美元仍然坚挺

元涛

提要：市场的关注点从疫情转向为中美矛盾。美元指数短期内下行空间有限，避险资产同时走高的可能性较大。

5月6日，纽约尾盘，美元指数涨0.34%，报100.1789;非美货币涨跌不一，欧元兑美元跌0.39%，报1.0796;英镑兑美元跌0.71%，报1.2341;澳元兑美元跌0.46%，报0.6404;美元兑日元跌0.4%，报106.105;离岸人民币兑美元跌84个基点，报7.13。

失业率料将高企

最新公布的美国一季度GDP环比萎缩4.8%，预期萎缩4%，其中占经济最大比重的个人消费支出大幅下降7.6%，核心PCE回升至1.8%，市场对一季度GDP的下跌已经有较为充分的预期，重点是二季度GDP可能大幅下挫，因为从疫情控制措施的实施时间来看，4月份开始才是最严重的时刻。

此外，美国3月成屋签约销售环比下跌20.8%，美国4月ISM制造业PMI指数41.5，好于預期的36.9，其中产出、就业和新订单均大幅回落至30以下，服务业PMI表现同制造业如出一辙，显示疫情直接打压了经济的供给和需求。

欧元区4月制造业PMI终值为33.4，不及预期;德国4月制造业PMI终值34.5，略好于预期;意大利4月制造业PMI31.1，创1997年6月以来新低。

经济数据显示，当前欧美经济已经处于衰退之中，而后续的回升速度预计是缓慢的，经济很难出现V型反转的情况。

波动加剧

“五一”期间，全球市场风云再起。我们看到美国正在起草对于中国的制裁法案，主要是关于疫情方面，在造成了巨大的人员和财产损失后，特朗普政府急于把这个矛盾指向中国，并且目前的选民对于中国持有负面态度的人数上升，这意味着特朗普政府可以利用民粹主义来平衡疫情造成的对于选举的负面影响。因此对于中国转向强硬基本上是必然的选择。

中美摩擦增加后，人民币汇率出现了明显的贬值。

从目前的局面出发，如果美国对于中国的制裁措施落地，若进一步增加关税，中美第一阶段签署的协议可能会有变数。对于中国进口商品加征的关税会继续上升。从二季度开始，全球经济下行速度加快，中国外贸已经开始受到明显冲击，如果进一步增加关税，可以预计的是中国的外贸顺差会减少，甚至是大幅度减少。想要维持3万亿的外汇储备稳定的难度上升，进而导致人民币进一步贬值。

人民币的贬值对于全球经济的附带影响巨大。中美第一阶段协议如果出现变化，人民币维持稳定的约束条件不再有效，人民币的贬值会带来东南亚贸易国和大宗商品资源国本币的适应性贬值。全球资本流动倾向于回流美国，因此美元指数会被继续推高。

关键是目前对于美国采取的措施的节奏和力度还存在很大的不确定性，但是美国疫情出现改善之际必然是特朗普政府开始转移矛盾的时刻，目前来看就是现在。

美国一季度GDP表现非常差，但是整体经济更差的是二季度，实体经济遭受的巨大损失必然导致国内民众倾向民粹的可能性上升。

在这一环境下，此前一直被过高流动性对冲的全球经济可能会迎来新的不稳定阶段，波动率水平可能再次走高。市场的关注点从疫情转向为中美矛盾。美元指数短期内下行空间有限，避险资产同时走高的可能性较大。