医药行业分析及战略财务分析

徐国栋 厦门大学嘉庚学院会计与金融学院

引言：随着证劵市场的完善，人们的投资需求不断增大，投资过程中最关键的环节则是行业研究与财务分析，有助于投资者正确评估投资标的的内在价值，进而做出正确的投资决策，减少损失，实现增值。本文选取H公司为研究对象，是因为H公司能够适时调整经营战略，抓住医药产业和医药流通行业的发展机遇，不断地锐意进取，改革奋进，在XX省的医药流通产业中占据非常重要的地位，市场占有率排名前列。H公司的经营业绩稳定，客户资源丰富，经营理念也较为先进，供应链体系较为完善，这些都为公司的稳健成长和发展提供了充足的准备。在此背景下，评估该公司的内在价值不管是对公司的股东、管理者还是广大的中小投资者都具有极其重要的意义。

一、H公司概况与战略分析

H公司是一家业绩持续增长的，以直销XX省全部医疗机构及医药零售药店为主营业务，具备医药现代物流资质和能力，线上线下销售网络覆盖都比较全面，在XX省内具有广泛的经销体系，布局已经较为完善。以下本文将从公司经营概况及大股东背景来介绍H公司概况，并对其进行战略分析。

（一）H公司概况

H公司专注于药品、器械直销配送业务.201X年公司产品的物流体系在XX省医药产业的布局已经逐渐成型。业务范围也比较广泛，涵盖了医药外科领域的主要产品。

（二）SWOT战略分析

该部分将运用态势分析方法，即SWOT分析方法，对H公司的企业竞争优劣势，面临的机会和威胁对企业发展可能产生的影响进行分析。

1.竞争优势

对于医药商业而言，终端渠道的占有率是医药企业的关键竞争力。然而公司恰恰在营销网络建设领域独领风骚，对XX省的三级以上医院均建立了较为完善的销售网络，对于一些较小的医院则主要通过代理商实现了覆盖，可以说，对于终端渠道的垄断构建了公司竞争优势的护城河，保证了公司未来多年的业绩增长，是其财务指标优异的主要推动力。

2.竞争劣势

H公司的主要业务主要集中在XX省，然而对于全国其他省份则鲜有涉及，可以说存在地域过于集中的风险。

公司在人才激励机制和管理制度上仍需要改善。完善企业自身的企业文化，形成公司自己的管理特色。公司目前的中高端人才流失比较严重，一方面公司内部的激励制度还比较传统，考核机制也有待完善，另一方面对于供应链领域的高级人才的引进，公司仍然显得比较局促，格局不够大气。

（三）机遇

建立覆盖全民的基本医疗保障制度，对药品流通行业来说绝对是个重大利好。这一政策将极大地激励居民基本医疗需求转化为有效需求,整个药物总需求将增加。由于以往医保体系的不健全，我国大部分居民的医疗需求是潜在的，医疗卫生消费水平不高，医保覆盖范围过小，在一定的程度上压制了医疗卫生消费需求。而城镇居民基本医疗保险试点直接扩大了医疗保险的覆盖面，扩大了医保受益人数，过去的“有病不医，大病小医”的情况将会得到解决。全民医保消费将随着医保体系的健全而不断释放，这将给整个药品流通行业中的龙头企业带来福音。

（四）威胁

物流行业的科技创新层出不穷，对于公司的供应链管理提出了很大的挑战。比如物联网技术的发展，冷链物流技术的发展，药品专用物流体系的构建，现代人工智能物流体系的发展，公司在新一波物流科技的发展浪潮中稍有不慎就会被竞争对手落下，成为昙花一现的昔日黄花。不过公司目前也已经意识到了这一巨大威胁对公司的压力，加大了物流科技体系的研发和投资。如何建立智能、专业、高效的供应链体系成为摆在公司面前的一道难题。

二、中国药品流通行业分析

（一）中国药品流通行业概述

药品流通行业是连接医药制造企业和终端市场（包括医院药房和社会零售药店还有消费者）的桥梁。主要是指从制药企业采购医药产品，然后批发给经销商，或者直接出售给医院、药店、消费者等零售终端客户的药品流通过程。医药流通企业最主要的任务就是对医药产品的分销，既包括批发，也包括零售，通过交易差价及增值服务获取利润。

（二）中国药品流通行业发展现状

近年来，我国医药流通企业的规模平稳发展，一些重点企业的盈利能力不断加强。在整个国家宏观经济环境下，总体发展被看好。国家推动药品改革的大背景下，医药流通行业整体保持平稳较快发展。

随着国民经济的发展，人们对医疗保健的逐步重视，我国医药流通行业的市场容量将进一步扩大，预计在今后几年，我国药品需求量将以15-20%的速度发展。据社科院研究报告：2013年～2020年，我国医药流通市场容量将以每年约12%的速度快速扩增，2012年的市场容量将达到1万亿元，2013年的市场容量将超越1万亿元，2019年达到2万亿元，到了2020年，药品市场容量将突破2.3万亿元。

人口老龄化、医疗保障制度的完善以及国民收入水平的提高，是药品市场扩张的源泉。2013年全国总人口数量保持着一定的速度增长，自然增长率达到4.92%，其中，60岁以上人口占总人口比率达到14.9%，人口结构的改变为药品需求的增长提供一个稳定的环境。而且，基层医药在实施基本药物制度的同时进行配套的全面改革，初步建立初级卫生保健机构并且开始运行一个新的机制，有利于医药行业整体健康发展。

（三）中国药品流通行业未来发展趋势分析

目前药品流通行业基本上还处于单打独斗的阶段，单个企业的市场占有率都比较低，很显然这样的格局加大了各企业之间的条块分割，提高了各自的物流服务成本，不利于整个行业的发展。展望未来，药品流通行业必将朝着规模化、网络化、智能化、集成化的大方向发展。首先是规模化，市场形势催生巨头的出现，通过兼并整合，形成规模效应，由区域性的龙头企业锻造成为全国性的龙头企业，因为只有规模化才能降低流通成本，提高流通企业的流通效率。其次是网络化，相互关联的企业之间建立供应链网络，通过网络一体来实现对医药产业链的全面整合与突破，打破传统的单个企业之间的藩篱，建立高效的物流网络。然后是智能化，5G和人工智能的发展推动着医药物流行业的智能化升级，只有真正实现了智能化的供应体系，医药产业的竞争优势才能充分地发挥出来。

三、H公司财务分析

（一）财务报表项目分析

资产负债表显示，公司的规模在逐年增加，资产总额从22.17亿元增加到44.54亿元，增加了22.37亿元，增长比例为101%；所有者权益从8.17亿元增加到16.5亿元，增加了8.33亿元，增长比例为102%。2011年至2012年资产的增加大部分来源于负债的增加，从数据上来看，2011年的资产负债率从63.15%增加到了2012年的70.63%，给公司带了一定的偿债风险，但是却能通过负债融资给公司带来一定的财务杠杆效应。2012年至2013年资产的增加大部分源于所有者权益的增加，资产负债率有所降低，从2012年的70.63%降低至2013年的62.96%。

利润表显示,营业收入逐年增加,2012年的营业收入与上年同期相比增长了44.65%，2013年的营业收入与上年同期相比增长了28.2%，主要原因是公司销售形势良好,业务稳定增长。销售稳定增长的同时，营业成本也相应增加。

（二）财务比率分析

1.盈利能力分析

销售毛利率能够反映出公司产品的竞争力和获利潜力。从H公司的数据来看，销售毛利率、营业利润率和销售净利率都维持在8%、3%和2%以上，在2013年时增长趋势比较明显，那是因为公司药品配送在XX省医疗市场的覆盖已经基本完成，在此基础上提升在各单位的份额，在二级医院、基层医疗机构采购平台上实现的药品收入均有所增长，并且公司在药品配送业务同时向更多的配送领域延伸，在已开展直销配送服务的医院开辟医药器械直销配送服务，疫苗业务也与2013年开展。

2.偿债能力分析

数据显示，H公司的流动比率相对稳定，变化幅度不大，但是均小于最佳水平2，处于较危险的区域，有可能出现流动资产不足与偿还流动负债的情况。

速动比率是衡量公司流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。一般认为，速动比率的比值在1左右是比较合理的，数据显示，H公司2009-2013年的速动比率均在1以上，在2013年的时候已经高于行业均值，表明了该公司既有较高的偿债能力，同时并没有对速动资产占用过多。

3.成长能力分析

从相关数据来看，H公司在2010-2012年的营业收入增长率稳步增长，表明该公司的营业收入处于逐年增加的状态，虽然在2013年时该指标有所下降，但是还是远远高于行业均值15.91%，表明了该公司营业收入的增长速度在同行业中处于前列，市场前景还是不错的。

4.营运能力分析

从数据来看，2011年的存货周转率比较低，结合公司的业务，我们发现，这主要是由于公司处于物流体系安全性的考虑，加大了对药物库存限额的标准，进而使得存货保持在较高水平。该指标值在2013年时高于行业平均值，表明公司销售能力不错，存货周转速度比较可观，公司获取利润的速度也比较快。另外，公司的总资产周转率都保持在1.5%以上，并且高于行业平均值1.21%，表明公司资产总体利用程度还不错，但是公司还是要在此基础上提高销售能力，改善生产经营状况，提高研发能力，生产高端技术产品，努力规避经济风险。

四、H公司的投资价值评估与投资建议

H公司10月XX日的收盘价35.92元，利用同行业的平均市盈率数据，采用市盈率法评估，可以计算出来的公司价值69.51元。公司市盈率24.11倍，低于医药行业均值，说明公司的价值还有很大的上升空间，值得看好。

结合前文的行业分析、战略分析、财务分析，本节的市盈率分析综合对H公司进行价值评估，我们可以看出企业在未来相当长的一定时间内还是有相当好的发展前景。结合未来的成长性，可以得出结论，H公司具有较高的投资价值，值得进行投资。