国内互联网行业发展进入调整期

中国信息通信研究院

2019年以来，世界经济下行风险加剧、国际形势波谲云诡、国内宏观形势严峻，不稳定不确定因素显著增多，叠加全球疫情持续蔓延等因素影响，2020年二季度我国互联网行业发展景气指数有所下降，上市互联网企业营收增速放缓，总市值大幅波动，投融资低位徘徊，行业格局出现分化，互联网行业步入成熟稳定的发展阶段。

行业景气度下降

数据显示，受新冠肺炎疫情影响，2020年第二季度，互联网行业总体增长放缓，反映行业当期发展情况的一致指数为105.62，环比下降0.8个点（2017年Q1=100，下同）;反映未来态势的先行指数为105.95，环比下降1.65个点。指数均大于100，我国互联网行业发展仍处于景气区间，一致指数与先行指数均出现下降，表明行业将进入转型调整的新阶段。

互联网企业营收方面。2020年第一季度，我国上市互联网企业营收总计5712.1亿元，同比增长9%，较去年同期下降15个百分点。受疫情影响，超五成企业营收同比负增长，TOP10企业同比增速16.5%，较去年同期下降11.5个百分点。增速降幅明显扩大。2015—2019年增速分別为45.5%、41.5%、38.1%、30%、22%，年均降幅从3个百分点扩大到8个百分点，2020年一季度增速降至10%以下，呈加速下滑态势。

在线教育、医疗健康等新兴业务增速超100%。2020年一季度，电子商务、社交、游戏、音视频、搜索引擎五类业务合计收入占总收入的比重达85%。电子商务收入同比增长6.8%，增速与去年同期相比断崖式下滑;社交业务收入同比增长21.5%，增速较去年同期下降6个百分点;游戏业务收入同比增长22.3%，较去年同期大幅提升;音视频业务收入同比增长37.3%，搜索引擎业务收入同比下降5.7%，增速由正转负。新兴业务方面，医疗健康、在线教育、房地产等新兴业务增长迅猛，增速均超过100%，但目前规模较小，累计占比不足1%，尚未对行业增长形成有效支撑。

互联网企业业绩表现各异。2020年一季度，伴随疫情带来的一系列连锁影响，互联网企业财报表现普遍高于预期，但部分企业受影响较大业绩下滑。一方面，电商、数字内容等偏线上的业务继续保持快速增长。阿里、腾讯、京东一季度营收同比增长分别为22%、26%、20.7%，哔哩哔哩第一季度总营收与去年同期相比增长69%。另一方面，和线下结合紧密的业务出现下滑。生活服务平台美团一季度营收同比下滑13%，其中，餐饮外卖业务同比下降11.4%，到店、酒店及旅游业务同比大幅下降31.1%，两项主体业务受到较大影响。旅游出行平台携程一季度营收同比下降42%，其中住宿预订、度假、商旅业务收入下滑同比分别62%、50%和47%。

市值波动，投资减少

国内企业市值大幅波动。2020年以来，受新冠肺炎疫情持续蔓延、中美经贸摩擦升级等影响，全球资本市场急挫，美股10天内4次熔断，A股、美股、港股持续波动。3月下旬，各国出台经济刺激方案，消费者乐观情绪有所增强。随着经济刺激政策生效、新冠肺炎疫情一度出现缓解的趋势，疫苗研发取得进展，美股三大股指在二季度大幅反弹，纳斯达克指数单季上涨30%，为2001年以来最大季度涨幅，恒生指数、上证指数上涨3%、8.5%。截至2020年6月30日，我国境内外上市的互联网企业总市值为15万亿元，环比大涨35%。

垂直领域龙头企业积极上市。2019年，移动互联网创业迎来收获期，全年上市互联网企业共24家，经营范围涵盖了电子商务、在线教育、游戏、企业服务等细分领域，包括斗鱼、微盟集团、如涵、跟谁学、网易有道等众垂直多领域龙头。上市地点主要为美国纽交所、美国纳斯达克交易所和香港港交所，也有金山办公等部分企业尝试通过国内科创板上市。2020年一季度共3家互联网企业在美国上市，分别是金山云、蛋壳公寓及荔枝。

多家互联网企业赴港二次上市。2019年11月，阿里巴巴在港交所正式挂牌上市，成为首个同时在美股和港股两地上市的中国互联网公司之后，网易、京东陆续于今年6月在香港正式上市，成为今年以来香港资本市场规模最大的交易。

此外，互联网投融资低位徘徊。二季度投融资活跃度与金额大幅回升。2020年前两季度互联网行业投融资受疫情影响明显，与一季度的大幅下跌相比，随着全球经济活动复苏，二季度企业融资逐渐开始回暖。二季度我国融资案例共320起，环比上涨148.1%;披露的总交易金额为65.7亿美元，环比上涨36.8%。受疫情影响，今年1、2月份投融资笔数及总交易金额出现断崖式下滑，但随着我国疫情控制持续向好并取得阶段性成效，3月份融资金额和笔数大幅反弹，4—6月份国内互联网投融资活跃度持续提升。热门领域方面，企业服务、电子商务、在线教育、互联网金融、广告营销、医疗健康等领域保持较高热度，出行旅游、应用基础设施、互联网金融、本地生活、电子商务等领域的投融资金额较上季度呈现明显增长。

投融资市场回归理性，机构避险情绪明显。除去新冠肺炎疫情影响，近两年来，全球经济国内外风险挑战明显增多，经济下行带来的不确定性导致投资机构避险情绪明显，风险投资趋于谨慎。一方面，受国内金融去杠杆、监管政策趋严等政策的影响，私募股权投资基金成立难度和募资难度持续加大。

2019年新成立私募股权投资基金数量同比减少19%，相比一级市场昂贵的企业估值，投资机构的可用资金不充足。另一方面，我国互联网行业增速连年下降，行业整体监管力度不断增强，行业增长的不确定性提高，资金退出风险加大，企业及投资方加强了对企业盈利能力、技术创新以及长久运营能力的要求，投资节奏普遍放缓。

行业格局出现分化

行业新格局正在形成。2010年以来，我国移动互联网快速发展，新技术、新业务、新模式迅速迭代，多家互联网巨头崛起，基本垄断流量入口，逐步形成了“两超多强”的行业格局。目前，阿里巴巴、腾讯市值均超4万亿元，美团点评、京东、拼多多市值均超7000亿元人民币。截至2020年3月底，市值TOP10互联网企业占全行业比重达81%，阿里健康、腾讯音乐等巨头生态体系内企业跻身市值排名前十。

巨头企业完善业务生态版图。面向消费者的互联网传统业务逐步进入成熟阶段，形成了以阿里巴巴、腾讯为核心的两超格局。一方面，两者通过并购、投资、新业务等方式不断完善上下游产业链和业务生态。另一方面，积极拓展企业服务等新业务领域。2018年末，互联网行业发展重心逐渐从消费者业务转向企业服务业务，业务所涉及的制造业、教育、医疗、金融等行业均有较强的数字化趋势，市场前景广阔。目前，阿里和腾讯均开始在云计算业务、中小商家服务、企业办公软件等领域發力。

生活服务、数字内容等垂直领域头部企业迅速成长。互联网兴起后，涌现出大量O2O、电子商务等新兴模式，部分企业占据细分领域头部位置。一是细分领域基本实现整合完毕。垂直电商、网络出行、短视频等领域出现一批头部企业。二是积极打造垂直生态链。企业主业成熟后，为实现进一步增长，各企业采取横向拓展的方式，完善垂直生态链。如字节跳动已开始布局游戏、电商等领域;京东、滴滴不断拓展产业链上下游实现业务纵深发展，打造智慧物流、智慧出行等垂直业务生态。

新兴企业正在各方面突围。消费互联网步入成熟阶段，基本形成对消费者衣食住行各方面的全场景覆盖，一批新兴企业正在涌现。一是开拓边缘市场，通过新产品、新业务、新模式，直接打开处于传统市场边缘的新市场。如拼多多通过“社交电商+高性价比商品组合”定位，以低线城市为起点，从三线以下城市、县镇与农村地区获得了用户流量的快速增长。二是关注细分赛道，通过重新定义市场需求，将垂直领域从原有市场中分离出来。如哔哩哔哩以ACG（动画、漫画、游戏）业务起家，聚集大量年轻用户，在众多视频与短视频网站中脱颖而出。当前，随着流量入口的集中，新兴企业获客成本高企，互联网行业“马太效应”凸显。但随着5G等新兴技术的应用，面向企业服务的业务持续发展，仍会有商业逻辑畅通、能快速集聚用户的新企业脱颖而出，带动新一轮互联网创新热潮。

编辑：张程  3567672799@qq.com