企业融资结构比较分析

柳晓明 慕琦 高昕

摘要：随着我国市场经济逐渐向深入发展，企业之间的竞争逐渐激烈。很多企业为了能够获得更多的发展资金，采用融资等方式在市场上筹集资金。然而，不同的企业内部组织结构、管理制度、发展理念、社会信誉等均存在较大的差异，由此使得各个企业的融资结构不同。不同的融资结构，很显然会影响企业的融资能力。为此，本文主要对企业融资结构进行比较分析。文中首先分析了影响企业融资结构的因素，总结了企业不同融资结构的效应，最后提出完善企业融资结构的对策建议。预期本文研究结果能够为企业进行融资结构优化提供一定的参考借鉴。

关键词：企业;融资结构;比较分析;启示

一、引言

企业在融资的过程中，外源性融资与内源性融资在总的融资结构中占有的比重称之为企业融资结构。外源性融资是企业通过发行债券、股票以及借贷等方式筹集资金。内源性融资是企业依靠内部的积累，实现筹集资金的目的。鉴于各个企业的制度、管理水平以及内部组织结构的不同，企业的融资结构自然也不相同，由此对企业的融资以及经营便会产生不同的影响。鉴于此，本文主要研究企业融资结构比较，并在对比分析中获得一些启示。

二、影响企业融资结构的因素分析

（一）债务融资和股权融资相对成本的差异

对于一些经济比较发达的地区金融市场相对成熟情况下，债务融资成本一般是比股权融资成本低。由于对于债务融资主要包括了银行贷款及发行企业债券两个部分，而银行贷款及企业债券的利息是能够在税前进行相应的扣除，因此在一定程度上能够起到节税效应。但是对于股息来说却是包括了公司及个人所得税两个方面需要面临双重纳税的情况。并且在银行进行贷款时相应的所需要办理的手续是比较方便简单的，对于筹资费用这部分可以不计在内，而且在进行债券发行的过程中所需要进行的程序与股票相比是比较简单的，有关的要求也不是很高，因此在发行的费用方面也是与股票相比较少。所以债务与股权的融资成本相比是比较低的。

（二）证券市场发展的差异

证券市场主要有股票及债券市场两个部分。由企业的优序融资理论可知，债权融资与股权融资相比有着更为显著的激励效果、较低的道德风险及较少的筹资资本。所以，从上世纪80年代以来对于经济实力比较强的企业其债券市场的发展是比较快速的，在债券的发行数量方面与股票相比是较高的，债券的年平均发行额占证券的93.1%，而股票的发行占比是非常少的仅有6.9%，这也作为一些经济实力强的企业进行融资的最根本的方式。例如一些经济发展快的企业有70%的长期资本是利用债券的发行来进行筹集的。但是这对于一些经济发展不好的企业情况却是相反的，也就是说股票市场的发展速度是比较快的，但是债券市场却是慢慢的走向衰败。

（三）企业制度的差异

企业在进行融资时的最根本的目的在于使利益得到最大化，对于不同形式的融资方式，相应的投资者在进行企业收益索取权方面也是存在差异的。对于那些企业的老股东而言，进行内源融资相对来说是最佳的，因为既能够在一定程度上使交易费用有所降低、使个人所得税降低，同时还能够使投资的收益有所增加，由于内源融资所得到的收益是可以不进行分享，除此之外，在一定程度上将利润转向投资对于公司资产的增加是非常有帮助的，同时还能够使得股票的价格上升，股东们相应的可以在此过程中获得一定的利益;债务融资次于内源融资，这主要是因为债权人在一定程度上是受益于收益索取权。

三、完善企业融资结构的对策

（一）完善公司治理结构

对于公司结构进行治理的最根本的是实现股权结构的完善，其在很大程度上决定着出资者对管理者所实施监管的有效性。根据当前一些上市的企业多数的股权都是存在着国有股权占据很大的比例，而对于一些国有的股东在进行企业的控制时互相虚置的情况，在进行企业结构治理的过程中最重要的还是要对股权的结构进行优化，应该适当的对国有股进行减少，使得国有股在上市公司中的所占比例有所减少;与此同时还应该在机构投资者方面加大力度，从而在一定程度上将机构投资者的规模进行相应的扩大，以此使得机构投资者能够最大化的发挥其作用，将国有股东对于企业控制所出现的虚置情况有所改变，使公司的法人治理效率进一步得到提升。

（二）积极发展企业债券市场

有的企业偏好上市及股权融资的最主要的原因在于企业在进行债券融资时市场的发展速度相对而言是比较慢的，同時在多方面对企业的债券发行进行了约束，其发行的规模相对来说比较小，这在一定程度上是不能达到企业债券融资的实际需求。因此需要使得企业债券市场的发展步伐有所增加，适当的改变对企业债券发行的条件，同时还应该进债券的发行制度进行合理的改变，使得企业能够按照自身的实际需求，进行发行价格及数量的确定。对于政府的管理部门而言其最根本的职责是进行市场有关法律规定的完善，强化发行主体及市场中介之间的相关往来的监管。

（三）加强对股票市场的监管

尽管企业融资的关键场所不是股票市场，但是由于其对于市场经济制度的重要性，使得其作为现代化企业制度发展很重要的一部分因素。由整个世界来看，部分国家在证券市场刚刚开始发展时，企业股票融资占据着直接融资的很大一部分比例，而我国也是同样如此。但是其关键在于要对股票市场进行完善，加强股权融资的规范合理性，提高在股票发行及相关的利益配置等方面的监管力度，进一步使得融资资金的使用率有所增加，要使得股票市场资源配置及监督作用得到充分的发挥，而不应该是上市公司进行不正当获利的地方，只有实现以上这些爱能够使得企业的上市及股权扩展得到有效的制止。

结语

随着市场经济的迅速发展我国金融行业逐渐繁荣，很多企业为了能够快速的融入金融市场，借助于金融市场实现融资的目的，不断地对自身的融资结构进行优化。每个企业的管理结构、经营效益、内部组织结构等均不相同，因而在融资结构上也呈现出多元化、差异化特征。实践表明，融资结构对于企业的实际融资总量影响巨大。为此，本为主要对企业的融资结构进行对比分析，旨在探寻不同的融资结构的效应，最后提出企业完善融资结构的对策。然而，鉴于笔者水平有限，文中不妥之处在所难免，希望读者批评指正。

参考文献：

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作者单位：山东英才学院