聚焦陆家嘴论坛，一行两会一局释放了哪些信号？

综编／本刊记者 史 诗

第十二届陆家嘴论坛6月18日至19日在上海开幕，证监会主席易会满与上海市代市长龚正担任共同轮值主席。本次论坛涵盖八大议题，除了建设上海国际金融中心之外，涉及当前其他经济、金融领域众多热点问题，如“加强沪新金融合作”、“全球经济金融形势：增长、不确定性与开放合作”、“金融市场扩大开放与全球资产管理中心建设”、“人民币国际化展望”、“金融科技中心助力金融业高质量发展”、“金融司法环境与国际金融中心发展”、“浦江夜话：科创板一周年”等。

在开幕致辞中，多位重量级嘉宾对当前经济形势及未来政策方向做了重要阐述。

刘鹤：金融系统要做好五项重点工作

中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤6月18日出席论坛时表示，我们仍面临经济下行的较大压力，但形势正逐步向好的方向转变，一个以国内循环为主、国际国内互促的双循环发展的新格局正在形成。

刘鹤在致辞中指出，这次百年不遇的疫情让我们深刻认识到，要更加重视以人的生命健康为中心推进国家经济社会发展和科技创新，要更加重视人与自然的和谐相处，要更加重视全球合作和保护产业链的完整稳定，要更加重视经济社会的长期可持续发展。

刘鹤强调，当前金融系统尤需抓好五项重点工作：

一是稳健的货币政策更加灵活适度。从经济发展实际出发，加强逆周期调节，坚持总量政策适度，保持流动性合理充裕，促进金融与实体经济良性循环，全力支持做好“六稳”“六保”工作。

二是服务实体经济，促进经济转型升级。要以高质量发展为导向，深化供给侧结构性改革。要适应各类市场主体需要，着力打通货币传导的各种堵点，创新金融产品，优化金融结构，提高小微企业贷款、信用贷款、制造业贷款比重。

三是坚持“建制度、不干预、零容忍”，加快发展资本市场。要坚持市场化、法治化原则，完善信息披露、发行、退市等基本制度，着力增强交易便利性、市场流动性和市场活跃度，健全鼓励中长期资金开展价值投资的制度体系。强化对市场中介机构的监管，大幅提高对财务造假等违法违规行为的打击力度，加快推动证券代表人诉讼机制落地，更好保护投资者利益。

四是风险应对要走在市场曲线前面。在经济下行压力和各种不确定条件下，要增强预判性，理解市场心态，把握保增长与防风险的有效平衡，提高金融监管与金融机构治理机制的有效性。我们完全有信心有能力应对任何内外部风险冲击，实现金融体系稳健运行。

五是深化改革开放。中国将坚定不移深化改革、扩大开放，加快出台和落实金融改革开放举措，保护在华外资企业合法权益。应创造条件和氛围，排除干扰，共同落实中美第一阶段经贸协议。中央政府将坚持“一国两制”，支持香港发挥国际金融中心的重要作用，切实保护各国在港企业和投资人权益，维护香港长期繁荣稳定。

对于上海国际金融中心建设，刘鹤提出，“上海是中国经济发展的重要增长极和动力源，在新的发展阶段，上海的金融、科技和产业潜力巨大。上海正努力打造扩大金融开放的新高地，由衷希望上海立足自身优势，大胆开拓，不断创新，在金融、科技和产业良性循环与三角互动方面进行新探索，在引领未来方面发挥更大作用。”

郭树清：中国不会搞大水漫灌、赤字货币化和负利率

中国人民银行党委书记、中国银保监会主席郭树清通过视频连线发表主题演讲。

他强调，不少国家和地区还在谋划出台新的刺激措施。建议大家三思而行，应当为今后预留一定的政策空间。“中国十分珍惜常规状态的货币财政政策，我们不会搞大水漫灌，更不会搞赤字货币化和负利率。”

他表示，金融管理部门将继续以稳就业保企业为重点，做好“六稳”“六保”任务。

第一，进一步鼓励银行与政府加强合作。银政双方应当积极协商确定救助方案，特别是要做好应急融资接续，同时防范道德风险。要努力在多个层级上实现财政与金融的相互支持和密切配合。银行应推出更多无抵押、低利率的信贷产品，各级政府通过财政贴息、担保补贴分担成本和损失。在支持投资方面，应适当提高地方专项债券用作项目资本金比例，加大配套银行资金支持，尽快形成更多的实物工作量。

第二，强化政策性金融在逆周期调节中的作用。今年政策性银行安排信贷规模比去年多增近1万亿元，债券发行规模也将增加，可用资金大幅提升。另外，国开行和进出口银行安排专项纾困资金，金额合计1000亿元。新增1000多亿元转贷款规模，主要提供给中小银行，特别是互联网银行，缓解小微企业融资难融资贵。政策性融资担保要提高覆盖面，降低担保费率，合理分担风险损失。

第三，更好地发挥保险特有的抗风险作用。扩大风险保障覆盖面，增加营业中断险、出口信用险产品供给，针对抗疫减灾和农业农村等薄弱环节，推出更多保险品种。支持疫后重建，加大理赔力度，提高理赔效率，实现应赔尽赔、能快则快，使受影响的个人和企业尽快拿到赔付资金，恢复生产消费。

保险机构要加大对企业中长期债券的投资，保险资金平均久期为13年，目前保险资金运用余额近20万亿元，而投资企业债券余额只有2.2万亿元，潜力巨大。可将更多资金用于购买企业中长期债券，特别是电信、交通、新老基建等需要巨额中长期资金的行业。

第四，支持资本市场发挥更广泛更积极的作用。今年以来，我国新增社会融资规模中，债券和股票融资占比35.9%。目前我国债券市场和股票市场市值已居全球第二。

近期，中国银保监会拟推出六项举措支持资本市场发展。（1）增加新的机构投资者，批设更多银行理财子公司和保险资产管理公司，允许境外专业机构发起设立控股理财公司。（2）加大权益类资管产品发行力度。支持理财子公司提高权益类产品比重，信托公司发行证券投资信托产品，保险机构发行组合类产品。（3）推进银行与基金公司、银行与保险公司等各类机构深度合作。鼓励银行及理财子公司将更多符合条件的公募基金管理人纳入合作机构名单，研究出台保险机构投资私募理财产品和私募股权基金的相关政策。（4）引导商业银行有序处置非标不良资产，鼓励新设理财子公司加大证券投资。（5）支持保险公司通过直接投资、委托投资、公募基金等各种渠道，增加资本市场投资，特别是优质上市公司的股票投资。（6）对保险公司权益类资产配置实行差异化比例监管，引导保险机构将更多资金配置于权益类资产。

第五，采用多种金融工具打通和修复全球供应链。要努力增加对国际产业链企业融资支持，帮助其拓展海内外市场，提高出口转内销比例。要支持出口企业与外国合作伙伴尽早恢复商贸往来，通过提供买方信贷等融资方式稳定出口订单，运用好出口信用保险分担风险损失。大力发展供应链金融，优先保障龙头企业和关键环节资金需求，畅通和稳定上下游链条。

郭树清明确，在宏观经济政策领域，国际社会要加强沟通协调，尽可能形成合力，增大正面效果，减少不利影响。

首先，大型经济体应当主动考虑自身政策的外溢效应，自觉平衡好内外部影响。当今世界经济已高度一体化。制定和出台政策要加强与其他国家的沟通协调，平滑外溢风险，共同维护国际社会整体利益。特别是美欧日等发达国家，对周边和全球的欠发达国家影响很大。

在以美元为主导的国际货币体系中，美联储一定程度上扮演了世界央行角色，对全球经济金融稳定发挥了重要作用。但在制定政策时过于“内向”，就有可能侵蚀全球金融稳定的基础，也很可能会透支美元和美国信用。

第二，各国已经出台的财政金融刺激措施规模和力度之巨大，史无前例。在初期作用甚大，边际效用逐步在递减。

郭树清表示，目前来看，疫情还可能在一段较长时期内与我们的生活并行共存。我们知道，不少国家和地区还在谋划出台新的刺激措施。建议大家三思而行，应当为今后预留一定的政策空间。中国十分珍惜常规状态的货币财政政策，我们不会搞大水漫灌，更不会搞赤字货币化和负利率。

第三，世界上没有免费的午餐，怎么能够让这么多中央银行开动印钞机，去无限量地印发货币呢？早在两千多年前，无论中国还是欧洲，都已经有过政府滥铸金属钱币导致经济社会危机的教训，更不用说纸币出现以后人类曾经遭受过的多次灾难。金融业内人士不能不懂得，开出空头支票也必须付出代价。

第四，金融市场与实体经济背道而驰，这样的扭曲空前显著。国外有的专家说，“内债不是债，外债才是债，对于美国来说，外债也不是债。”这在过去相当长一段时期内，似乎都是如此，但是未来真的能够长久持续下去吗？

第五，通货膨胀真得能像某种找到特效药的瘟疫一样，在世界经济生活中永远消失了吗？尽管目前通货膨胀总体还不明显，但考虑到国际供应链恢复还需要较长时间，要素成本会进一步上升，加之货币派生机理变化，通货膨胀也有可能卷土重来。

郭树清特别强调，需要考虑大规模刺激政策将来如何退出。“进入的时候，四面八方都欢欣鼓舞，退出的时候可能将十分痛苦。2008年的“量化宽松”刺激政策到现在为止还未完全消化。”他指出。

潘功胜：支持上海率先实现更高水平的资本项目对外开放

中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜表示，支持上海建设以人民币金融资产为基础的金融中心，支持上海率先实现更高水平的资本项目开放，加快推进更高水平的在岸市场开放。

一是坚持上海在全球金融中心竞争中的基本定位，建设以人民币金融资产为基础的金融中心。潘功胜指出，下一步，人民银行、国家外汇局将支持上海发挥人民币资产发行和交易中心的独特优势，创新丰富人民币金融产品，拓展人民币金融市场的深度和广度，满足全球各类投资者的投融资需求。

二是坚持多渠道开放并举，加快推进更高水平的在岸市场开放。随着人民币金融资产吸引力的日益增强，以及上海国际金融中心的日趋成熟，加快推动在岸市场开放，将有助于提高交易效率、降低交易成本，有助于提升上海国际金融中心的资源配置效率和国际辐射效应。

潘功胜表示，近期人民银行、国家外汇局整合债券市场投资渠道，取消QFII、RQFII额度管理，扩大QDLP、QFLP试点，监管机构放开外资金融机构的股比限制，都是扩大在岸市场对外开放的重要举措。下一步，将继续支持上海优化多渠道开放布局，同时顺应市场需求，积极扩大在岸市场的对外开放，持续推动在岸市场和离岸市场共同繁荣发展。

三是继续推动上海成为金融机构，尤其是财富管理机构、资产管理机构的集聚地。人民银行、国家外汇局将推动落实好已出台的各项开放政策，研究推出新的开放举措，如扩大QDLP（合格境内有限合伙人制度）、QFLP（合格境外有限合伙人制度）规模，探索私募股权投资基金跨境投融资管理模式，继续支持上海吸引更多全球一流机构落户，助推上海发展成为全球重要的财富管理、资产管理市场。

四是建设与国际接轨的法治和规则环境。结合上海国际金融中心建设实际需要，人民银行、国家外汇局会同相关部门，支持上海在金融法律和规则体系方面，如证券名义持有和多级托管制度、结算交收方式、信息披露、会计准则、投资者保护，金融违法行为处罚，更多地在上海先行先试，加快高水平金融法律的供给，加快与国际接轨，形成高质量的金融营商环境。

五是建设高水平的资本项目对外开放。人民银行、国家外汇局将继续支持上海率先实施更高水平的资本项目对外开放。同时，我们也将完善外汇市场“宏观审慎+微观监管”两位一体管理框架，健全“反洗钱、反恐怖融资、反逃税”审查机制，做到对外开放和风险防控一体推进。

易会满：资本市场要担当新使命

中国证监会主席易会满担任本届论坛的共同轮值主席。易会满在会上发表了主旨演讲，对新冠肺炎疫情影响下的国内国际经济、金融形势作出分析判断，对资本市场“直面新起点、担当新使命、实现新愿景”作出了详细阐述。

针对下一步科创板建设，易会满提出了三项明确的工作：加快推出将科创板股票纳入沪股通标的、引入做市商制度、研究允许IPO老股转让等创新制度。他还提出，将支持资本市场重大改革创新措施在上海先行先试，并释放了三重“政策礼包”。

看点一：应对疫情影响须深化国际合作、实现政策协同

易会满表示，当前，新冠肺炎疫情仍在全球蔓延，正在并将持续对世界政治、经济和金融格局产生深刻影响。“大家普遍认为这次由疫情引发的系列问题，兼具了1918年大流感、1929-1933年大萧条和2008年国际金融危机的部分特征，应对难度前所未有。”他说，因此有必要从历次危机中汲取经验教训，深化对危机形成，演变和应对的规律性认识。

易会满着重谈到了两点启示：

1.深化国际合作是有效应对全球经济金融危机的必然选择。

全球性的危机需要全球共同解决方案，各国唯有本着命运与共的情怀团结协作，才能避免“大萧条”的危机重演。

2.专业高效的政策协同，是阻止危机扩散和经济陷入恶性循环的关键所在。

迅速恢复市场信心，避免恐慌情绪蔓延导致“多米诺骨牌”效应，是危机救助措施的首要目标和政策着力点。凡是危机中应对比较有效的国家，政府都能够果断出手，通过财政、货币和金融稳定政策的“组合拳”，及时纾困止血，稳定市场预期。

看点二：重点领域风险呈边际收敛 外资总体保持净流入

易会满评价，与历次应对股市风险事件相比，此次资本市场应对疫情冲击的政策合力更强，效果也更明显。资本市场实现了常态化运行，重点领域风险呈边际收敛，市场韧性明显增强，支持复工复产和实体经济发展的功能也得到了有效发挥。

他表示，近一阶段以来，我国经济社会正加快恢复发展，金融业和资本市场总体保持了稳健运行。

首先，中国资本市场对外开放的步伐，并没有因为疫情放缓，相反的，我国提前全面放开了证券、基金、期货机构的外资股比限制，6家外资控股证券公司已顺利落地；QFII/RQFII全面取消额度限制，外资总体保持了净流入；证监会加强与境外监管机构合作，共同打击上市公司财务造假。

其次，在科学监管、充分尊重规律的基础上，体现了监管温度和弹性，一方面使得市场自我调节和创新发展的机制充分发挥作用；另一方面，体现区别对待、分类施策的监管导向，较好实现了市场效果和社会效果的有机统一。

再者，与历次应对股市风险事件相比，这次资本市场应对疫情冲击的政策合力更强，效果也更明显。在国务院金融委的统一指挥协调下，各有关单位密切配合，共同加强形势研判，加大了货币、财政和金融监管政策的协调力度。中国资本市场实现了正常开市和常态化运行，重点领域风险呈边际收敛，市场韧性明显增强，支持复工复产和实体经济发展的功能得到有效发挥。

看点三：融合发展是金融的主流

易会满分析表示，随着疫情影响持续发酵，未来全球可能出现经济深衰退、金融高风险、要素低流动的不利局面。如何在危机中育新机、于变局中开新局，维护全球金融市场平稳运行，推动世界经济复苏，是当前和今后一段时期我们必须共同面对的挑战。

他说，疫情对人类社会造成的冲击和影响是巨大的，经济全球化进程也因此出现了暂时性困难。但总的看，国际分工的内在逻辑和市场规律并未发生根本改变，全球化中遇到的问题只能在全球化的发展中去解决。

“流动、流通是资本的天性，融合发展是金融的主流。”易会满指出，应主动适应新的形势变化，坚持相向而行，创新解决问题的思路和方式，共同推进全球金融合作和金融风险防控，在新起点上实现新发展。

看点四：证监会将积极参与国际金融治理加强全球上市公司审计监管合作

易会满表示，当前，全球金融市场已经形成了一个24小时“全天候”接续交易的运行网络，不同时区、不同地域的股票、债券、外汇和大宗商品市场之间高度联动，在为全球经济贸易提供有力支撑的同时，金融风险跨市场、跨行业、跨领域交叉传染的特征也日益凸显。

他说，春节以来，全球主要市场接连出现了历史罕见的剧烈震荡。在这次疫情危机未解除之前，这种情况还可能会出现。在特殊时期，没有哪一个经济体、哪一个金融市场可以独善其身，也没有零和游戏，面对危机和风险挑战，唯有加强合作，守望相助，才是唯一出路。

“新的起点，需要新的眼界、新的格局和新的胸怀。”易会满指出，中国证监会将继续加强与境外金融监管机构和国际金融组织的广泛合作，积极参与国际金融治理，共同建立打击跨境证券违法违规行为的执法联盟，共同解决加强全球上市公司审计监管合作的路径问题，共同维护各国投资者的合法权益。“这些是在新起点上推进上海国际金融中心建设的新要求、新内涵。”

看点五：扩大沪深股通投资范围及标的完善沪伦通业务拓宽ETF互联互通机制

易会满指出，受疫情影响，全球贸易、投资、消费明显下降，供应链产业链遭遇梗阻，供需两端受挫。面对困境，金融行业必须主动积极作为，更好发挥促进要素资源全球配置、便利跨境投融资活动和支持产业科技创新的重要功能。

他表示，资本市场要肩负起助力更高水平开放的使命。中国证监会将继续秉持开放合作共享的理念，加快推进资本市场高水平双向开放。

易会满提到的具体工作包括：

持续深化资本市场互联互通，进一步优化沪深港通机制；扩大沪深股通的投资范围和标的；不断丰富内地和香港全方位多层次务实合作；进一步完善沪伦通业务；拓宽ETF互联互通机制；共同推进上海国际金融中心建设，支持巩固香港国际金融中心地位。

易会满表示，热忱欢迎各国投资者更广泛、更深入地参与中国市场，投资中国市场，在互利共赢中推动全球经济金融融合发展。

看点六：加快将科创板股票纳入沪股通标的引入做市商制度研究允许IPO老股转让

易会满同时指出，资本市场要肩负起推动创新转型的使命。“战胜疫情恢复经济发展最终离不开科技力量的支撑。回顾历次全球性经济金融危机，科技进步和技术革新是走出危机的根本所在。”

他表示，这次疫情势必助推新产业新科技快速发展，要充分发挥资本市场促进创新资本形成的机制优势，大力推动科技、产业与金融的良性循环，助力全球产业链供应链实现再连接、再优化、再巩固。

就此，易会满指出，证监会将继续推进科创板建设，支持更多“硬科技”企业利用资本市场发展壮大。具体举措包括：

加快推出将科创板股票纳入沪股通标的；在科创板市场引入做市商制度；研究允许科创板IPO老股转让等创新制度；抓紧出台科创板再融资办法，推出小额快速再融资制度；发布科创板指数、研究推出相关产品和工具。

看点七：继续全面深化资本市场改革增强包容性和适应性

易会满指出，资本市场在新时期发展的新愿景之一，在于努力推动实现经济高质量发展。

他分析提出，为助力经济加快复苏，世界主要经济体纷纷出台超预期的刺激政策，此后一个时期，全球流动性充盈甚至泛溢是大概率事件，各主要金融市场将可能共同面临“资产荒”的挑战，优质上市资源的竞争会更加激烈，在这方面，中国资本市场应该有更多的担当。

据介绍，下一阶段，证监会将统筹推进常态化疫情防控、防范金融风险和支持经济社会发展工作，继续全面深化资本市场改革，增强中国资本市场的包容性和适应性，推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革。

看点八：保护和提升投资者活跃度投融资均衡发展

着力打造良好的发展生态是资本市场在新时期发展的另一个“新愿景”。易会满表示，健康的市场生态是资本市场高质量发展的应有之义。围绕打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性资本市场的总目标，证监会将着重开展三方面工作：

以贯彻落实新证券法为契机，加快完善资本市场基础制度，着力构建权利义务边界清晰、市场运行规范有序、市场主体诚信自律的制度生态；

坚定推进市场化改革，尊重市场规律，不作行政干预，更好保护和提升投资者活跃度，形成投融资均衡发展、市场交易高效透明、各类投资者积极参与的市场生态；

进一步加大监管执法力度，对财务造假等恶性违法违规保持“零容忍”，严肃市场纪律，净化市场环境。

看点九：支持资本市场重大改革创新措施在上海先行先试

上海在建设国际金融中心的过程中，将获得更加完备的资本市场支持。易会满表示，中国证监会将一如既往地大力支持上海国际金融中心建设，支持资本市场重大改革创新措施在上海先行先试。

他给出了这样三个资本市场“政策礼包”：

在要素市场建设方面，证监会将继续支持上海股票市场交易所债券市场、期货和金融衍生品市场开放发展，支持交易所与境外市场加强多种形式的合作，进一步提升国际服务能力，进一步增强原油等大宗商品的国际定价影响力。

在支持行业机构做优做强方面，证监会将继续鼓励和支持外资金融机构设立或控股证券基金期货机构，为外资机构创造公平良好的市场环境；继续支持本土机构充分利用上海发展优势，努力打造国际一流投资银行和财富管理机构。

在优化金融法治环境方面，证监会将继续加强与司法机关合作，支持上海在证券代表人讼、全国性证券期货纠纷调解等方面积极探索实践，努力建设法治诚信资本市场的示范区。