全球原油需求影响因素分析

陈少峰

摘 要：当前，受新型冠状病毒疫情冲击，原油需求急速下降，供需平衡遭受严重破坏，推动了国际原油价格持续暴跌。需求情况对原油价格的影响十分巨大。随着疫情得到控制，全球原油需求将逐步恢复，市场将慢慢恢复正常。我们从正常的视角来看需求，重点分析影响原油需求的各个因素，建立正常逻辑关系，以助于对市场变化做出正确判断。

关键词：原油需求;影响因素;宏观经济;炼厂开工率;炼油毛利;炼厂检修;极端天气;新增炼油产能;成品油需求

原油作为国际贸易大宗商品之王，既有正常的商品属性，同时也具备很强的金融属性和政治属性。因此，国际原油价格的变化，既与供需关系相关，同时，又受到金融市场、地缘政治的深刻影响。导致原油价格变化的原因很多，也十分复杂。从基本面来看，需求、供应和库存都会影响原油价格。但供应可以通过减产的方式来改变，库存在库容允许的情况下具有自我调节的空间，只有需求很难被刻意调整。在实际的市场环境中，需求很大程度上能够决定价格。长期以来，全球原油供需一直处于紧平衡的状态。庞大原油的需求需要宏观经济面的支撑，同时，与全球炼厂开工率、新炼油产能投产、成品油需求、可替代能源发展等因素紧密相关。

1 全球宏观经济面

全球稳定的经济增长有助于提振需求，支撑原油价格。反之，如果经济衰退，原油的需求将会相应减少，从而推动油价下行。比如2011年-2014年，全球GDP平均增速保持在2.5%左右，对原油的需求也在逐步增长，支撑原油价格持续上涨，2011-2014年IPE Brent 原油价格保持99至111美元/桶高位。相反，在全球经济遇到重大危机时，原油需求增长及价格就会受到严重打击。例如，2008年美国次贷危机，使得全球经济遭受重创，原油价格从147美元/桶的历史高位一路下跌;还有当前新型冠状病毒在全球爆发，造成了全球经济的衰退，需求短期内减少近2300万桶/日，导致了原油价格一路暴跌。由此可见，宏观经济面是判断原油需求的基础。我们从经济面就能看出全球对原油需求基本态势。

2 全球炼厂开工率

原油需要通过炼厂加工转化成产品。通过观察炼厂开工率，就能了解炼厂对原油需求的情况。整体来看，影响炼厂开工率的因素主要有炼油毛利、检修安排及极端天气。

2.1 炼油毛利影响

全球炼厂开工率与炼油毛利有直接的关系。炼油毛利高，将支持炼厂保持高开工率，刺激对原油的需求，从而支撑原油价格。以2009年-2018年全球炼厂开工情况为例（见图1）：2009-2014年，全球炼油毛利表现不佳，全球炼厂平均开工率仅保持在80.19%左右;2015-2018年，炼油行业进入了新的一轮景气周期，炼油毛利得到明显提高，全球炼厂平均开工率保持在82.50%左右，比前五年高了2.31个百分点，相当于提高了约200万桶/日（相当于1亿t/a）的原油加工量。当然，炼油毛利的提升，除了炼油产品需求增长的影响，与原油成本的下降也有直接的關系。以美湾地区为例，页岩油革命带来的低廉原料成本令美湾加工WTI原油的收益由金融危机之后最低的4美元/桶左右飙升至2015年的18.83美元/桶，刷新历史最高水平，推动了美国炼厂的高负荷运行，进一步刺激了原油消费。

因此，通过关注全球炼油毛利及炼厂开工率的变化，可以估算由此给炼厂原油需求量带来的影响，帮助判断原油市场走势。另外，对不同馏分产品的裂解价差情况进行细分，还可以进一步来推断轻重油价差变化等。

2.2 炼厂检修影响

炼厂的检修安排会对原油的需求和成品油的供给产生很大的影响。季节性检修安排对原油需求的影响甚至可以达到500万桶/日的水平，炼厂检修季前后会对原油现货市场产生较大的影响。炼厂制定检修计划，一般不会安排在当地特别寒冷/炎热或多雨的季节检修，全球炼厂的检修安排一般呈现明显的两季特点。以北美、欧洲为例，第一个检修季节会被安排在春季。首先进入大规模检修的是气温最先回暖美湾地区的炼厂，并且为了迎接汽油需求旺季，美湾炼厂从2月份就进入检修季，到3月中旬基本完成。欧洲则从3月下旬到4月进入检修的高峰期。第二个检修季一般会被安排在秋季入冬前，主要在10月份完成。进入11月份后，检修明显减少。因此，一般情况下，2-4月、9-10月检修季期间，全球对原油的需求会有所减弱。这种季节性需求变化因素需要在市场分析中给予考虑。

2.3 极端天气影响

每年在全球范围内，极端天气时有发生，经常会对当期的原油的供应和需求产生影响。其中，比较典型的就是美国的飓风季（一般会从6月持续到11月），大部分风暴都发生在8月左右。飓风到来，既会影响到原油的产量，也会影响到炼厂的开工情况。比如，2005年8月25日，5级飓风“卡特里娜”登陆美国，8月份袭击墨西哥沿岸地区，对该地区的原油生产造成严重打击，导致这一地区92%的原油生产和40%的炼油生产设施受到影响，WTI原油期货价格在2005年8月29日创下70.85美元/桶的纪录，2005年三季度，WTI期货均价为63.28美元/桶，同比上涨了44.4%;ICE Brent期货均价为61.57美元/桶，同比上涨了52.1%。这是当年对油价影响最大的事件。

另外，像欧美地区寒冬天气的到来等也会引起取暖油需求的季节性变化，东南亚台风季节等的到来也会引起原油需求的变化。极端天气对原油供需的影响会十分激烈、迅速，可能对短期内国际油价产生很大的影响。因此，进入特定的季节，需要考虑极端天气对原油需求的影响。

3 新增炼油产能投产

2015年以来，炼油毛利的持续改善，推动全球炼油产能以1.2%的总体年均增速稳步增长。预计到2020年，全球一次炼油能力有望进一步增长到1.07亿桶/日。炼油产能持续增长将进一步刺激对原油的需求，但从中长期来看，由于全球炼油产能处于过剩状态，油品需求增速持续放缓，也会导致炼油毛利进一步下降。因此，新增炼油产能的大量投产，会刺激对原油的需求，支撑原油价格。但是从中长期来看，会降低炼油毛利，从而降低炼厂开工率。2020-2024年，全球预计将会有2.92亿t/a的新增炼油产能逐步建成投产，将进一步提升对原油的需求。重点关注这些新产能的投产情况，将有助于判断对石油市场需求的变化。

4 结语

国际原油市场经常波动，影响因素错综复杂。但每一个市场参与者还是希望通过观察和分析来寻找影响原油价格的蛛丝马迹。通过以上的分析，我们可以看出，宏观经济面、炼厂开工率、成品油需求、新炼油产能投产等因素与原油需求呈正相关的关系，都会通过影响需求来影响国际原油价格。正常情况下，原油的价格不会永远上涨，也不会永远下跌，供需平衡随着价格的波动在不断被打破和重新建立。这就需要我们结合当前市场的基本面，参考历史经验值，以原油需求的变化为核心，充分运用原油价格与需求的逻辑关系，从以上各个因素进行分析，帮助对未来的市场变化做出有效的预判。

参考文献：

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