“直升机撒钱”带来大反弹

贺宛男

3 月 24 日，美股居然强劲反弹。原来，美国参议院与白宫经过紧张与艰难的谈判，终于达成了高达2万亿美元的刺激计划。

3月23日晚间，尽管美联储使出“终极大招”，承诺无限量提供流动性（无限量QE），美股还是大跌逾3%。正当人们不知跌到哪里才是底时，24日，美股居然强劲反弹。当天道指飙升2112.98点，大涨 11.37% ;纳 指 和 标 普 也 分 别 上 涨8.12%和9.38%。

原来，美国参议院与白宫经过紧张与艰难的谈判，终于达成了高达 2 万亿美元的刺激计划，以应对新冠病毒爆发带来的经济冲击。

目前，协议完整细节尚未公布。但据CNN报道称，在过去24小时内，经济刺激计划的内容包括，直接支付给个人和家庭有2500 亿美元，3500 亿美元用于小企业贷款，2500 亿美元用于失业保险福利，5000 亿美元用于向陷入困境的公司提供贷款;等等。

就在同一天，20 国集团财长和央行行长举行特别视频会议。中国财长刘昆在会上承诺：“中国积极的财政政策将更加积极有为，大力提质增效，支持扩大内需。”

那么，中国已经和正在采取的积极财政政策情况如何呢？

3月25日，《人民日报》发文提到，今年1～2月，在财政收入下降9.9%、特别是住宿餐饮、居民服务、交通运输等行业税收收入分别下降 55.1%、41.6%、37.3%之际，截至3月21日，中央财政已累计安排有关防控资金257.5亿元，支持地方做好患者救治、医护人员补贴发放，以及建立疫情防控短缺物资储备、开展药品和疫苗研发等工作。1～2 月与疫情防控直接相关的卫生健康支出达 2716 亿元，同比增长22.7%。

另外，据财政部官员介绍，截至目前，财政部已经下达 2020 年中央基建投资对地方转移支付资金进度，比去年同期提高了12.6个百分点。提前下达车购税资金2500多亿元，港口建设费70多亿元，民航发展基金 240 多亿元，这些资金全部用来支持公路、港口、航道、机场等公路基础设施建设，还提前拨付了中国铁路集团总公司 200 多亿元促进铁路建设复工复产。

看来，我们的财政政策主要还是用来基建投资。与老美 2 万亿美元的大手笔刺激比起来，实在算不上“刺激”。

问题是能撑起来的财力有多少？

去年两会期间，中国政府的财政预算是，财政赤字2.76万亿元，其中中央财政赤字 1.83 万亿元，地方财政赤字 9300亿元，赤字率 2.8%。而不久前公布的2019 年全年财政数据显示，财政收入190382亿元，财政支出238874亿元，赤字4.85万亿元，按去年GDP 99万亿元简单计算，赤字率4.9%，创2004年以来新高。

之前一直有一个说法，赤字率不超过 3%，负债率不超过 60%是所谓的“国际安全线”。看来，今年赤字率越过红线已是大概率事件，中国不可能推出老美那样“直升机撒钱”的刺激政策。

还是回到股市上来。

大撒钱引发美股大反弹，A股也连续两天拉升，诸如“万亿元资金开闸入市”“抓住机会赶紧抄底”之类的声浪一浪高过一浪。确实，A股不論是横向比还是纵向比，均处于历史低位。但是，我们的实体经济更是处在历史上从未有过的超低位。2 月份，中国制造业的 PMI 指数为35.7，下降 14.3 个百分点;服务业 PMI 指数为29.2，更是大降24.5个百分点。可以想象，3月全国大部分地区都没有正常复工复产，这个数字不会好看到哪里去。

而 3 月 美 国 服 务 业 PMI 指 数 为39.1，英国为 35.7，都比预期要低。众所周知，美国 GDP 的 70%以上来自消费，其中服务业消费更占一半以上。消费如此不振，这才迫使美国政府加上国会，下决心撒大钱以尽快促进消费。相比之下，尽管我们的财长对“更加积极有为”的财政政策的支点，落脚在“大力提质增效，支持扩大内需”，可实际做法还是一如既往地把基建投资放在重中之重。政策预后如何，股市又能反弹多高，还是仁者见仁、智者见智吧。