创业板指数一枝独秀

张学庆

提要：注册制改革后的创业板将有更大的竞争优势。

6月A股市场迎来开门红。6月1日，指数大涨，成交创新高。

消息面上，沪深300将调升信息技术行业的权重，以及中芯国际回A消息，推动了市场资金对科技股的追捧。

考虑到指数调整后，众多被动型指数基金也要随之调仓，对于此次调入的信息技术行业公司也将带来明显的增量资金流入。

除了科技股，贵州茅台6月1日股价突破1400元，再创历史新高，总市值高达1.78万亿元，直逼“宇宙行”工商银行的市值1.84万亿元。

结构性行情

对于后市，机构普遍认为，结构性行情仍然是市场的主旋律。

中信证券表示，海外扰动和基本面预期修复的影响下，预计A股将整体处于均衡状态，指数涨跌幅度均有限。基本面回补预期强化，6月国内经济快速恢复至常态水平。若降准降息落地和月末紧张缓解后，市场对宏观流动性的担忧也会修复。

若各类资金共振减弱，但市场结构会再平衡。外部扰动影响外资流入节奏，但流入趋势不变。公募减仓意愿有限，平行调仓会更频繁。产业资本入场节奏放缓;私募与个人投资者则更多选择跟随。

6月A股将在整体均衡的状态下经历结构再平衡的过程;配置上，新旧基建和科技白马依然是全年主线。

兴业证券分析师张忆东认为，在较长的一段时间里面，流动性宽松低利率，甚至有些国家负利率是个常态，在这种情况下一半海水一半火焰，会有结构性行情。半导体、5G为代表的硬科技可能到了三季度后期又是一个更好的买点。

创业板指数10周年

2020年6月1日，是创业板指数发布10周年的日子。创业板指伴随创业板的成长发展，成为表征中国创新创业企业的业绩基准与投资标的。

2009年10月23日，中国创业板开板。2009年10月30日，中国创业板正式开市。创业板开市当天，创业板首批28只个股集体亮相，首日股价大涨，首月平均涨幅更是高达120%。

2010年6月1日，创业板指数正式发布，指数以2010年5月31日为基日，基点为1000。指数成分股由最具代表性的100家创业板上市企业股票组成，反映创业板市场的运行情况。创业板指数新兴产业、高新技术企业占比高，成长性突出，兼具价值尺度与投资标的的功能。

指数发布当日，创业板上市公司共86家，总市值3596.6亿元。

经过10年的发展，如今创业板上市公司已达到813家，累计总市值达到7.12万亿元，上市公司数量是10年前的9.45倍，市值增长超过18倍。

不仅通过纵向比较，可以看出创业板的蓬勃发展;即便横向比较，在最近10年中创业板的表现也可谓一枝独秀。

自2010年6月1日创业板指发布截至2020年5月29日，创业板指累计涨幅超过100%，远高于同期上证综指、沪深300、中证500、上证50等A股主流宽基指数的涨幅。

同样，今年前5月指數涨幅已超过16%，领涨A股主流宽基指数。

注册制来了

今年4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。创业板试点注册制改革正式启动。

对于创业板未来的发展，博时创业板ETF基金经理尹浩表示：创业板发展10年之后的今天，已经成为高科技技术的集中地，其行业分布主要集中在机械设备、电子、计算机、传媒和医药生物等高科技领域，特别是医药和TMT行业。疫情引发人们对医药和新基建等板块的关注，将使得这两个行业保持长期高景气，提升创业板的内生增长动力。同时，在商誉减值风险缓和与再融资新规下，创业板指的外延增长空间也将进一步打开。

而创业板注册制的推出，将为许多具有高成长价值但不符合核准制相关财务标准的科创公司降低融资门槛。注册制改革后的创业板将有更大的样本空间，更严格的“优胜劣汰”机制、高成长股票集中的创业板将有更大的竞争优势。

招商基金量化投资部副总监王平认为，从行业结构上来看，创业板和纳斯达克是重合度比较高的两个交易市场。由于5G的普及，全球即将进入新一轮的科技周期，主要是半导体和通信的资本开支将进入上升周期。未来1～2年可能会出现两个周期的共振：一个是半导体去库存，到底部然后反弹;一个是5G新一轮资本开支进入上行周期。

这两个周期的叠加，对后面科技企业的收入和利润来说，都会进入一个比较好的成长期。

此外，从过去的历史来看，在低利率环境下，科技股的业绩弹性更大，同时估值的弹性也是更大的。而低利率环境仍然会持续相当长的一段时间。

所以无论是宏观环境还是行业自身，包括市场风险偏好的提升，创业板的刺激因素还是比较多的。从整体上说，创业板目前是具有投资价值的。

创业板基金

由于创业板改革增设了投资者准入条件，要求投资者账户在权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均应不低于人民币10万元，并参与证券交易24个月以上。这样就有不少投资者无法直接投资创业板，但这些投资者可以通过买入公募基金等产品的方式参与创业板投资。

同时，在放宽创业板股票涨跌幅至20%后，未来投资创业板个股也可能面临风险和波动提升的情况。

招商证券认为，指数基金作为一揽子股票的集合，降低了在单个股票上的风险暴露，也是客户投资创业板的良好的工具性产品。在创业板配置偏好较高的主动基金也可以作为投资创业板的工具性产品。但主动基金在仓位、风格和行业配置上具有较灵活的空间，基金实际配置主要取决于基金经理对后市的判断。

目前具有基金跟踪的创业板指数有创业板指、创业板50、创蓝筹、创成长、创业大盘、创业板综指等指数。

创业板综指：囊括了创业板上市的全部股票，目前跟踪创业板综指的基金为海富通创业板增强。从创业板综指成分股的行业分布上来看，创业板主要以医药、计算机、电子、电气设备、传媒等行业为主，目前800多只个股中有600多只股票的总市值低于100亿元，但有34只市值高于300亿元，其中宁德时代、迈瑞医疗、温氏股份、爱尔眼科、东方财富、智飞生物等总市值超过千亿元。

创业板指：在创业板综指的基础上，以日均总市值和日均成交金额作为核心指标，遴选出具有代表性的100个成分股，即核心指标是市值和流动性。

创业板指数是目前跟踪基金数量最多的指数，共18只基金跟踪创业板指数，合计规模近300亿元。其中，规模最突出且成立时间最早的是易方达创业板ETF，一季报披露的规模为180亿元。另外，富国创业板指数分级基金、天弘创业板ETF、广发创业板ETF和南方创业板ETF的规模也位列前列。

创业板50：在创业板指的100家成分股的基础上，选择最近6个月日均成交额最突出的50只股票组成个股，即在创业板指数的基础上，更进一步强调流动性的重要性。目前共3只基金跟踪创业板50，规模最高的是华安创业板50ETF，目前规模78亿元。另外，交银创业板50指数基金也以创业板50为跟踪对象。

创成长：创成长全称为创业动量成长，从动量和成长两个维度综合评价上市公司，选出50家具备良好成长能力、且动量效应明显的上市公司。

创蓝筹：创蓝筹全称创业低波蓝筹，从盈利、会计稳健、投资稳健、违约风险和低波动5个维度综合评价上市公司，选取50家具备良好盈利能力、具有稳健财务质量、且波动率较低的上市公司。

创成长和创蓝筹各有1只跟踪基金，分别为华夏创业板动量成长ETF和华夏创业板低波蓝筹ETF。

创业板大盘：同时注重流动性、市值和“排雷”指标，通过商誉占比、大股东质押、经营性现金流这三大核心指标“排雷”，再精选流动性强的大市值股票。招商创业板大盘ETF成立于2020年3月30日，是目前市场上第一只也是唯一一只跟踪创业板大盘指数的指数基金。

除了指数基金外，对创业板配置偏好较高的主动基金也可以作为投资创业板的工具性产品。

目前对创业板投资比例高于30%的有6只基金，分别为海富通股票、易方达信息产业、中欧医疗健康、浦银安盛价值成长、融通动力先锋和景顺长城中小板创业板。