改进的杜邦财务分析体系研究

王刚旭

关键词：杜邦财务 体系研究

一、 杜邦财务分析体系概述

杜邦公司最早提出杜邦财务分析体系，一直以来被各个行业广泛应用。杜邦财务分析体系的思路，主要是坚持系统性和整体性原则来对企业的财务状况进行评价，以此来强调企业在经营管理中的层次性、整体性以及管理的协调性。它的核心指标主要是权益净利率，这也是运用杜邦财务分析来评价企业盈利水平的核心指标。该评价体系的主要是将权益净利率进行分解，分解为总资产净利率和权益乘数，然后根据企业总资产净利率的特征，根据企业的实际经营状况，再分解为总资产周转率和销售净利率。最终，是将每一个财务指标分解到企业基本的财务数据当中，能够及时反映出企业的盈利能力、营运能力以及偿债能力。

二、杜邦财务分析体系的局限性

杜邦财务分析体系得到了广泛运用，但仍存在一些局限性：

（1）未反映企业的经营风险。在企业经营过程中，风险是客观存在、难以避免。经营风险可能会引发操作风险、财务风险，甚至会致使企业出现经营不善，最终导致破产。但是，在传统的杜邦财务分析体系中，对于经营风险的反应没有具体的衡量指标，这样的话，对经营风险就会缺乏有力的分析和判断，不能及时有效的对企业面临的风险进行预判。

（2）未分析企业的现金流量。在传统的杜邦分析体系中，没有考虑现金流量的相关数据，主要的分析对象是资产负债表和利润表。但是，现金流量表是财务工作者判断企业财务状况的重要依据，其反映的财务信息比利润表和资产负债表更为可靠。依据现金流量表对企业进行财务分析，更能够对企业获取现金流量的能力及资产的经效率进行客观评价。

（3）未反映企业的持续发展能力和资产增值能力。在传统的杜邦分析体系之中，主要是对企业的偿债能力、运营能力以及盈利能力进行分析，但是对于企业的发展能力以及资产的增值保值能力缺少一定的指标分析。在现代市场经济发展体系下，企业日益重视可持续增长能力，在传统的杜邦体系分析下，主要是针对企业的盈利能力进行分析，不能体现企业资产价值的保值增值相关情况。在这种情况下，很有可能出现企业实现了盈利，但是股东权益却受到了侵害。

（4）未包含资本成本相关因素。股东投入企业的资本，需要企业承担一定的资金成本，这是企业从现有的资产中可以获得的、符合投资人投资期望的最小收益率。在企业经营过程中，若是对资金成本缺乏一定程度上的分析，在对股东权益进行衡量时仅依靠净利润指标，那在一定程度上就会使企业出现为了追求短期利润而盲目进行投资，对企业的长远稳健发展造成一定的影响。

三、 改进的杜邦财务分析体系

（一）引入可持续增长率

《经营透视：公司分析与评价》是哈佛大学教授克雷沙帕利普等的著作，其在这部著作中指出，在财务分析过程中可以将可持续增长率作为核心指标构建新的财务分析系统，称之为“帕利普财务分析体系”，也可以称之为“可持续发展财务分析体系”。

帕利普财务分析体系与杜邦财务分析体系较为类似，分析逻辑主要是对可持续增长率指标进行逐步分析，其基础的财务指标主要有总资产周转率、权益乘数、销售净利率和留存收益。帕利普财务分析体系综合反映了企业的盈利能力、营运能力、资本结构和股利政策对企业可持续发展的共同影响。

计算公式为：

可持续增长率=权益净利率*（1-股利支付率）

=总资产周转率*权益乘数*销售净利率*留存收益比率

其中，股利主要是指现金股利，不包括股票股利，也不包括资本公积和盈余公积转增的股本。主要是因为股票股利不会影响股东权益，通过资本公积和盈余公积转增的股本不是利润分配，也不会对股东权益产生影响。企业对现金股利进行分配，可以体现出企业对股东的投资回报情况，同时也会减少企业的股东权益。当年实现的税后净利润减去支付的现金股利总额后，就是企业当年通过经营管理，最终实现的留存收益总额，也就是企业在不改变资本公积和股本的情况下，当年股东权益的增加额。因此，在杜邦财务分析体系中增加可持续增长率，不仅考虑到利润分配对股东投资的回报情况，还能够反映出企业通过经营活动所实现的资本积累，进而满足企业进一步发展的需要，将可持续发展的理念贯彻始终。

（二）引入现金流量指标

现金是企业的“血液”，在企业业务流程中现金充当的作用就像血液在人体中的循环流动一样，一旦某个环节出现问题，就会让企业出现“供血不足”。若是出现这种情况，轻则会影响企业的长期健康发展状况，重则将使企业面临财务危机，甚至使企业陷入发展的绝境。传统的杜邦财务分析体系中未涉及现金流量表的相关内容，对企业的现金流量数据完全未进行分析，在计算利润和费用的时候，依据权责发生制原则，包含了很多会计估计，不可避免的就会出现账务与实际财务状况不相符的情况。

可以增加的现金流量指标如下：

1、销售现金比率

销售现金比率=经营活动现金流量净额/营业收入

主要是企业营业收入与其经营活动现金流量净额之间的比值。该比值主要是反映每一元销售收入得到的现金流量净额，该比值越大，说明企业的盈利状况越好，资金的利用效率越高。

2、净利润与净经营活动现金比值

净利润与净经营活动现金比值=净利润/净经营活动现金

净利润与净经营活动的现金比值，主要是用来分析企业经营活动产生的现金流量净额与净利润之间的差距，主要是用来反映企业的盈利状况，用来判断企业的利润是否被粉饰。在对企业的利润情况进行分析的时候，若是发现利润很大，但未发现相应的现金流量信息，那就说明其利润有可能被粉饰，盈利质量就得不到保障，财务报表使用者就需要谨慎做出决策。

3、资产现金回收率

资产现金回收率=经营活动现金流量净额/总资产

该指标是指经营活动产生的净现金流量与总资产的比值，用来评价资产获得现金的能力，比值越大越好。主要是用来反映企业获取现金的能力和運营能力，可以通过提高经营效率来提高资产现金回收率。

改进的杜邦财务分析体系，是在原有的体系基础上引入了可持续增长率指标、资产现金回收率指标及销售现金比率指标等，克服了传统杜邦财务分析体系的缺陷，更具全面性和合理性，能够更好地适应现代企业发展需求，实现对财务可持续增长的管理。

参考文献

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