短短四个月资金流转超过260亿元TCL大规模资本腾挪意欲何为

谷月

季东生在资本市场出手之前已经蓄势良久：一手重金投钱抓技术，一手时刻准备“捡漏”优质资产。TCL科技coo兼CFO杜娟曾透露，TCL一直保持相对较低的负债率，并不是公司不懂得利用资本杠杆，而是为未来的项目融资作储备。如今.TCL终于开始出手了。

自今年3月开始，先是TCL华星与三安半导体建立联合实验室开发Micro-LED显示技术，注资近2亿元;接着TCL科技50亿元增资旗下面板厂商TCL华星光电;然后以4217亿元收购武汉华星光电39.95%股权;再然后20亿元投资日本JOLED。目前，TCL科技正在推進110亿元竞购中环集团100%股权。此外，千去年剥离母体的TCL实业内部也展开了一系列资本活动，涉及资金约40亿元。

短短四个月，资金流转超过260亿元。TCL开启了其有史以来最大规模、最为密集的资本腾挪。

纵向延伸强化显示主业

TCL科技的发展蓝图正逐渐清晰，长期看好显示产业，并向半导体产业链上游纵向延伸是李东生瞄准的首要目标。

如果说TCL创始人、董事长李东生过去3年通过“减法”将“TCL集团”变为“TCL科技”，使其主业做大做强，那么如今李东生正在通过做“加法”来巩固TCL在半导体显示领域的领头羊地位。

Gfk高级分析师杨毅晟在接受《中国电子报》记者采访时分析称，从去年开始，被TCL寄予厚望的液晶面板已进入产能过剩的状态，价格持续下滑，再叠加疫情的影响，液晶面板正从过去的火热进入冷却周期。所以，TCL必须寻求新的业绩增长点。

TCL科技2019年财报显示，按备考口径计算，其归属于上市公司股东净利润为26. 2亿元，同比下降17%。其主营业务TCL华星的营收为339 94亿元，增幅虽达22.87%，但其净利润却降至9.64亿元，同比降幅超过58%。TCL科技也坦言，是产业金融和其他业务收益保持集团在主业低谷期的业绩稳定。

“虽然受诸多因素影响，显示产业增速有所下降，但其发展前景和市场空间仍然很大。从TCL科技增资和收购旗下面板厂商TCL华星光电就可以看出，TCL仍然看好显示产业。”群智咨询总经理李亚琴接着分析称，TCL投资OLED、Micro LED等新型显示技术，以及向上游布局更是增强企业竞争力的必然选择。

细究TCL科技的并购标的不难发现，这些并购标的大部分集中在半导体显示行业，尤其以基础材料、下一代显示材料，以及新型工艺制程中的关键设备等领域为主。

在TCL科技宣布与日本JOIED战略合作时，TCL科技集团公共传播部总经理胡鹏接受了《中国电子报》记者采访。他表示，通过投资合作，双方都可降低对于新型显示的综合投入与风险，并将有望从材料、设备、工艺、产品等全环节加速推动印刷OLED技术，实现工业量产。

中国光学光电子行业协会液晶分会常务副秘书长胡春明告诉《中国电子报》记者，无论是加大Micro LED显示技术的研发，还是投资印刷OLED，甚至收购中环集团。TCL科技都是为了推动产业链上下游核心环节以及相关业务的发展，提升TCL科技的竞争优势和行业地位，占据以技术为驱动、以关键产业链的管控为核心的下一轮行业竞争的先机，为日后的长远利益做打算。

值得一提的是，近日TCL科技计划收购的中环集团旗下其中一家上市公司——天津普林与TCI科技的目标十分契合。其主营业务是多层印刷电路板（PCB），PCB是半导体显示行业上游产业链的重要组成部分。天津普林能够更好地帮助TCL科技实现多年来打造的“垂直一体化”产业布局。

由此可以看出，TCL科技的发展蓝图正逐渐清晰。长期看好显示产业，并向半导体产业链上游纵向延伸是李东生瞄准的首要目标。横向拓宽布局新赛道

TCL 一直在寻找高科技、资本密集产业的新赛道，并且通过投资收购具有一定规模和效益的公司来提升企业价值和盈利能力。

虽然TCL已在半导体显示领域这条赛道上深耕多年，但这并不意味其未来只局限在半导体显示领域的发展。早在今年1月份，李东生在接受媒体采访时曾表示：“一个产业如果能做深，企业竞争力就更强。如果能做大，市场影响力就会更大。横向、纵向都需要努力。”

有业内人士认为，TCL如此密集地进行一系列资本活动，可能是希望横向拓宽产业，择机布局新赛道。尤其从TCL科技百亿收购中环集团一事，更能看出其打造新赛道的决心。

中环集团为天津著名国企，实际控制人为天津国资委，旗下控股及参股企业多达250余家，包括中环股份、天津普林、七一二、乐山电力四家A股上市公司。之所以瞄上中环集团这块肥肉，除了中环集团自身实力突出，为优质资产外，其中，以新能源材料（光伏）以及半导体（硅片）为主要业务的子公司中环股份，更是被看中的重要因素。

据公开资料显示，从中环股份最新营收构成来看，新能源材料的占比高达88%，半导体业务为6%左右。

“除了显示，TCL -直在寻找高科技、资本密集产业的新赛道，并且通过投资收购具有一定规模和效益的公司来提升企业价值和盈利能力。”TCL科技相关负责人在接受记者采访时回应称，半导体显示与半导体集成电路，在基础工艺原理上有一定的通用性，TCL科技此番竞购中环集团，双方未来在业务上可具有一定的互补和提升，有利于双方的发展。

据业内人士透露，全球半导体器件衬底材料中硅占比高达95%，而中环股份正是国内的半导体龙头企业之一。“TCL如能收购成功，将以半导体与光伏硅片为基础，卡位产业链核心环节。”

此外，对于新能源、光伏领域，TCL科技也早有布局。

早在2014年，TCL与晶科能源的合作项目“分布式光伏屋顶电站”在惠州市开工。2016年，TCL创投参与了无锡帝科的A轮融资，而如今无锡帝科已成长为国内光伏材料的领军企业。除此之外，TCL科技还先后参投了捷佳伟创、德方纳米、宁德时代等多家在光伏和新能源领域颇有建树的公司。

加速落地“Al×IoT'

未来三年TCL将在半导体显示技术和材料、人工智能、物联网、大数据、智能制造以及工业互联网等领域再投资800亿元。

上述中近300亿元的资本运作或许只是TCL资本大戏的开场。

李东生去年就公开表示，作为以制造业为基础的科技产业集团，未来三年TCL将在半导体显示技术和材料、人工智能、物联网、大数据、智能制造以及工业互联网等领域再投资800亿元，加快推进产业全球化。

近日，自去年刚刚剥离母体的TCL实业内部也展开了一系列资本活动。其目的除了进一步提升TCL品牌业务市场份额外，主要就是加速发展'AI×IoT'

2020年6月29日，TCL实业中的TCL电子宣布以15亿元收购TCL实业全资附属公司TCL通讯100%股份。同时，TCL电子将所持有的茂佳国际100%股份作价25亿元向TCL实业出售，TCL实业将以现金方式支付。扣除收购代价后，TCL电子将获得出售所得款净额约10亿元。

TCL电子首席执行官王成表示，本次收购及出售事项完成后，将加速公司“AI×IoT”战略落地，以智慧显示为核心，助力TCL电子的智能场景由家居向移动及商用场景延伸。

按照TCL方面的表述，TCL通讯拥有2G至5G的领先技术和丰富的专利布局，此举将扩大TCL电子在品牌电视产品技术方面的领先优势，加速TCL品牌电视业务进一步迈向全球最领先地位。

据了解，早在2018年3月，TCL就在欧洲设立了AI研发中心。2019年3月，TCL又宣布了“AI×IoT”新战略——垒场景开放式架构。TCL管理层表示，TCL智能终端业务五年计划经营目标为2023年营收突破2000亿元。

值得一提的是，中环集团的另一家上市公司——七一二，是一家从事军民用无线通信终端及系统产品研发、生产和销售的企业。其在电子产品、通信设备、物联网、云计算、通讯设备、电子元器件与机电组件设备等领域均有涉及。此前TCL科技已经参与了七一二国企混改，持股1g%，仅次于中环集团。

由此可见，此次收购中环集团，不仅可以帮助TCL科技实现在半导体产业和新能源领域的布局，还可以加速TCL实业在智能终端、人工智能与物联网等方面的布局。

如何缓解资金压力

对于TCL这样的制造企业来说，资金的压力还是比较大的，除了部分依靠自有资金外，大概率要借助杠杆。

有业内人士分析称，从另一个角度来看，TCL的大规模投资行为或是为了提高TCL科技的估值。

TCL科技副总裁兼董事会秘书廖骞在此前的业绩线上交流会表示：“受面板价格大幅下降的冲击和疫情影响，公司重组后的估值仍处于行业较低水平。”

“面板行业现在诸侯争霸，技术路径复杂。想让资本市场对TCL科技高看一眼，就需要其在利润、市场布局和技术突破等方面拿出点儿真实力。”有资深金融人士在接受《中国电子报》记者采访时表示。

如今，TCL科技总市值约为840亿元，对比京东方超过1600亿元的总市值，其股价存在上探空间。“经过多方试探，无论是业务的横向拓宽，还是纵向延展，TCL科技都是在为提高其估值进行努力。”该人士说道。

短短四個月，TCL已宣布的投资就达260亿元，如果加上传言中的收购中电熊猫3条面板线，TCL整体投资将超过300亿元。

据悉，中环集团挂牌转让底价已近110亿元，鉴于标的的资产规模、质量，以及市场前景，此次收购的最终成交价格极有可能大幅高于底价。截至今年第一季度末，TCL科技实际可支配的货币资金为197 7亿元。

如此大规模的资本运作无疑会对TCL形成巨大的资金压力。

上海申银万国证券家电资深分析师刘正在接受《中国电子报》记者采访时分析称：“对于TCL这样的制造企业来说，资金的压力还是比较大的，除了部分依靠自有资金外，大概率要借助杠杆。包括贷款、发行债券、引进合作基金等都将成为其选择。未来这部分资金成本也将成为混改的成本之一。”

不久前，TCL科技发行了10亿元的短期公司债券，票面利率2.5%。在收购武汉华星股权的方案中，TCL科技也用上了债务融资的方式。

分析人士认为，在此之后，TCL将承压前行，迅速融合新血液将是接下来的重中之重。