坚守价值投资 跳出“巴菲特陷阱”

买了不卖长期持有可称为“巴菲特陷阱”，在新兴股市坚守价值投资，必须跳出“巴菲特陷阱”，重新定义股票投资的“价值”。

巴菲特是全球公认的“股神”，他掌控的伯克希尔·哈撒韦公司的股票价格也是全球最贵的，2019年2月时股价为31 万美元，现价为 33.4 万美元，一年上涨不到 11%。如果不是所持苹果公司的股价一年翻倍，收益率会更低。众所周知，巴菲特投资苹果公司的理由和他倡导的价值投资理念并不一致，所以他错过了谷歌，错过了亚马逊，如果没有投资苹果公司，巴菲特就完全错过了大科技产业的崛起。

巴菲特的价值投资理论是大消费时代的经典，更重要的是，他的理论和实践推动了投资产业化和企业商品化。在他之前，投资就是投机，多数投机行为都是“偷鸡不成蚀把米”，是巴菲特的实践证明了投资人是价值发现者，从而使投资成为一个备受尊重的高尚职业。

但也正因为如此，投资圈儿的人对巴菲特顶礼膜拜，假装是巴菲特的信徒，还有人自称“中国巴菲特”。然而过去几十年，假装或模仿巴菲特的人如过江之鲫，但有谁成为巴菲特第二呢？一个也没有！最简单的问题是：价值是什么？2000 年的一个早晨，亚马逊公司CEO贝佐斯问巴菲特：“你的投资体系这么简单，为什么别人不做和你一样的事情？”巴菲特回答说：“因为没有人愿意慢慢变富。”其实更简单的答案是：没有人实际拥有伯克希尔·哈撒韦公司这样一笔几乎不付利息的巨额资金。

巴菲特投资是追求指数化的财富增长，这是伯克希尔·哈撒韦作为一个保险公司的经营模式。巴菲特的长期价值投资模式别人不做，也做不了。因为在巴菲特的生态圈里，赚钱与生活就像永不相交的双轨，和“别人”追求财务自由的选择不在同一个生态圈。此外，美国股市是一个成熟市场，长期成长，“牛长熊短”，任何下跌都可能是入市良机。第三，巴菲特也遭遇过被投资企业的破产;现在依然持有的卡夫·亨氏十几年来已贬值近80%;当初若没有及时卖出中国石油的股票，长期持有至今就会亏损 90%！所以长期持有几只股票等待升值的经营模式包含着更高的不确定性。

尤其是在新兴股票市场，长期震荡，“牛短熊长”。比如在中国A股，长期持有10年以上而能达到巴菲特业绩标准的股票不到1%。换句话说，100个人学巴菲特，只能有 1 个人吹牛，99 个闭嘴。买了不卖长期持有（Buy & Hold，缩写BH）可称为“巴菲特陷阱”，在新兴股市坚守价值投资，必须跳出“巴菲特陷阱”，重新定义股票投资的“价值”。

中国 A 股市场是一个资金驱动的政策市，是制度变革的风向标，每一轮牛市的背后都有制度变革的推手。本輪牛市可定义为“科技牛”，2019 年，A股行业板块上涨幅度最高是消费升级，上涨64.6%;第二是信息技术，上涨53%;第三和第四是金融和医疗，双双上涨37%，我称之为本轮牛市的“四大牛群”。这就是新兴股市的价值：主题价值，没有主题就没有超额收益“。价值”和长期中期短期并没有必然联系，投资人追求高收益的客观标准是现金流。

现金流导向的主题价值投资，面对新兴股市和新兴产业的高波动性，投资收益就有两大来源，其一是成长性溢价，其二是波动性溢价，也被称为趋势价值和波段价值。无论是主题价值，趋势价值，还是波段价值，股市投资人都是在追求可变现的自由现金流，买入-持有-交易（Trade），价值投资的 BH 后面再加个 T，就是 BHT。是否长期，只是随机应变的选择而已。