企业并购重组中的财务风险探讨

徐瑞松

摘 要：市场经济变革日新月异，行业之间的竞争也愈发激烈，因此大部分企业选择并购来帮助企业快速的成长扩张。我国首例并购案例源于20世纪末，这期间不乏成功案例，但是也有许多失败并购案例。并购失败不仅浪费企业资源，还会导致企业的后续发展步履艰难。本文首先对相关概念进行解析，探讨并购重组工作过程中存在的不足，提出相关建议和策略帮助进行改进，旨在为各企业的并购重组工作提供参考。

关键词：企业;并购重组;财务风险

一、企业并购重组中出现财务风险原因

（一）风险意识不足

当前大部分企业在进行并购重组的过程中，对自我评估以及资产重组的效果认知上存在一定程度的偏差，并且风险意识淡薄。在企业的实际经营状况中，会遇到各方面因素对于企业资产的影响，同时，企业在市场经济环境中也会受到诸多因素干扰，这就导致企业在进行并购重组工作时面临着重重的压力，为企业的生存发展带来相应的风险以及危机状况。并且许多企业目前都还未做好预防财务风险的准备，缺乏对于财务风险专业的认知，这些原因的累积会在一定程度上影响企业并购重组工作的进行，无法很好的帮助企业发展和扩大。

（二）风险评估不足

企业在决定进行并购重组工作时，首先应当根据企业自身的资金进行相应评估。现实情况中，并购重组工作是按照对价支付的原则进行的，在此过程当中，并购方对于目标企业的资产情况进行了解，很容易出现预估信息与实际资产不相符合的情况，并购方无法完全掌握目标企业的资产构成。大部分企业为了更好的进行并购重组工作，在进行资产评估时会聘请专业人员对于企业的财务报表进行虚构伪造，以获得更多的利益，这些情况就容易给并购方带来很大的风险，影响并购工作进行的安全性以及效果。

二、企业并购重组中的财务风险类型

（一）目标企业估值风险

目标企业的价值评估中存在的财务风险，指的是并购方对目标企业进行并购后发现目标企业的实际价值与预估价值不相符，从而导致并购方出现财务资源的损失。当前较为常见的企业价值评估法有净资产法和现金流量法，但是这两种方法在进行实际的评估工作时易存在主观性偏差的问题。例如在面对盈利能力不确定的企业时，对其进行估值的时候往往存在一定程度上的偏差，就会导致上述并购方的估值与目标企业的实际价值不相符合的现象，容易给并购方企业带来不可避免的财务风险。同时我国现有的部分投资银行、会计单位等服务和并购业务中介单位，对于部分企业的信息资源内容较为落后，往往无法为并购方企业提供真实可靠的信息咨询服务，这在一定程度上加大了并购方由于信息滞后而产生的财务风险。

（二）企业融资风险

企业在开展并购工作时，往往需要大量的资金支持，但是当前大部分的企业无法完全利用企业自身的资金来完成企业并购工作，因此主要选择以融资为主。但是单一的融资方式无法满足企业需要大量资金的要求，所以此情况下大部分企业都会选择多种融资方式相结合的办法，这时候企业就很容易面临融资结构多样带来的风险。企业可供选择的融资方式主要分为两种，分别是外部融资和内部融资。外部融资渠道主要依靠债券、股票以及杠杆收购融资方式。内部融资渠道主要是指企业利用留存资金盈余进行并购的支付，主要的支付方式一般为现金支付。企业并购的融资决策通常情况下都会影响该企业原有的资金结构。企业并购过程中的融资问题一般都由不同的融资方式所产生，当企业面临融资风险时，会给企业带来不小的财务危机。

并购方在进行并购工作时若采用现金支付的方式，那么偿债风险为就会表现的愈发突出。偿债风险是指企业对于未来现金流量的不确定性，导致缺乏足够的资本来还债导致企業资本结构产生恶化，企业的负债比例过高就容易导致企业出现破产的风险。倘若企业的融资能力较差，就会在一定程度上降低企业的流动比率，进而影响企业的短期偿债能力。企业若将短期的贷款用于并购工作进行，一旦发生外部融资情况的变化，则十分容易出现偿付危机。偿债风险一般情况下是由于收购方在进行收购工作时，对于目标企业所付代价过高，就会导致企业出现后续一系列的经营发展问题。

（三）企业财务整合风险

并购方的并购工作并非取得目标公司的经营权就意味着完成并购，这只是第一阶段，接下来还要对并购后的目标公司与并购方公司进行整合。整个整合工作中财务整合是很重要的一个环节，是核心内容，甚至可以认为财务整合关系到并购目标是否实现。财务整合风险主要表现在，无法妥善解决并购过程中出现的例如企业股价以及融资等问题存在的潜在风险，无法尽快处理目标企业自带的不良的资产问题，导致并购方不仅无法达到预期的效果，甚至一度波及并购方企业的发展。2011年，七匹狼并购我国奢侈品代理商肯纳服饰，就可以作为一个很好的例子供我们参考，更深层次的了解并购后企业财务整合的风险。通过分析七匹狼并购肯纳服饰的财务能力，可以得知目标企业肯纳服饰的成功并购在一定程度上提高了七匹狼企业的短期偿债能力，但是也加重了其偿债能力。虽然肯纳服饰成功的帮助七匹狼打开了国际市场，但是在后续的财务整合的过程中还是能够显露出些许问题。

三、帮助企业规避风险的措施

（一）防范目标企业估值分析，改善信息服务落后

1、改善当前企业信息不对称情况

企业在并购前应当对于目标企业进行详细的审核以及评估，合理确定目标企业的价值，确保并购方以及目标企业的信息一致，避免出现恶意收购的情况[3]。在现实中，部分目标企业为获得更多的利益，会隐瞒企业的缺陷以及财务价值，不对外披露真实的企业财务状况，因此并购方在进行目标企业的并购工作时应当十分谨慎，认真分析目标企业的经营状况以及财务状况。

2、关注财务报表以外资源

并购方在进行信息核查时，不要过于看重目标企业所提供的财务报表，应当多关注财务报表以外的资源。并购过程中许多的财务陷阱都来源并购方在此过程中对于目标企业所提供的财务报表过分相信，因此并购方在面对目标企业的财务报表时，应当对其利润表进行详细的查看，分析是否存在虚假数据。通过仔细的盘查分析，我们可以发现很多难以察觉的信息，规避潜在风险。