完工短则3～5年，长则5～8年、有的甚至超过10年。水电站投资回收期跨度更久，一般在20年以上。金额大、回收时间长，研究水电站的融资管理具有现实管理意义和经济效益，对其他类似的资本密集型行业也具有一定的参考价值。

二、 水电站融资管理的特点

（一）融资金额巨大

水电站一般都需要修筑大坝、导流引水泄流设施，装备安全要求和自动化程度高，而且涉及淹没区移民、环境保护等投入，投资造价高。按照国务院下发的《关于调整和完善固定资产投资项目资本金制度的通知》要求：“电力等其他项目最低资本金比例维持20%不变”。80%需要对外融资，金额十分巨大。

（二）融资用款集中

水电站开工建设后，每年资金投入量较大，尤其是建设中后期，大中型水电站每月资金需求至少数亿元，在季末、年末、春节、开学等节点需求更加集中。

（三）融资时间跨度较长

水电站开工至完工时间跨度一般在3～5年，有的甚至达到10年，融资还款一般需要经过10～20年才能完全偿还。这个期间内，信贷政策、利率都在调整变化，合作机构、人员也在更替。

（四）经营业绩对融资利率波动极为敏感

水电站在投产初期利息支出占总成本比例较大，一般在20%～40%左右，利率波动直接影响到经营业绩。

三、  水电站融资管理的目标

（一）保障资金需求有需求才有融资，保障资金需求是融资管理的第一目标。资金需求既有一定规律，也有突发应急情况，需要建立起规范有序的平衡规则。

（二）强化成本控制融资成本既直接关系到建设造价、也影响到融资存续期间的运营效率。成本控制既要确保足额融资，又要足以应对利率波动。降低资金冗余也是一项举措。

（三）足额还本付息由于金额大，还款计划管理就变得十分重要。既要规划还款峰值确保归还，又要尽可能保证回收的资金能够马上用于还款。

四、 水电站融资管理的主要内容

（一）筹建阶段：做好融资方案筹划和对接

水电站筹建期间，要积极对接银行等外部融资机構，商议融资方案。由于需要持续大额的资金支持，为保障供给，应该首先选择以银行融资为主，其他融资方式作为补充。

银行融资通用的做法有银团融资和拼盘式融资。银团融资方式融资方只需要对牵头银行，方便日常管理，同时由于行动一致，若遇到银团成员内部分歧，执行将存在困难。拼盘式融资方式对融资方而言可以利用各行的政策差异灵活应对，缺点是对日常管理相对复杂。在实践中，需要根据衔接情况，结合自身管理优势进行选择。

（二）建设阶段：落实融资额度、关注市场波动

水电站建设阶段，资金需求逐步放大，需要将融资方案对接落地，保障资金供给。在日常管理中，重点是资金计划管理。资金计划管理是从粗放到精细的过程，可以从年到月、周、日。同时，也是一个动态的过程，需要持续修正和改善，不断提升计划准确率。通过计划明确融资需求，并作提前安排。由于工作时间要求，通常提前1～3个月安排，并以滚动方式开展是较为稳妥的。

同时，需要跟踪宏观层面货币市场和信贷政策的随时变化。若预判持续宽松，可以适当减少资金保障性余额。若预期即将收紧，资金保障性余额及计划的准确性控制都需要强化，尤其是在年末、季末、春节等重要时间节点。

市场利率波动预判需要较高的专业水平，建立由具有专业水平的持续跟踪机制，有利于去发现变化的征兆或者规律。

还款计划的安排也要纳入融资管理中。由于未来运营的不确定性，最好在合同中建立未来重新议定还款计划、执行利率的机制。

（三）运营阶段：强化还款管理、关注成本控制

水电站投产运营后，现金流较为稳定，但受水电丰枯特点及电费结算规则影响，各月份回收现金流会有不均衡的情况。需要去应对这种变化，重新制订还款计划降低影响。

成本控制重点在于利率的变化，由于利率浮动机制在融资时已经议定，此时更需要时机和智慧，与金融机构重启谈判。在日常管理中，由于金融机构之间以及金融机构自身的政策差异为这种谈判带来可能。当然，固定利率和利率调期也是一种选择。

五、 水电站融资管理需要关注的事项

（一）LPR利率带来的变化

现行贷款市场报价利率（LPR）加减点浮动机制与原来的比例浮动存在区别，加减点是固定的额度，比例浮动随着基准利率的变化而增减。当前市场报价利率处于相对历史低位，需要重点关注加减点的幅度。

（二）良性的沟通协调机制

由于时间跨度很长，不可控的变化因素多，且直接影响到水电站建设运营的成效。建立良好的内外部沟通协调机制是保证融资管理能否实现目标的重要支撑。

（三）事故预想是保证安全的重要策略

融资管理核心是资金链安全，资金链安全首要是保证供给，保证供给的主要策略是摸清需求，畅通融资渠道。在信贷规模紧张的时期增加合作机构、融资渠道、现金持有都是不错的选择。

作者简介：杨旭东，瀑布沟水力发电总厂。