货币政策通过融资租赁传导的有效性研究

2020-07-06 16:41王熙
全国流通经济 2020年11期
关键词:货币政策融资

摘要:从未来发展角度来看,经济工作的主要内容就是配置存量经济、调控经济系统,而货币政策作为调控经济的主要手段之一,不仅仅能够对产业结构进行优化,还可以持续推动企业功能的升级。据此,本文明确了货币政策对经济的影响以及通过货币政策引导企业行为的相关问题,希望能够对现实有所裨益。

关键词:货币政策;融资;租赁传导

中图分类号:F832 文献识别码:A 文章编号:2096-3157(2020)11-0146-02

在我国经济持续发展的背景下,货币政策通过融资租赁传导的相关问题也引起了人们的重视,但是,目前有关货币政策通过融资租赁传导有效性的研究几近于无,大多数都是集中在对货币政策以及货币政策与融资租赁相关性的研究方面,虽然也有一定成果,但不仅不具备较高的参考意义,同时也无法满足现实需求。据此,在极度缺乏直接相关文献的情况下,只能退而求其次,在有限资料的基础上开展对问题的分析,目的在于填补国内研究的空白。早在2008年以前,我国货币政策有效性的问题就已经得以显示,无论是货币政策的中介目标有效性还是货币政策的传导渠道都需要包括在其中。一些学者认为,信贷渠道能够对货币政策进行传导,除此之外,货币的供应量在现实情况中具备较强的可控性,这也使得货币供应量成为了我国现有货币政策的中介目标。有部分国外学者认为,货币政策可通过银行贷款的渠道发挥对实体经济的作用。在此基础上,本文分析了相关问题,具备较强的现实意义与理论价值。

一、货币政策通过融资租赁传导的相关概述

1.研究的进展

想要对整体问题进行研究,就必须要在一定程度上明确货币政策通过融资租赁传导的相关问题。在2008年之前,我国已经开始注意到了相关的问题,而在2008年金融危机后,国外也开始分析了货币政策与融资的相关问题,国内的研究也变得越来越深入,尤其是在影子银行对国家货币政策的有效性影响方面,国外开展了一定程度上的实践研究。具体的说,金融中介部门的内容不能够局限在以往的情况下,而是应该将影子银行完全包括在其中。除此之外,影子银行也可以适当的取代一些商业银行,在传统狭义信贷传导中进行转变并成为注意的内容,在广义传导后,货币政策的效果能够得到体现。由于传统银行的金融摩擦低于影子银行,同时对货币政策存在着较高的敏感性,所以影子银行会在一定程度上削弱货币政策的传导效果,而传统银行则不会出现这种情况。

归结起来,国内外目前都已经对相关问题进行重视,但还存在着较大的局限性,尤其是对货币政策通过融资租赁传导的有效性研究问题几近于无,这种没有结合融资租赁作为信贷传导链条延伸开展进一步分析的情况无法满足现实需求,所以还需要相关人士不断地进行分析。

2.基本现状

从目前来看,由于我国金融市场存在着不完善的情况,所以融资渠道相比较于发达国家还较为单一,企业想要获得资金,主要的途径与手段就是以银行为基础,依靠银行来获得信贷资金。从这个角度来看,货币政策的银行信贷传导在所有的传导渠道中都占据主导地位。与此同时,我国在对经济政策进行制定的过程中势必需要推动我国经济的发展,在对这一目标进行了确定后,就应该对货币政策信贷传导的渠道进行疏通,保证传导的有效性。目前虽然也有部分相关人士关注了货币政策及信贷传导的问题,但是没有细致地对其进行研究,更没有对融资租赁传导渠道进行关注。再者,货币政策与我国企业也存在着十分密切的联系,不同企业所处的具体环境存在差异,所以对货币政策进行执行的程度也不同,传导有效性自然有所差异。

国内有部分人员从企业角度入手分析了相关问题,研究了企业差异对货币政策有效性的影响,却没有分析企业对货币政策传导性渠道有效性的影响,更不要说分析货币政策通过融资租赁传导的有效性问题。除此之外,在少量的相关研究中,基本都只是探讨企业问题,所以需要不断地加强分析,合理构建指标,将货币政策传导的研究重点放在融资租赁传导方面。

二、数据说明

1.指标选取及指标来源

为了研究货币政策通过融资租赁传导的有效性,本文对变量指标进行了选取,无论是货币供应量还是融资租赁贷款余额,亦或是融资租赁的合同余额都包括在其中。从货币供应量的角度来看,其与融资租赁的贷款余额数据为月度数据,从时间的角度来看,开始时间选取2010年1月,结束时间定为2019年1月,在长达9年的时间段内,共存在着109个观测值。除此之外,从现实情况来看,对于融资租赁合同余额的数据来说,虽然其是季度数据,观测值较少,但是这36个观测值也足以保证研究结果的准确性。本研究所涉及到的数据来源于中国人民银行以及中国租赁联盟报告。

2.处理方法及具体依据

从处理方法与具体依据来看,本研究涉及到的数据包括货币供应量、融资租赁贷款余额、融资租赁的合同余额等。具体的操作是,先结合实际情况,对融资租赁贷款余额的数据进行提取。对融资租赁贷款余额的数据进行提取的主要目的在于完成整体研究,明确货币政策通过融资租赁传导有的有效性。而除了需要提取余额数据外,还应该提取低频的季度数据,通过X-12方法进行季节调整。最后,必须对变量原始数据进行对数处理。以上所述,基本就是研究的处理方法及具体依据。

三、实证结果分析

1.传导第一环节

随着我国经济的发展、社会的进步,货币政策的相关问题也渐渐引起了人们的重视。从目前的情况来看,我国经济的发展速度较快,但如今已经渐渐地开始寻求转变,经济持续高速增長转变成了高质量发展,这也提高了对政府功能的要求。政府部门在现实情况中担负着调控宏观经济的责任,所以应利用宏观调控工具对现有的存量资源进行配置。货币政策通过融资租赁传导的过程共包括两个环节,在实际情况下,需要应用ADF方法进行单位根检验,具体情况包括只含数据项及只含时间项的情况,除此之外,常数项、时间项也需要包括在其中。根据信息准则的最小原则,对问题进行判断,结果表明置信水平达到了99%。

在传导第一环节当中,协整关系检验内容十分重要,十分必要,必须加强对这部分内容的重视。由于研究过程中涉及到对Eviews软件进行应用的问题,所以需要对软件进行升级,之后选择方法步骤。传统检验方法为两步,但可能会导致在对单位根进行平稳性检验出现临界值表使用错误的情况,所以尝试应用合并步骤,结果表明和广义货币供应量与融资租赁贷款余额存在长期均衡关系,从长期角度来看,二者呈正相关,只要广义货币供应量出现了增长的情况,融资租赁的贷款余额也会出现增长,由此可见,融资租赁行业在获取银行贷款的支持条件下能得以发展,说明货币政策通过融资租赁传导具备有效性,渠道具备畅通性。

从误差修正模型的角度来看,传导第一环节的主要内容为误差修正模型。所谓无差修正模型也就是通过对变量间动态变化情况的分析,对变量短期内对长期均衡关系出现偏离的情况进行反应。主要需要对回归结果的残差序列进行提取,完成无差修正,在模型方面应保证其最优特点,差修正项的系数为负数,基本符合负反馈机制。在具体的经济含义方面,如果在短期内出现了均衡改变的情况,说明融资租赁的贷款余额与均衡值之间存在着小幅调整。对于滞后的货币供应量来说,其一旦出现增长并在百分点方面出现了变动,也会影响融资租赁余额的增长,具体的说,货币供应量的增长率变动了1个百分点,证明融资贷款余额增长率会变动0.62个百分点左右。同时,滞后一期的货币供应量与滞后两期的货币供应量对融资租赁余额增长率的影响也存在差异,其中滞后两期的货币供应效果强于一期,说明货币政策存在较强的时滞性。

2.传导第二环节

在传导第二环节当中,融资租赁的贷款余额会从融资租赁合同余额的角度分析协整关系。在经过实证研究后,结果表明,变量不存在协整关系,同时长期均衡关系也没有得到构建,不需要对建模无差进行修正。

从检验结果中能够看出,对于融资租赁行业来说,其往往很难对从银行获取的贷款资金进行转化,这些资金如果能够起到对实体经济进行支持的作用,才具备良好价值,但融资租赁行业的实践表明很难做到这一点,之所以会如此,主要有两个原因。首先,我国融资租赁行业很难以从商业银行处对贷款资金进行转化,大多数融资租赁公司都不具备实际运营工作经历。其次,我国大多数注册的融资租赁公司都不具备较强的运营能力,因为租赁合同的余额主要以售后回租为基础,很多的基础设施以及不动产租赁都包括在其中,地产不属于实体经济的范畴,再加上融资租赁行业服务实体经济的能力还不够高,所以相关人员还需要持续地对问题进行分析,进一步提升货币政策通过融资租赁传导的有效性。

四、结论

综上所述,货币政策作为调控经济的主要手段之一,不仅仅能够对产业结构进行优化,还可以持续推动企业功能的升级。而对于政府部门来说,其在现实情况中担负着调控宏观经济的责任,所以应利用宏观调控工具对现有的存量资源进行配置。除此之外,我国在对经济政策进行制定的过程中势必需要推动我国经济的发展,在对这一目标进行了确定后,就应该对货币政策信贷传导的渠道进行疏通,保证传导的有效性。融资租赁行业在获取银行贷款的支持条件下能得以发展,说明货币政策通过融资租赁传导具备有效性,渠道具备畅通性;我国融资租赁行业很难以从商业银行处对贷款资金进行转化,有待进一步分析。

参考文献:

[1]闫坤,孟艳.现代货币理论与货币政策、财政政策协调配合的3.0版[J].学习与探索,2020,(02):101~110.

[2]沈伟.信贷紧缩和流动性供给的悖论:全球金融危机之后中国银行业的考察(下)[J].上海经济研究,2020,(03):85~93.

[3]薛晴,刘湘勤.宏觀经济不确定下实体企业投资行为的影响因素研究:基于融资溢价的视角[J].人文杂志,2020,(02):70~78.

作者简介:

王熙,对外经济贸易大学国际经济贸易学院金融学专业在职人员高级课程研修班学员;研究方向:融资租赁。

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