浅析中国A股市场未来走势

李斌 众诺（三亚）企业管理咨询有限公司

2019年，中国A股市场走出了触底反弹的行情，上证指数从2497.88点涨至3050.12点，成功站上3000点；深圳成指和创业板指涨幅更大，分别上涨44.08%和43.79%；在2019年全球主要股指表现中涨幅居前。

2020年初，随着“新冠肺炎”疫情在全球范围内的广泛传播，对全球主要经济体的经济和金融市场均造成了巨大的冲击。

那么，在中美贸易战、人民币国际化、证券法修订以及全球“新冠疫情”扩散等背景因素影响下，未来中国的A股市场将走向何方？是否能够在国际金融市场动荡的情况下，独善其身、延续2019年的强劲走势，走出独立行情。在此，我们结合国内外经济基本面分析和技术分析方法，对A股未来的走势做出研判，供投资者参考。

一、基本面分析

近年来，随着中国综合国力的不断提升，在世界舞台上发挥的作用也越来越重要，“一带一路”“海上丝绸之路”“人类命运共同体”等理念不断提出，发出来自东方的倡议。而以美国为首的部分西方国家，却逆国际化的潮流，不断“退群”，施行贸易保护主义和单边主义的外交策略。经济贸易领域的摩擦，逐渐上升到了意识形态领域，这也使得“中美贸易战”成为了2019年被广泛关注的话题。

（一）中美贸易战

二次世界大战之后，美国依靠强大的科技、军事实力，以及“布雷顿森林体系”所带来的金融制度优势，迅速崛起为真正意义上的“世界霸主”；并通过美元输出、石油战争等方式，不断巩固自己的霸主地位。

中国在经历了改革开放40年的快速发展之后，成为了继美国之后的全球第二大经济体，并在5G开发运用等领域保持领先地位。中美两国的贸易摩擦，是在两国经济发展的过程中不可避免的；因为中国的不断发展壮大，必然会影响到美国在全球范围内的既得利益和影响力、话语权。

在贸易战不可避免的情况下，对A股市场又会造成什么样的影响呢？从短期来看，对于一些贸易型企业，尤其是对美国原材料市场或消费市场依存度较高的上市公司来说，负面影响较大；需要企业及时转型、不断开发国内以及其他国家的原材料及消费市场。从长期来看，由于中国国内具有较完整的产品供应链和巨大的消费市场，且与欧洲、俄罗斯、中东、东亚以及东南亚等区域主要经济体保持着良好的经贸关系，并吸取了日本20世纪80年代《广场协议》的经验教训，所以不会有太大的影响。同时，也会借此机遇进一步完善国内的供应链体系，催生出一大批高新技术企业来弥补相关领域的不足。

（二）人民币国际化

20世纪中期，“布雷顿森林体系”的建立，使美元与黄金挂钩，成为世界范围内主要的结算货币和储备货币；美国也借此建立起了长达数十年之久的“美元霸权”。“美元霸权”的建立，为美国带来了巨大的经济利益；同时，在美国国内爆发经济金融危机时，也可以将国内的风险转嫁给国外的其他经济体，避免美国国内更多的损失；对于其他经济体来说，只能够被动的接受。

而随着中国与世界主要经济体的贸易额不断增长，且中国国内长期实施稳健的货币政策，使得人民币越来越受到世界主要经济体的欢迎。在2016年10月1日，国际货币基金组织（IMF）正式将人民币纳入了特别提款权(SDR)货币篮子。2018年3月，以人民币计价的石油期货在上海国际能源交易中心挂牌交易，对打破“石油美元”的霸权具有重要意义。

截至当前，中国央行已与30多个国家和地区的中央银行签订了总额近3.5亿人民币的双边互换协议；超过60个国家和地区将人民币纳入了外汇储备。人民币国际化的进程正在加速进行，同时，这也将会提升人民币金融资产的价值和在全球范围内的吸引力。

（三）中国金融市场的不断开放

伴随着人民币国际化的进程，中国的股票、债券、金融衍生品等市场也在不断地探索、扩大开放力度，完善相关制度安排，与国际金融标准对接。先后推出QFII、QDII、RQFII和RQDII制度，开通沪港通、深港通、沪伦通、债券通等投资通道，A股也被纳入MSCI新兴市场指数、富时罗素指数等并不断扩容，中国债券被彭博、摩根大通纳入全球指数，取消了外资入股相关机构的资产规模限制和股权比例限制等。

2019年北向资金不断加仓A股，全年净流入3517亿元，单日最高净买入额达到214亿元，自开通以来累计净流入已突破一万亿元，成为2019年中国A股市场上涨的核心动力之一，预计2020年全年北向资金净流入规模有望达到近4000亿元。

外资的不断涌入，一方面是来源于MSCI等指数扩容所带来的被动增持，另一方面也有一些资金确实看好A股市场未来的表现而主动增持。同时，外资趋向于价值投资和长期投资的理念，也有助于优化A股市场的投资生态。

（四）证券法的修订

2019年12月28日，十三届全国人大常委会第十五次会议表决通过了新修订的《中华人民共和国证券法》，修订之后的证券法已于2020年3月1日起施行。

这是证券法自1999年7月实施以来的第二次修订，上一次修订是在2005年，此外还进行过三次修改。本次修订主要在股票发行注册制改革、投资者保护以及证券监管等方面进行了完善；更加适用于当前的证券市场态势，有利于激活证券市场的内在活力，进一步规范上市公司和投资者的交易行为，更好的发挥资本对产业创新和实体企业的助推作用；更加严格的执行“优胜劣汰”的市场规则，对投资者的专业能力也提出了更高的要求。

整体来说，有利于中国A股市场的长期、健康、稳定的发展，资金将会逐渐向一些“头部”企业和创新领域的上市公司集聚，践行价值投资的理念。

（五）国内经济形势

2019年，中国国内生产总值（GDP）近百万亿元，较上年增长6.1%，人均GDP首次突破一万美元大关，保持了良好的增长态势。截至2019年12月末，狭义货币（M1）余额57.6万亿元，同比增长4.4%；广义货币（M2）余额198.65万亿元，同比增长8.7%；社会融资规模存量为251.31万亿元，同比增长10.7%；居民消费价格指数（CPI）比上年上涨2.9%。

股市和房地产市场，一直以来都是货币资金很好的“蓄水池”，可以有效吸收大量的社会资本，避免超发的货币流入居民消费品市场，造成通货膨胀及随之而来的一系列经济、社会问题。近年来，随着国内房地产市场的不断调控，以及对资本外流的严格管控，大量资本的投资渠道受到了一定程度的限制。股市作为资金“蓄水池”的作用更加凸显，同时也为实体经济注入资金，符合国家的相关政策倡议和要求，将会吸引更多的资金向股市汇集。

二、技术分析

从技术分析的角度来讲，上证指数、深证成指以及创业板指，均处于震荡上升的趋势中，具有很好的技术支撑。在疫情爆发之前，美国道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数、英国富时指数、印度孟买指数等全球主要经济体股指均创历史新高；日经指数由于20世纪80年代《广场协议》之后国内泡沫破灭造成的暴跌，处于近10年来的高位。

而中国的A股市场，在2007年的政策牛市中达到峰值，2007年10月，上证指数最高收于6124.04点，深圳成指最高收于19600.03点；之后在2015年有一波短暂的杠杆牛市，但未能突破2007年的高点，随着对杠杆资金的清理而崩塌；其他时期均处于长期的熊市之中。而近十年，与证券市场相对应的实体经济却已经有了长足的发展，将会为A股市场提供有力的支撑。

从牛熊周期的角度来看，A股市场过去一直是牛短熊长；而且自2015年的牛市之后，已经过去了5年的时间，整体市盈率水平处于低位，在经济基本面稳定作为支撑，结构性改革激发内在活力，金融开放引入外部资金的情况下，有望迎来一次长时间的牛市行情。

三、结论

通过上述对国内外经济基本面的分析及指数层面的技术分析，我们综合判断，A股市场整体估值水平较低，具有良好的长期投资价值；在内部结构性改革和外部金融不断开放的推动下，有较大的上涨空间和预期；短期由于受到中美贸易战以及新冠疫情等不确定因素的影响，可能会维持震荡走势。

同时，在产业加速创新变革、境外投资者不断涌入等背景下，上市公司可能会出现两极分化的情况，对普通投资者的专业能力要求更高。对于普通投资者来说，可以通过购买一些高新技术产业的头部上市公司股票，或者通过购买指数基金等形式，来获得更好的市场收益。