新能源车：慎抄公募“作业”

易强

11月2日，国务院办公厅印发《新能源汽车产业发展规划（2021- 2035年）》（下称“《规划》”）。受此消息刺激，中证新能源汽车产业指数（930997.CSI，下称“新能源车指数”）当日飙涨4.11%，上证指数、深证成指及创业板指涨幅分别为0.02%、1.39%和1.98%。

2019年12月3日，工信部发布上述《规划》的《征求意见稿》之后，新能源车指数曾在两个月内（2019年12月3日至2020年2月2日）上涨28.10%，同期上证指数、深证成指及创业板指的涨幅分别为3.50%、11.21%和15.46%。

自《征求意见稿》发布，至《规划》正式印发，在11个月的时间里，新能源车指数的涨幅已经达到88.06%，不止大幅领先上证指数与深证成指（分别为12.15%及39.72%），也同样笑傲表现已经非常不俗的创业板指（同期涨幅62.22%）。

不过，即便趋势如此，一般投资者想要在这个过程中获取可观的收益并不简单。机构有意无意布下的一些迷障——比如持仓变动——是一般投资者需要谨慎应对的挑战之一。

根据Wind资讯，截至上半年末，在新能源车指数的52只成分股中，被公募重仓（所持股份占到上市公司流通股5%以上，下同）的有36只，而到了三季度末已降至23只。而且，在23只重仓股中，有22只存在不同程度的减持，减持幅度最大的是新宙邦，公募持仓占流通股的比例由上半年末的49.47%降至24.22%，亦即下降了25.26个百分点;在其余21只中，下降超过10个百分点的有7只，超过5个百分点的有13只。

但是，一般投资者如果“照抄作业”，则可能错失一段行情。因为进入第四季度后，新能源车指数不跌反涨，截至11月3日的涨幅已经达到17.84%;上面提到的新宙邦，同期涨幅更是达到38.37%。同期上证指数、深证成指及创业板指的涨幅分别只有1.65%、5.21%和6.59%。

另外，一般投资者需要注意的是，新能源车指数成分股12月14日将进行一次调整，其中既有机会，亦有风险。

行业高速发展

上述《规划》包括发展趋势、总体部署、提高技术创新能力、构建新型产业生态、推动产业融合发展、完善基础设施体、深化开放合作及保障措施等共八章二十七节。

从内容上看，《规划》与《征求意见稿》的不同之处，主要在第二章（即“总体部署”）第三节（即“发展愿景”）、第三章（即“提高技术创新能力”）第一节（即“深化‘三纵三横研发布局”），及第八章（即“保障措施”）第二节（即“健全政策法规体系”）。

在“发展愿景”方面，《征求意见稿》提出的具体目标是，到2025年，新能源汽车新车销量占比达到25%左右，智能网联汽车新车销量占比达到30%;《规划》则将新能源汽车新车销量占比目标下调至20%，并且取消了后一项指标。

在“深化‘三纵三横研发布局”方面，《征求意见稿》提出的具体目标是，到2025年，纯电动乘用车新车平均电耗降至12千瓦时/百公里，插电式混合动力（含增程式）乘用车新车平均油耗降至2升/百公里。《规划》保留了前一项，并将其调至“发展愿景”章节，同时取消了后一项指标。

在“健全政策法规体系”方面，《征求意见稿》提出的具体目标是，2021年起，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域公共领域新增或更新用车100%使用新能源汽车。《规划》将这一指标下调至80%，明确公共领域汽车主要包括公交、出租、物流配送等车辆。

对于《规划》将上述具体指标下调的做法，川财证券认为“更符合实际”。尽管新能源车的销量占比目标下调至20%，“考虑到2020年前三季度不到5%的销量渗透率，2021-2025国内新能源汽车销量的年均符合增速仍然将高达30%以上，行业高速发展无虞，但目标更切实际。”

在公共领域使用新能源汽车占比方面，尽管《规划》将目标由100%降至80%，但是，“考虑到部分公共领域短期内仍难以完全实现电动化，80%的新增车辆自动化比例目标符合实际”。

慎抄公募“作业”

长达五年甚至十五年的产业规划的讨论与出台，无疑会深刻影响到资本市场的预期，从而影响到投资者的资产配置。

例如，2019年12月3日，上述《征求意见稿》发布之后，新能源车指数迅速飙升，截至年底涨幅达到15.66%，同期上证指数、深证成指及创业板指的涨幅分别为6.06%、8.60%和7.70%。

截至年底，在公募基金的资产配置中，新能源车指数成分股的占比也大幅提高。

数据显示，2019年三季度末，在新能源车指数的52只成分股中，有46只被公募持有，有14只被公募重仓，至年底已分别增至52只和30只。公募持仓占流通股的比例超过10%的成分股，也从三季度末的7只增至年底的21只。

截至2019年年底，公募持仓占比最高的三只股票分別是新宙邦、寒锐钴业和科达利，分别为34.34%、32.93%和27.36%，较三季度末分别增加了18.63个、15.39个和13.45个百分点。

但是，到了下一个季度，公募持仓即大幅下降。

数据显示，2020年一季度末，在新能源车指数的52只成分股中，被公募持有的数量又降回46只，被公募重仓的数量则降至25只，公募持仓占比超过10%的则降至11只。前面提到的三只股票，即新宙邦、寒锐钴业和科达利，公募持仓占比分别降至20.71%、6.46%和19.38%，与年初相比分别减少了13.63个、26.46个和7.98个百分点。

在这个过程中，新能源车指数下跌了6.37%，上证指数、深证成指及创业板指的涨幅分别为-9.83%、-4.49%和4.10%。

进入2020年二季度，公募持仓又大幅增加。截至上半年末，在新能源车指数的52只成分股中，又是52只全部被公募持有，被公募重仓的增至36只，公募持仓占比超过10%的增至22只。同期新宙邦、寒锐钴业和科达利的公募持仓占比分别为49.47%、14.37%和33.82%，分别增加了28.76个、7.91个和14.44个百分点。

到了三季度，公募又有所减仓。在新能源车指数的52只成分股中，被公募持有的降至47只，被重仓的降至23只，持仓占比超过10%的降至14只，同期新宙邦、寒锐钴业和科达利的公募持仓占比分别为24.22%、4.33%和16.53%，分别减少了25.26个、10.04个和17.30个百分点。

上述数据皆来自Wind资讯，尽管在统计学上可能存在某种程度的疏漏，但它仍能说明，虽然新能源汽车产业的行业前景确定性比较高，公募持仓却并非如某些投资者所期待的那样践行所谓价值投资原则，一经买入，即持仓不动，静待股价被价值召唤，而是随着大小环境及估值与流动性的变化频繁变动。所谓“照抄作业”，无疑是刻舟求剑之举。

例如，当投资者看到公募在2019年第四季度大举加仓，“照抄作业”，可能就会在2020年一季度被小小地“割”一把“韭菜”;看到公募在一季度大幅减仓，又“照抄作业”，可能又会错过新能源车指数二季度28.24%的涨幅。

成分股将有所调整

另外，需要注意的是，机构的投资节奏也未必总是同步。

例如，当公募所持天齐锂业占后者流通股的比例由年初的9.60%降至一季度末的4.22%时，社保基金却由0.56%增至0.92%，陆股通则由1.86%增至2.70%。当公募所持宁德时代占后者流通股比例由上半年末的15.88%降至13.40%时，陆股通则由7.62%增至9.21%。

对投资者来说，幸运的是，新能源汽车产业的成长性已经开始在财务数据上得到确认。

例如，在2020年前三季度，尽管受到疫情影响，新能源车指数52只成分股的营业收入总计仍达到4882.26亿元，同比增长4.99%;归母净利润（总计196.85亿元）虽然下滑了14.57%，经营现金流净额（总计616.02亿元）却增长了167.36%。

2019年的情况是，营业收入总计（6601.36亿元）同比增长14.81%，归母净利润（213.53亿元）同比下降41.63%，經营现金流净额（653.06亿元）同比增长14.51%。

不过，新能源车指数的涨幅是否已经透支，或者已在多大程度上透支了这种成长性，还需要投资者自行判断。

需要注意的是，根据新能源车指数的《编制方法》，2020年12月14日，其成分股将进行一次调整，其中既有机会，亦有风险。

根据Wind资讯，目前跟踪这只指数的指数基金共有3只，截至三季度末的资产净值合计61.12亿元。