2020中国电气设备上市公司20强

文 | 刘涛

从200多家中国电气设备上市公司中，遴选出20家销售收入最大的企业。它们的销售收入、利润率与市值又存在着复杂的比例关系，通过观察20强指标的变化，可从中得到一些规律性的结论。

电气设备的技术进步与快速迭代，直接关系到电价的经济性与电力系统的稳定运营。尤其是新能源设备的技术进步，直接推动电力装机的系统成本快速下降，促使新能源平价上网时代到来。

当前，在内地、香港和美国上市的电气设备企业超过了250家，既有传统电气企业，也有储能、光伏等新能源企业。2020年4月底，所有上市公司均公布了2019年财报，根据相关财报统计和分析，《能源》杂志联合领航智库，发布了《2020年电气设备上市公司20强》榜单，旨在通过企业营收、市值、利润等相关指标的排名及其变化，发现其中的规律，为投资者决策做参考。

1. 上榜企业中，新技术龙头企业估值较高

市场估值往往代表企业未来的发展潜力。从榜单中不难发现，上海电气、东方电气、哈尔滨电气等传统电气设备企业市值均低于营收水平，市盈率明显偏低，而代表着新技术、新方向的宁德时代（动力电池、储能）、隆基股份（光伏）以及国电南瑞（电力智能化、数字化），其市值远高于营收。

2. 上榜企业营收规模总体偏小

电气设备行业作为电力行业的组成部分，整体规模偏小。电气设备板块排名前20的上市公司中，仅有上海电气一家公司营业收入超过千亿，前10除上海电气外，营收均未过500亿元，榜单中接近一半上市公司营收不足200亿元。

图表1 2020电气设备上市公司20强

3. 在香港上市的电气设备公司估值普遍偏低

今年上榜的20强企业中，有三家企业在港交所上市，分别为哈尔滨电气、江南集团和国电科环，从营业收入上看，三家公司都在百亿以上，但由于盈利水平较差，香港市场给出的估值偏低，三家公司除哈尔滨电气34亿市值之外，其他两家只有十多亿，与A股相比，明显偏低。

4. 上榜企业中多数主营或涉及新能源业务

榜单20强上市公司中，绝大多数为主营或涉及风电、光伏以及储能等新能源业务，其中宁德时代、隆基股份、金风科技分别为动力电池、光伏和风电设备的龙头企业，这也突显了近年来我国新能源产业崛起和快速成长。

5. 20强企业营收与净利润并非正相关关系

企业营收并不代表利润。榜单中营收排名第一的上海电气，其净利润并不是20强最高的企业，营收排名第6、第2、第8、第9的隆基股份、宁德时代、国电南瑞、正泰电器净利润位列前4名，均高于营收排名第一的上海电气。这主要是由于各企业所处的行业不同，产品类别、研发投入、综合管理成本以及战略安排不同所导致。

6. 宁德时代成为最具成长性的20强企业

上榜企业中，宁德时代的经营业绩非常亮眼，近五年营业收入和净利润整体上保持逐年增长，是典型的具有高成长性的龙头公司，市场也给予了极高的估值，其市值高达3023亿元。

7. 入选企业中，绝大部分企业盈利较好，但个别亏损

在入选企业中，绝大部分企业盈利情况较好，隆基股份、宁德时代和国电南瑞去年盈利排在前三位。但也有个别企业出现了亏损，如国电科环出现了连续性亏损，由于亏损严重，当前股价已经跌至0.2港元附近，2019年国电科环营业收入高达116亿元人民币，但公司市值仅有11亿，基本丧失了融资功能。

以下将从市值与营收、企业类别、行业类别、营收规模、营收增幅等几个角度，对上榜企业进行全方面地梳理。

市值与营收方面

20强中市值排名前三的为宁德时代、隆基股份和国电南瑞，上榜企业中，宁德时代和隆基股份市值双双破千亿，宁德时代市值更是高达3023亿元，隆基股份为1090亿元，国电南瑞市值达到了973亿元，一只脚踏入了千亿市值行列。

除宁德时代、隆基股份和国电南瑞外，榜单中其余上市公司距离千亿市值仍有不小的距离，其中上海电气是最接近千亿或接近准千亿市值的上市公司，其市值为721亿元；榜单中其余市值相对较高的上市公司均为从事光伏行业的企业，它们分别是通威股份、正泰电器、中环股份。

榜单中企业由于所处行业、发展潜力、成长性各不相同，因此市值与营收没有固定的关系。

企业类别方面

图表2 榜单20强上市公司市值与营收对比

图表3 20强榜单各行业公司营收占比

在20强榜单中，民营企业数量占优。上榜企业中，7家为国有企业，它们分别为上海电气、东方电气、国电南瑞、哈尔滨电气、中环股份、中国西电和国电科环，营收总和（2597.28亿元）占20强上市公司营收总和（6038.7亿元）的43.01%；榜单中其余13家为民营企业，其营收总和（3441.42亿元）占20强上市公司营收总和（6038.7亿元）的53.99%。

与2018年营收前20强相比，新榜单国有企业数量减少1家，国有企业平高电气在2018年所有电气设备上市公司中营收排第20位，2019年其营收排第21位，未入选新榜单。

行业类别方面

从20强榜单中可见，新能源行业加速崛起。主营光伏的上市公司有通威股份、隆基股份、正泰电器、晶科能源、晶澳科技、中环股份、东方日升以及阳光电源，其营收总和（1747.18亿元）占20强上市公司营收总和的28.93%；主营风电的上市公司仅金风科技，其营收（382.45亿元）占20强上市公司营收总和的6.33%；主营电力及设备制造（个别公司涉及风电设备）的上市公司有上海电气、特变电工、东方电气、哈尔滨电气、国电南瑞、智慧能源、中国西电、江南集团、卧龙电驱、国电科环，其营业总收入（3239.66亿元）占20强上市公司营收总和的53.65%；主营电池及储能的上市公司为宁德时代，其营业总收入（457.88亿元）占20强上市公司营收总和的7.58%。

图表4 榜单20强营收（单位：亿元）

图表5 榜单20强营收增速

营收规模方面

从图表4可见，上海电气在营收规模上一家独大。我们将榜单20强营收分为三档，1000亿以上为第一档，300-1000亿为第二档，200-300为第三档，100-200为第四档。

第一档仅1家为上海电气；第二档有8家上市公司，分别为宁德时代、金风科技、通威股份、特变电工、隆基股份、东方电气、国电南瑞、正泰电器，第二档上市公司营收平均值为358.76亿元；第三档有3家上市公司，分别为晶澳科技、哈尔滨电气、晶科能源，第三档上市公司营收平均值为246亿元；第四档有8家上市公司，分别为智慧能源、中环股份、中国西电、东方日升、阳光电源、卧龙电驱、国电科环，第四档上市公司营收平均值为144.45亿元。

营收增幅方面

从图表5可见，在营收增幅上，新能源企业独占鳌头。我们将榜单20强的营收增速分为四档，营收同比增幅在30%以上为第一档，10%-30%为第二档，0-10%为第三档，0%以下为第四档。

第一档的为宁德时代、隆基股份、东方日升、通威股份、金风科技，位列第一档上市公司的营收同比增幅平均值为44.29%；第二档的为上海电气、阳光电源、中环股份、晶科能源、国电南瑞、卧龙电驱、中国西电、正泰电器，位列第二档上市公司的营收同比增幅平均值为17.52%；第三档为晶澳科技、江南集团、东方电气，位列第三档上市公司的营收同比增幅平均值为7.32%；第四档为智慧能源、特变电工、哈尔滨电气，位列第四档上市公司的营收同比增幅其营收同比增幅平均值为-7.19%。