中概股回港二次上市潮涌

核心提示 当阿里巴巴以1021亿港元摘下2019年港股募资额桂冠之后，中概股回港二次上市的热情被点燃。最近有消息称，百度、携程、网易等互联网公司有意回港二次上市。港交所发言人表示：“无论是第一上市还是第二上市，只要是符合香港《上市规则》要求的公司，我们都欢迎。”

中概股“回港”将成今年股市主题

2020年1月2日，新年之后的第一个工作日，网易和携程相继被传出正与港交所讨论二次上市事宜。1月6日，又有消息称，百度已对回港二次上市进行内部评估。不过，三家企业对这些消息均沉默不语，港交所也以“不评论个股”做出回应。

尽管消息没有被确认，但外界仍然对上述三家企业回港上市充满了期待，因为它们也没有否认。

外界的期待不是没有道理。中信证券研报称，阿里回归或为海外中概股树立了标杆。另一方面，从美股市场来看，监管趋严。2019年12月7日，美国证监会和美国公众公司会计监管委员会发布联合声明——《关于审计质量和监管获取审计和其他国际信息的重要作用声明——关于在中国有大量业务的美国上市公司当前信息获取的挑战讨论》。

反观香港市场，少了潜在的不确定性，给了企业和投资者信心。

2018年，港交所修改上市条例，允许内地企业以第二上市形式在港交所挂牌，同时，开放了同股不同权的限制，这对整个香港资本市场环境产生了极大的利好。根据普华永道数据，2019年香港以募集总额3155亿港元蝉联全球IPO（首次公开募股）第一，与2018年相比增长10%，全年共有184家企业在此首发上市。

2019年11月26日，阿里巴巴在港交所上市首日，开盘价较发行价上涨6.25%，市值达到39 993亿港元。在随后的数十个交易日中，阿里巴巴屡创市值新高。与此同时，阿里美股股价也协同上涨。

继阿里巴巴后，投资者期望寻找更多的投资标的。根据港交所规定，二次上市公司首先必须在包括英美市场上市并至少保持两年良好合规记录，其次市值不低于400亿港元，或市值不少于100亿港元但最近一年收益至少10亿港元。

筛选过后，符合上述规则的中概股公司约有30家。百度、网易和携程皆在其中，除此之外，京东、拼多多、微博、哔哩哔哩等公司也符合规则要求。

对于港交所来说，中概股二次上市也将利好其自身业绩。摩根士丹利报告称，2019年港股成交量疲弱，但市场表现强劲。2019年年底港股上市总市值为38万亿港元，较全年平均高16%。港交所三季度业绩显示，其前三个季度营收为125.7亿港元，同比增长2.2%，归属股东净利润为74.1亿港元，同比下降0.7%。上述机构投资者告诉记者，与伦交所失之交臂，对港交所此前的布局筹谋是一个打击。因此，吸引科技公司在香港二次上市是港交所一大抓手。该投资者表示，香港的架构比在内地上市操作要简单，而且募集的资金是港币，也可以支持企业海外业务发展。

摩根士丹利预测，2020年会有更多科技股在香港上市，以美股为主的中概股在香港二次上市将成为2020年的股市主题。

港交所态度：“只要符合上市规则，我们都欢迎”

1月13日，港交所发言人回应称，由于自身角色所限，港交所不能评论个别公司或上市查询情况，关于其上市意向或进度的问题，需要详询相关公司。

“无论是第一上市还是第二上市，只要是符合香港《上市规则》要求的公司，我们都欢迎。”该发言人还表示，不过，港交所不存在为企业上市提供协助的问题。“在吸引新经济公司上市方面，我们所做的主要工作是根据市场需求进行了上市制度改革，扫除了一些阻碍新经济公司上市的障碍。”

该发言人介绍，2018年推出的新《上市规则》新增三个章节，并对原有《上市规则》条文作相应修订，以容许未能通过主板财务资格测试的生物科技公司上市，容许拥有不同投票权架构的公司上市，并为寻求在香港作第二上市的大中华及国际公司提供了方便的第二上市渠道。

“公司选择去哪里上市可能有很多方面的考量，至于你提到的这些公司是否选择来港上市、何时来、将来是否回归A股都是公司自己的决定，我们无法回答。”该发言人表示。不过，他也指出，香港一向是内地企业境外融资的首选上市地。作为中国的国际金融中心，香港具备独特的优势，是中国与环球资本市场的主要联系，在内地经济发展中扮演关键角色。

他表示，沪深港通为中国连通全球市场提供了方便有效的跨境渠道，汇集了大量和多元化的投资者，有助于推动市场流通量;香港市场可以进行不同规模的IPO，同时有能力吸引可观数量的投资者参与，为招股定出理想价格等，这些都是香港市场的优势。

2019年年初，港交所制定的三年戰略规划聚焦“立足中国、连接全球及拥抱科技”三大战略，进一步为内地科技企业面向全球的公开募资打开窗口。该年度，港交所再次登顶全球IPO排名榜首，是十年来的第六次夺冠。公开数据显示，2018年9月以来，港交所的上市活动就显著回升，到第四季度，上市公司数量更是达到了历年最多。其中不乏阿里巴巴二次上市这样引发海内外市场关注的上市项目。

新战略发布之际，港交所总裁李小加曾在他的网志中阐释道：“如果把我们的业务看成是一架飞机的话，立足中国和连接全球就分别是飞机双翼的两个引擎，缺一不可，如果只有一个引擎，飞机是飞不远的;拥抱科技则是我们这架飞机的新型燃料，通过科技赋能、科技创新，我们可以飞得更高、更快、更远。”在这番比喻中，不难看出来自内地的新经济企业，对于港交所的重要意义。

样本：阿里二次上市，成当时全球最大新股发行

经历了半年多沸沸扬扬的传闻，2019年11月13日，阿里巴巴集团正式向港交所递交招股书，从而确认将在港交所挂牌上市。与此同时，阿里巴巴将ADS（美国存托凭证）一拆八，外界解读称，此举将有助于投资者在港交所交易。随后的认购阶段，由于需求太强劲，阿里巴巴曾提前停止潜在机构投资者对新股认购。

13天后的11月26日，阿里巴巴10位来自全球各地的伙伴代表在港交所敲响上市锣。马云并未现身，首席执行官张勇和一众高管在场。根据每股176港元的定价，阿里巴巴成为当时全球最大规模的新股发行。阿里巴巴将一幅包含其各个经济体单元，反映现代商业繁荣的“清明上河图”送给了港交所。此次二次上市，阿里巴巴还悉数行使了超额配售股权。

事实上，早在2007年，阿里巴巴曾将其B2B业务作为独立主体在港交所申请上市。然而，上市后，其股价曾一度暴跌。一方面，美国次贷危机导致全球性金融危机，另一方面，市场认为其面向B端的业务需要不断供血面向C端的业务。2012年2月，阿里巴巴披露全年业绩后两个小时，宣布和私有化相关的公告。

不过，值得注意的是，在香港上市期间，“双11”出现，这成为日后中国电子商务飞速发展的重要契机，并开始推动传统零售业升级，与此同时，阿里云业务诞生，在为阿里巴巴内部业务提供技术支撑的同时，开始对外提供服务，成为阿里巴巴的营收支柱业务之一。

2013年，阿里巴巴曾尝试以整体在港交所上市，但是因为当时港交所尚不接纳同股不同权结构的公司，阿里巴巴只能转到美股。2014年5月，美国证券交易委员会披露了阿里巴巴集团递交的招股书，随后，在纽交所挂牌上市，成为当时的全球最大规模IPO。赴美上市第一天，马云就曾对外承诺“只要条件允许，我们还会回来”。

之后，港交所方面曾反复向外传递，错过阿里巴巴是损失。2018年，港交所修订上市规则，放开上市门槛，扫清政策制度障碍。张勇在敲钟现场表示，“今年是阿里巴巴成立20周年。在20岁生日之际，我们迎来了一个重要的里程碑，就是回家，回香港上市”。

阿里巴巴的回归首先就是帮助港交所保住了全球集资额前列的地位，其次对于日成交额不足千亿港元的港股，阿里巴巴带动了整个港股的流动，以及更多科技公司的上市。不仅如此，2019年11月28日，阿里巴巴股价突破200港元关口，恒生公司公布，由于其符合恒生综合指数的快速纳入规则，相关成分股发生变动，并于12月9日期生效。

接下来，券商机构看好阿里巴巴进入港股通。中信证券研报称，阿里巴巴在港股再次上市，将为内地和香港投资者打通投资渠道，有望对美股和H股估值形成正向的促進作用。尊嘉证券则认为，目前阿里业务增长仍高达四成，加上其龙头地位享有溢价。