沪指近30年来首次大修“数字牛市”要来了？

仇广宇

“A股第一指数”沪指放出“大招”。上海证券交易所（简称上交所）6月19日发布消息，决定自2020年7月22日起修订上证综合指数（简称沪指）的编制方案。这也是沪指自1991年发布以来第一次重大修改。

根据上交所的回应，此次修订采纳了“三大路径”，背后有其原因：剔除不良的ST股，对指数影响较小，利于优胜劣汰;延长新股计入时间，有利于排除前期新股被爆炒的波动性，引导长期理性投资;科创板上市证券的纳入有利于增强指数的代表性，优化以传统公司为主的指数结构。

随着经济形势的发展，沪指这个29岁的老牌指数一直被批评表现不佳，和GDP增速不匹配，其编制方案修改也成为今年“两会”的热门话题。据《中国基金报》报道，最近10年，沪指的涨幅仅为18.08%，远远落后于沪深300指数、上证50指数等。从行业结构看，沪指也存在着金融、工业类传统公司比例过高的弊病。

虽然沪指的科学化改革是一次重大利好，依舊有专家和股民会提出怀疑，这是不是短期的“假性上涨”，改完也无法体现经济的真实走势，依旧“失真”？

股票交易所里的股民。图/IC

实际上，“大修”背后确实还有重要的难题待解，这个问题就是加权方法。沪指的计算方法是总股本加权，这种方式的弊端是会让庞大市值公司（如中石油等）的股价变动对整个指数造成巨大影响。反观国际上的指数，标普500等早在2005年就已经换了更科学的计算方法，沪指的行动速度确实显得有点迟缓。

中泰证券首席经济学家李迅雷在今年5月25日发表文章谈到了沪指的四大改进路径，其中提到的三大路径已经在此次修改中实施。对于唯一没有实施的加权方式改革，他当时预测，因沪指对此类改变尚无经验，历史一致性与可比性、投资者使用习惯等问题尚需考虑，因此或需一定的观察和评估时间。

这次的改革与其说是“大修”，不如说是一次中等的修补，对于现有存在的历史问题确有改善，但作用有限。不过，积极效应也是可以预见的，修改完规则的沪指在前期应该会获得可以预见的上涨，甚至有人认为未来“牛市可期”“3000点魔咒要破”，尽管有些夸张，但如果积极的数字真的出现，也会吸引不少散户进场。

当然，编制方式的改革毕竟是“统计问题”，真正提振中国股市的还是经济发展和更多公司企业的优异表现。从这个角度看，沪指更值得我们期待的重点改动还是科创板上市证券的纳入，这一动作不但能提高沪指的代表性，优化已经变得过时的指数结构，也可能让过去数年“错过BAT”的股民享受到高新科技、网络经济的红利，也代表了未来经济发展的方向。