美元仍存走低压力

元涛

全球市场依旧处于混沌状态，疫情的不确定性是最大的问题。

4月21日，纽约尾盘，美元指数涨0.25%报100.2209，非美货币全线走低。欧元兑美元跌0.05%报1.0859，英镑兑美元跌1.12%报1.2295，澳元兑美元跌0.86%报0.6282，美元兑日元涨0.13%报107.76，离岸人民币兑美元跌125个基点报7.1035。

衰退之中

最新公布的多项美国经济数据创纪录新低。美国3月零售销售环比降8.7%，创历史最大降幅，预期降8%，前值由降0.5%修正为降0.4%。美国4月纽约联储制造业指数为-78.2，创历史新低，预期为-35。美国4月NAHB房产市场指数降至30，创历史最大降幅，预期55，前值72。

但4月11日当周初请失业金人数524.5万，略好于预期550万，首申数据增速的放缓被市场看作积极的信号。

美联储褐皮书显示，美国经济活动最近数周急剧萎缩。零售业、娱乐业以及酒店业裁员情况最为严重。所有地区的就业均有所下滑。

3月欧美疫情加剧期间，经济遭遇重创，中小企业面临的存活压力依旧很大，上市公司下调盈利预期，当前美国经济处于衰退之中已经是不争的事实，而不确定性在于这次衰退的持续时间会是多久。

分阶段重启

欧美疫情逐渐进入平台期，确诊病例增速下降，全球市场风险偏好继续回升，这表明市场对于复工预期进一步上升，这是由于特朗普政府开启了分为3个阶段的复工计划，市场预期美国经济将从最差的阶段中复苏，因此市场风险偏好继续回升，美股已经反弹30%。

最新非常差的销售和4月纽约联储制造业指数表明，4月份美国经济的表现并不是非常理想，甚至是4月份来看，美国经济整体依旧会趋势性继续走弱。但是整体市场的风险偏好却继续回升，这种背离表明市场预期的对于经济V型反弹的状况很明显。

美国经济真的可以V型反弹吗？

我们还是持有明显的怀疑态度，因为疫情在美国并没有完全控制住，逐步放开的结果就是疫情的二次爆发不可避免。复工和抗疫之间的矛盾依旧存在，虽然我们看到了欧洲和美国随着疫情到达顶峰后的放缓开始逐步复工，但是从新加坡的经验来看，复工非常可能导致再度传染，这需要时间来验证，因此目前的风险偏好回升并不存在基本面的支撑，美国经济的V型反转可能性非常小。

目前的资产价格反映的是在极度宽松的政策对冲和复工预期之下的乐观，这并不可能成为接下来的主线。

我们需要关注复工后疫情的反弹时机，这是整个风险偏好可能出现的拐点。

美国上市公司一季度业绩开始逐漸公布，我们预计并不会表现太好。

全球市场依旧处于混沌状态，疫情目前的拐点并不是真正的拐点，美元指数短期存在继续走低的压力，对于流动性危机的缓解和乐观预期减轻了信用利差的上升，但是企业部门面临的本质问题依旧存在，疫情的二次暴发可能会对于企业部门形成进一步打击，目前还没有看到企业部门破产潮的出现，这并不意味着一切安好，疫情的不确定性是最大的问题。