提高上市公司质量：让市场和监管各行其道

韩永

近日，国务院发布《关于进一步提高上市公司质量的意见》（下简称《意见》），共7条17项。这是中央高层近两年就该问题密集发声后，在解决方案上的一次系统性落地。

《意见》对上市公司质量涉及的各个环节都做出了规定，被认为是体现股市和上市公司发展规律的一个文件。很多人拿它与2004年“国九条”和2014年“新国九条”相比，称其为2020年“国七条”。

《意见》要解决的一个核心问题，是在对股市的作用方面，市场与监管的关系问题，或者说两者的边界问题，其中最核心的是股市的“入口”和“出口”的问题。“入口”方面，要从现在被批评较多、效率较低且不太开放的审核制，转为更注重形式审核、与国际接轨的注册制，《意见》对此的表述是“全面推行、分步实施证券发行注册制”;而在“出口”方面，要“完善退市标准，简化退市程序，加大退市监管力度，”“将缺乏持续经营能力、严重违法违规扰乱市场秩序的公司及时清出市场”。

股民在证券营业厅内关注行恃。图/视觉中国

很多业内人士将上市公司质量的问题描述为“该进的进不来，该出的出不去”，前者指入市的审批有很多场外因素和制度掣肘，让一些真正优质、有潜力、又有资金需求的企业进不来;后者指那些不被市场认可的上市企业，又由于各种非市场因素退不出去。这造成的结果是，股市上充斥着大量质量不高、只靠挖空心思取得上市资格的企业。

《意见》提出由审核制转为注册制，其实是做减法，即让行业主管部门和拟上市公司，从以前程序繁复、要耗时好几年的上市实体审查中解放出来，改为以信息披露为核心的形式审查。同时加大不合格企业退市的力度，改变目前“上市就是铁饭碗”“死也不退市”的局面，让应退者尽退。

而出口与入口的中间地带，则交给市场。而当下的困境是，这个本应该非常广阔的中间地带，由于发行机构在前端事无巨细、实质性的审查，以及后端上市公司退出环节受掣肘过多，导致中间地带严重变窄，即由市场和股民决定的空间狭小，上市公司优胜劣汰机制不彰，影响股民和机构参与的积极性，并最终影响股市的质量和潜力。

而在中国当下“双循环”以及新冠疫情的背景下，企业要在非同寻常的压力下发展，资本市场显得尤为重要，而股市要增加吸引力，就得解决上市公司质量不高的痼疾。

要解决这个问题，就要对监管方和市场的关系重新调适，这一方面需要监管方放权，在入口方面“松”一点，包容一点，把更多的选择权交给市场，然后再根据这些企业在市场上的表现決定其去留，被市场认可的留下，被市场抛弃的则取消其上市资格。

而监管要做的，是确保市场能在整个过程中不受阻碍地发挥作用，并对市场作用的结果予以承认。