阿根廷再次发生主权债务违约

高荣伟

据报道，阿根廷5亿美元的债券票息在5月22日（美东时间5月22日下午5点）到期。日前，阿根廷政府明确表态不会付款，由于逾期未付，导致阿根廷在技术上进入违约状态。据德国之声报道，这是阿根廷独立以来在与债权人的重组谈判过程中发生的第9次主权债务违约。

“迪拜世界”的债务危机

目前，新冠疫情对全球经济运行和金融市场带来显著影响，一季度经济增速明显放缓，二季度之后经济增长有望回稳但存在很大的不确定性。在疫情冲击下，不少国家债务开始大幅度增加。

当一个国家债务比重达到一定程度就有可能出现主权债务违约，即当一国不能偿还其主权债务时发生的违约。一旦发生主权债务违约，就解决方式来讲，不外乎两种：其一，违约国家向世界银行或者是国际货币基金组织等借款;其二，与债权国就债务利率、还债时间和本金进行商讨。就目前阿根廷的情况来看，其政府采取的是第二种方式，持续与债权人进行建设性对话，以便在重组公共债务的过程中达成一项协议。《纽约时报》表示，阿根廷能否通过债务重组方案将取决于政府向债权人提出的债权置换方案是否有“吸引力”。

从理论上说，对于主权债务违约问题，政府完全可以开动印钞机无限偿还债务，因此，“债权人在与主要发达国家中央政府的交易中通常不存在延迟支付风险。但是，债权人与发达国家的地方政府交易时则未必能够高枕无忧”。分析人士指出，因为地方政府没有货币发行权， 这样一来，地方政府完全有可能陷入财政破产的境地。历史上这样的例子比比皆是。

2009年11月，阿联酋迪拜出现债务危机。评级机构穆迪估计，迪拜的债务约有1000亿美元。11月25日，迪拜政府宣布重组旗下最大的企业实体迪拜世界，并寻求延迟6个月偿还债款。

迪拜世界是一家业务横跨房地产和港口的企业集团，曾一直是迪拜经济王冠上的宝石，其经营的港口和运输集团业务遍及全球。此前，迪拜以建设中东地区物流、休闲和金融枢纽为目标，推进了3000亿美元规模的建设项目。在此过程中，政府与国有企业的债务像滚雪球一样不断增加，迪拜政府大力扩充银行、发展房产和运输业，负债高达800亿美元。

不久，全球一场空前的金融危机呼啸而来，结束了迪拜数年的辉煌发展史。旋即，房价开始下跌，众多工程被迫停工甚至取消，许多项目成为“烂尾楼”。迪拜渴望成为国际金融中心的雄心在800亿美元的债务重压之下，化作一场黄粱美梦。11月30日，迪拜政府首次公开表示，政府对迪拜世界的债务不负有责任，因此不对其提供担保。当迪拜世界宣布暂停偿还其巨额债务，公司将寻求和相关债权人就暂停偿付部分债务达成协议的时候，全世界震惊了。

“冰冻三尺非一日之寒”

上一次违约发生在2001年，阿根廷创下950亿美元的违约纪录，引发了该国历史上最严重的经济危机：货币大幅贬值75%，累计通胀率最高达80%，大批企业倒闭，失业率飙升……主权债务违约会严重影响一个国家作为国际借款人的声誉，进入国际资本市场实现融资的难度将会加大。“此次违约将阿根廷锁在国际债券市场之外长达15年之久，令阿根廷数百万中产阶级陷入贫困。”《华尔街日报》指出。

目前，受新冠疫情的冲击，阿根廷经济遭受重创，失业人口居高不下，商业活动难以开展。根据阿根廷媒体报道，阿根廷无法支付一笔5亿美元的债务利息，阿根廷在技术上已经陷入违约状态。事实上，阿根廷经济已与长达两年的经济衰退作斗争。2018年阿根廷遭遇货币危机，导致其政府与IMF达成了一项史上最高的571亿美元贷款协议。该协议要求政府收紧预算和货币政策，结果导致阿根廷刚刚有点起色的经济再次陷入大衰退之中：利率过高，比索急剧贬值，通货膨胀率高，外债增加。截至2019年年底，阿根廷的公共债务总额达到了4140亿美元，约占其GDP的93%。

祸不单行。进入2020年，阿根廷又受到了新冠疫情的严重打击。据《参考消息》报道，新冠疫情开始后不久，阿根廷迅速采取了“以不惜牺牲经济发展为代价、全力防止疫情扩散的从严政策”，成为南美第一个宣布进入紧急状态的国家。总统多次表示，“经济衰退了可以恢复增长，但逝去的生命却不可重来”。从3月20日开始阿根廷进入全国居家隔离状态，这一政策此后多次延期和调整。

当地时间5月23日晚，阿根廷总统宣布将原定于5月24日到期的居家隔离令再延长两周至6月7日。然而，严防严控之下，雪上加霜的阿根廷经济几乎陷入停滞。在今年全球经济不景气的背景之下，违约风险加剧了阿根廷的经济崩溃。

据英国《卫报》报道，阿根廷政府此前向私有债权持有人提出大幅降低债务利息，从平均约7%下调至2.3%，并将支付推迟到2024年的要求。不过，投资者拒绝接受政府提出的“合理建议”。4月份，阿根廷政府公布了662.38亿美元的债务重组方案，要求减免36亿美元债务本金、减免379亿美元债务利息，以及延长3年偿还债务，但该要求再次遭到了债权人的拒绝。

“如果阿根廷宣布债务违约，将导致阿根廷金融和经济形势进一步恶化。”《纽约时报》指出，这种情况一旦发生，阿根廷将出现严重的货币贬值、通货膨胀，经济活动和购买力等社会经济指标会迅速恶化。最新数据显示，阿根廷公共债务总额达3240亿美元，占其GDP的90%，现在已经无法偿还。“毫无悬念，阿根廷国内经济将继续陷入停滞，大批企业将会破产倒閉，失业人口将会更多。”

据国际货币基金组织（IMF）日前发布的新一期《世界经济展望报告》预测，2020年阿根廷经济将萎缩5.7%。专家认为，在采取牺牲经济发展的“休克式”抗击新冠疫情政策下，阿根廷经济发展前景堪忧。

违约频发，前路漫漫

“解决阿根廷债务问题的唯一可行方法是真诚的谈判。”阿根廷债权人委员会表示，认同阿根廷政府防止债务扩大、陷入危机循环的努力，但无法接受其方案。按照阿根廷此前公布的债务重组方案，阿政府2020年、2021年和2022年将不会偿还任何债务，2023年开始支付平均利率0.5%的息票，此后逐步调整利息水平。

对此，阿根廷债权人委员会称，阿根廷政府的债务重组方案并未与债权人委员会进行充分讨论，该方案未达到国际债权人的期望。此后，阿根廷政府将谈判期限一再延长。阿根廷政府5月21日宣布，将与国际债权人的债务重组谈判期限从5月22日再次延长至6月2日。对于阿根廷而言，协议的达成将是一个漫长而艰巨的过程。

当前，阿根廷债券持有人包括全球最大的资管公司和小型散户投资者，对于阿根廷政府的债务重组方案，他们称“这给我们带来了不公平的负担”，而阿根廷政府尚未提出恢复金融稳定的长期计划。包括贝莱德、富达等主要资管公司在内的债权人团体在一份声明中称，“阿根廷未支付利息将导致多种债券的违约”，这一债权人团体共持有约167亿美元的阿根廷国际债券。另一个重要的债权人委员会则表示，未能纠正违约将“阻止阿根廷进入经济复苏所需的国际资本市场，从而损害阿根廷人民的利益”。

面对防控疫情与解决债务问题的双重压力，阿根廷政府可选择的余地不大。3月份，阿根廷GDP下降了近12%。阿根廷经济部部长马丁·古斯曼表示，阿根廷债务不可持续，政府有偿还债务的意愿，但是以现在的情形，政府无法履约。经济学家说，除非问题迅速得到解决，否则由于硬通货短缺，将给比索带来更大的压力。在严峻的经济形势下，阿根廷无法偿还巨额债务已成事实。

国际评级机构惠誉预计，随着全球经济陷入危机，不仅阿根廷，其他国家主权债务违约也将发生，今年的主权债务违约数量将创下纪录。“由于受新冠疫情冲击，欧元区一季度GDP环比下滑3.8%，创1995年有数据以来新低。各国债务负担将不断加剧，尤其是意大利和西班牙等国。”其实，在疫情冲击之前，欧洲各国早已负债累累。持续低迷的经济叠加不断扩张的债务，导致欧洲主权债务风险再度上升。

编辑：薛华  icexue0321@163.com