从上市公司财务报表透视财务风险

摘要：随着我国资本市场日趋成熟，财务风险是上市公司面临市场竞争下的必然产物。正确认识和分析财务风险，并及时采取防范财务风险的措施，是企业的生存之道。而公司财务报表作为公司运营状况的反馈，往往也暗示着一些问题与隐患。本文的研究立足于L互联网公司，通过揭开财务报表这层神秘的面纱，透视上市公司潜在的财务风险。

关键词：上市公司;财务报表;财务风险

中图分类号：F275 文献识别码：A 文章编号：2096-3157（2020）11-0100-02

一、L互联网公司简要概况

L互联网公司成立于2004年11月，随后发展十分迅速，并于2010年8月在中国深圳创业板上市。作为境内第一家IPO上市的视频类网站，L互联网公司市值估计高达1500亿元。长期以来，L互聯网公司形成了以“平台+内容+终端+应用”的生态运营模式，其核心业务为视频穿插广告、智能终端、会员会费等。然而，L互联网公司在快速扩张的同时，也逐渐积累了大量的财务风险。2016年11月，L互联网公司控股集团董事长贾某的一封信揭发了公司的状况，严重的财务危机彻底爆发。

二、L互联网公司财务指标及风险

1.偿债能力风险

流动比率和速动比可用于评估公司的短期偿债能力。由表1可知，2013年～2016年间，即使L互联网公司的流动比率从0.83增长至1.27，但仍低于行业平均2的指标，说明在短期借款到期前，公司难以变现，短期偿债能力弱。相似地，速动比率也呈现出先减后增的趋势，预示着资产结构仍有待优化，部分存货滞销，存在着短期偿债风险。此外，应收账款周转率在2015年缓慢提升至4.96后，又大幅下降至3.65，意味着L互联网公司运营资金过多滞留在应收账款上，坏账可能性大，从而影响资金的正常周转。

作为公司长期偿债能力的重要指标，L互联网公司的资产负债率相较于行业一直处于较高水平，在2015年甚至高达77.53%。对此可判断，L互联网公司的债务在总资产中占比十分大，如果资产负债率过高，在杠杆效益下财务风险随之增加，债权人的资金偿还保障弱化，巨大的违约风险系数高。

总体来看，无论是短期还是长期，L互联网公司的偿债能力逐渐变弱，具有一定的财务风险。

2.流动性风险

有效的现金流管理，能协助公司在激烈的市场竞争环境中生存与发展，如果公司的现金流不足，无法保证公司健康、平稳运行。由表2可见，2013年～2016年间，L互联网公司的现金流量不容乐观，基本呈过山车式变化。

2013年～2015年，经营现金净流量增长率为273.94%，十分迅速;然而，却在2016年出现断崖式下跌降至负流量。自上市以来，在投资活动上，现金流量净额始终呈负增长，并伴随有加速趋势。原因在于，2016年L互联网公司开始积极拓展新市场，定位在超级电视、智能手机、云计算等领域，需投入大量资金。然而其经营活动所获得的资金无法满足快速扩张的战略，L互联网公司转向依靠发债、发股来筹资。2013年～2016年，筹资活动所产生的现金流量净额呈爆发式增长，一定程度上缓解了资金匮乏问题。在资金链十分紧张的情况下，L互联网公司的新业务预期成效未能实现，并在2016年11月被爆出资金断裂、拖欠款项的问题，立刻陷入困境。L互联网公司的快速扩张战略缺乏合理布局，过度对外融资使公司的财务风险性极高。

3.盈利能力风险

根据表3中的财务数据，即使L互联网公司的主营业务收入呈高速增长，2013年～2016年间增长率分别为189.0%、68.91%、90.89%、188.79%，同时，主营业务利润率也处于平稳状态，但这并不代表公司在真正健康运行。

总资产净利润率和资产报酬率，是反映公司通过资产来获取利润的能力，该类指标越高，表明资产利用效率越高，公司的盈利能力越强。L互联网公司的两项指标都类似地急剧下降，其中总资产净利润率在2016年出现负值，表明公司在大规模开拓新业务的同时，主营业务成本所占收入比重越来越大，利润率下滑，因而公司的盈利能力风险上升。

三、L互联网公司财务风险成因分析

1.融资政策不合理

举债犹如一把“双刃剑”，在为公司弥补资金缺口的同时，公司也承担了一定的偿债风险。如果负债规模过大，而经营不佳且资金链紧张，难以在到期时无条件偿还所欠本金和利息，偿债风险则随之产生。若未能及时采取有效的方式按期还款，公司只能被迫破产清算。为了满足扩张的投资战略，只能通过巨额对外私募、天使投资等方式筹资。L互联网公司的资产负债率高达70%，流动比率明显低于行业平均，然而经营活动所产生的现金流量低迷，L互联网公司需要靠持续不断的融资来维持其经营。

2.商业模式激进化

L互联网公司过度追求多元化的战略模式，新型业务多处于初级发展阶段，时任CEO的贾跃亭斥巨资大力进军汽车行业，这种做法是十分冒进和偏离实际的。然而缺乏科学决策和高水平管理，且转战的新行业投资力度大、成本回收期长，公司在短期内并没有获得大量盈利，无法支撑其扩张速度，反而承担了巨额费用。由此可见，L互联网公司并未对其商业模式进行科学规划，认知不清晰，激进的投资战略埋下了潜在的市场风险和财务风险。

3.财务风险管控能力不足

公司董事会及相关部门风险意识薄弱，对财务风险未能给予足够的重视。早在2015年，L互联网公司的资产负债率升至77.53%，远远超出公司法所规定的最高杠杆率（70%）。而L互联网公司内部实则缺乏专门的风控部门，面对超高的财务杠杆并未采取相关措施，错失在风险发生之初进行分析风险和防范的机会，当财务风险爆发时最终陷入不可逆的困境。

4.关联方交易

关联方交易引起不公平的交易结果，造成对股东或债权人的侵犯。贾某作为最大股东，所推行的特色“生态化反”模式实则庇护着L互联网公司与其他关联方相互进行采购和销售业务，意味着交易具有很强的不透明性，因而为公司舞弊、粉饰报表提供契机。此外，频繁且交易金额巨大的关联方交易，使各关联方间产生链条效应，如若有一方财务发生困难，则会殃及其他，极易造成L互联网公司的资金链断裂。由于过度依赖关联方交易，公司管理层的治理能力下降，前景不佳，股东和债权人相继丧失投资信心，最终致使股价一路下跌。

四、防控财务风险的措施与启示

1.完善公司治理，加强内控管理

L互联网公司一股独大的股权模式，成为家族式集团，由于权力过于集中从而弱化了公司的内控管理，为其埋下了祸根。L公司应当合理规范股权结构，明确权责分配，在确保董事会独立性的同时，公司管理层适度引进专业人才，为其提供科学指导，全方面完善公司治理结构和内控管理。此外，还应加强公司管理层职业道德素质，提升会计人员的专业素养，有助于从意识上杜绝舞弊等问题的发生。

2.资本结构和资金运营模式

建立科学的融资和投资决策体制，利用财务杠杆设计合理的债权比，根据自身偿债能力允许适度负债。维持稳健的财务政策，根据资产的流动性，优化选择短期负债和长期负债的比例和规模。在投资风险管控上，对投资项目所附带的风险和收益进行理性评估，采取组合型投资方式，分散风险，避免过度集中。另外，加强应收账款的管理，制定科学的信用制度和营销政策，鼓励客户快速回款，减少逾期现象的发生，确保资金链的正常运转。

3.设置风控部门，建立防风机制

作为上市公司，财务风险更强更复杂，更需专业的团队对其财务风险进行管理。风险管理部门能监控各项财务数据，有效的预测即将到来的风险。在识别财务指标出现异常时，风险预警系统能及时勘测，并协助风控部门人员分析成因与特点，在风险发生之初公司管理层就采取必要措施，因而最终规避财务风险的爆发。此外，加强对财务风险管理人员相关知识和技能的培训，高度重视资金运营上各个环节的财务风险。

五、结语

随着L公司创始人贾某出走美国，曾经的互联网巨头由辉煌走向衰落，L互联网公司的财务报表始终处在风口浪尖，不少相关人员质疑其真实运营情况。L互联网公司在商场上市公司中相对具有代表性，通过对L公司财务报表的透视及其风险成因的分析，愿为业界的健康发展提供借鉴。

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作者简介：

余茵，湖南农业大学商学院学生。