利率掉期合同在资产负债管理中的运用

何丽娟

摘 要：利率以及汇率波动性增加将导致企业面临的经营风险大大增加，同时给企业的资产负债管理带来更多的不确定性。在此背景下，多种新的金融工具应运而生，而掉期交易是其中发展最快的一种。掉期工具有利率掉期，货币掉期等多种形式，而利率掉期是目前最重要的掉期工具之一。本文以商业银行的资产管理为例探讨如何有效运用利率掉期合同来管理其资产和负债，以实现降低利率风险的目的。

关键词：利率掉期;合同;资产负债;商业银行

利率掉期（利率互换）合同是借款机构基于自身融资需求不同而建立的合同。根据该合同的条款，双方在一段时间内通过经纪人彼此交换利息支付。一般，在签订合同前，其中另一方持有可变利率负债，持有可变利率负债的一方面临市场利率波动时带来的风险。掉期合同能够让持有可变利率负债的一方规避利率波动风险，而持有固定利率负债的一方能够增加借款利率敏感性。

一、利率掉期合同在资产管理中的应用

（一）增加资本充足率

金融资产包括可供出售的资产，交易类资产、贷款和应收账款以及限期持有的资产。其中交易类资产的市场价值是不断变化的，盈利情况存在较大不确定性。银行的大多数交易类资产主要是债券，且多为固定利率债券。加息期持有必然会导致债券市场价值减少，进而造成收益增长减慢。假如在可预见的未来，利率会上涨，同时没有出售债券的意愿，则可以使用利率掉期进行套期保值。对于可出售的金融资产，这些资产的市场价值的不利变化不会影响当年的业绩，而是会减少所有者权益，从而降低银行的资本充足率。如果把与待售类资产对冲的利率互换也补剂到待售账户，就必须满足套期保值会计的要求。在对套期保值的基础资产执行利率掉期交易后，预期该套期可以在一定时间内承受基础资产的市场风险。例如，一家商业银行在一个可供出售的账户中持有国家开发银行100亿元的5年期固定利率债券。为套期保值又操作了和Shibor挂钩的100亿元名义本金，则接下来的5年是套期保值期。如果该期间债券公允价值变动4000万元，利率掉期变动3200万元-5000万元，则套期保值是有效的。

（二）规避资产重定价风险

利率掉期可以提高银行资产风险属性管理。例如，商业银行已经下批大量大量住房按揭贷款。此类贷款资产利率是可变的，因此当央行实行宽松货币政策时会导致此类贷款利率降低导致资产收益减少，这类风险叫做重定价风险。因此，为规避此类风险，利率掉期合同是一个有效工具。例如，一家商业银行共计发放了50亿和5年期贷款利率提高30个基点的按揭贷款，在经济疲软的背景下，為了避免经济软着陆，国家货币政策通常较宽松，贷款利率预计将从5.0%下降至4.0%，这此类按揭贷款资产浮动利率将降低100个基点，年利息收入也将降低5000万元。如果和另一家银行以4.5%的价格执行与贷款利率挂钩的5年期利率掉期，则上述贷款资产的浮动利率下调幅度可以降低到50个基点，年利息收入仅减少了2500万元。此操作的目的在于更改浮动利率基准点，从而规避资产重定价风险。

（三）提高资本投资收益

利率掉期的使用能够增加银行的资产投资收益。达成利率掉期合同后，因为利率差异，合同双方存在利息差额交付。在资金宽松的前提下，如果银行现有资金已经配置资产后，如想获得更多的资产投资收益，则可以利用利率掉期来提高资产投资收益。例如，如果银行已操作了50亿债券投资组合，其加权平均利率为4.6%，负债加权平均利率为3%，则投资组合的利率查为1.6%，接下来的90天相应利息差额为2000万，此时银行可和另一方达成名义资本为5亿，固定利率3.25%，同时支付浮动利率Shibor的掉期合同，该银行在接下来的90天能够获得另外40个基点的Carry收入，200万的额外利息差额收入。

二、利率掉期合同在负债管理中的应用

（一）调整负债久期

利率掉期在债务管理中也能够发挥作用，可以使用利率掉期合同来调整债务属性。例如，一家银行上一年发行了5年期价值10亿元的固定收益债券，但我国经济需要稳健宽松的货币政策，因此，预计存款贷款基准利率将在未来的一段时间再次降低，在此背景下，银行发行的债券成为沉重的负担，因为银行将来原本能以较低的利率开展融资。此时该银行的正常资产负债管理操作是重新发行与Shibor挂钩的5年期浮动利率债券，以取代以前成本较高的固定利率债券。但通常情况下，固定收益债券不支持提前赎回，同时新发行债券包括发行费、审计费、营销费等费用。此时，如果该银行可以找到交易对手以名义资本10亿元完成与Shibor挂钩的5年期利率掉期交易，之前的5年期负债久期3.65降至0.65，实现“借新还旧”，同时成本更低。整体上对于银行来说，在资产负债表上保留过多的长期固定利率债务并不是最佳选择，因为长期债务安全是建立在资产负债管理原则（即盈利能力和安全性之间的平衡）的基础牺牲利润而实现的。因此，基于宏观经济趋势和银行的业务目标持续调整债务久期非常关键，而利率掉期是调整债务久期的有效手段。

（二）优化负债结构

商业银行负债的主要来源渠道是存款，其具有量大集中的特点。就负债成本来说，活期拆借、长期债券都必须支付利息，但是很明显活期存款是一种最经济的负债来，而且根据债务利率不同的属性可以分成浮动利率债务、固定利率债务两种，他们不存在孰优孰劣，其价值由宏观经济趋势、中央银行的货币政策决定。利率掉期实质上是许多远期利率协议的组合。因此，利率掉期其实是提供了一种调整未来现金流的机制。如能有效结合负债就能够实现优化负债结构的目的。假设商业银行的负债由三类债券组成，即40%的一年内银行同业拆借、40%的1-5年期长期债券，30%的5-10年期同业存款。其中，1 年以内的同业拆借成本最低，但每年都必须续作，流动性欠缺，无法在到期日之后借到钱，同时存在一定的重定价缺口，即可以在到期日后借钱，但利率高于预期。尽管5-10年期长期债券的成本相对较高，但避免了展期问题，并且没有1 年以内的同业拆借存在的问题。

（三）稳定负债成本

利率掉期的合理运用能够帮助银行在资本波动时稳定负债成本。例如，在债务杠杆率持续上升以及加息周期开始的情况下，货币市场利率的波动性大大增加。如果该银行有100亿元人民币的短期债务在市场滚动操作，如7天短期债券，平均利率为2.3%，但预计货币成本的波动将导致将来需要更高的利息。此时银行可以选择和较以对手达成期限1年的名义100亿元和7天期回购交易挂钩的利率掉期。作为固定利率的付款方，银行支付2.6%的利息并获得7天的浮动回购利率，这样一来，该银行未来一年通过7天正回购滚动借入资金的利率稳定在2.6%。如果在接下来的7天之内回购利率升至2.8%，而该银行的融资成本将保持在2.6%，实现有效抵消市场利率上升引起的负面影响。

三、结论

综上所述，作为掉期交易中最活跃的交易产品，利率掉期是一种新型的金融衍生产品，出现在金融市场一体化以及金融风险日益增加的背景下，常用于融资渠道的扩展、融资成本的控制以及资产和负债管理。如何使用利率掉期工具进行资产和负债管理避免利率风险成为研究重点。应该通过研究人民币利率掉期工具的应用状况，找到业务发展问题，并提出明智的政策建议，以促进我国利率掉期市场的稳健发展。

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