基于因子分析的YJ集团资产重组财务风险因素研究

摘  要：YJ集团是中国兵器集团旗下的上市公司。2016年，YJ集团将装甲车领域的所有军事资产注入该企业。通过此次重组，YJ集团基本实现了装甲车业务板块整体上市。本文选择YJ集团作为研究对象。根据其年报数据和相关公告，对其资产重组绩效进行了分析。运用因子分析法建立财务风险评价模型，计算YJ集团财务风险评价得分，并根据YJ集团重组动机，采用描述性统计法对其财务风险评价进行评价。

关键词：军工企业;资产重组;因子分析法;财务风险

中图分类号：O212.4  文献标识码：A  文章编号：1671-2064（2020）03-0000-00

1 YJ集团重大资产重组概况

1.1 YJ集团简介

YJ集团为公司控股股东，YJ集团为兵器集团全资子公司，实际控制人为国务院国资委。YJ集团是兵器集团公司下属的大型军工企业。是国家“一五”期间156个重点建设项目之一，国家520家重点企业之一，内蒙古自治区培育的20家重点企业之一。

1.2 YJ股份（原“北创”）简介

公司是经铁道部批准的铁路货车定点生产企业，铁道部重载、提速车辆试制单位之一，国家高新技术企业。公司是国内铁路货车骨干研发制造企业之一，也是国内铁路货车最具潜力和竞争力的研发制造企业。

2 财务风险评价指标体系的建立

本文构建了具有军工上市公司财务风险评价体系，并对YJ集团的财务风险进行了评价。此外，结合重组动机，对YJ集团进行描述性统计，以确定YJ集团的资产重组是否達到预期目标。

2.1 资产重组财务风险因素评价指标选择

本文在借鉴国内外已有研究成果和科学的数理统计方法的基础上，以国内外研究成果为参考标准，经过反复比较，最终确定了五大类财务比率指标，即偿付能力、盈利能力、经营能力，成长能力和现金流能力，并建立了公司财务风险评价指标体系作为财务风险评价的基本变量。然后，运用因子分析法，运用ibmspsstatistic19.0对样本数据进行可行性分析，建立了YJ集团财务风险评价模型。

本文选取机械行业20家具有代表性的公司2004-2018年289份财务数据进行统计分析，并对YJ集团的财务数据进行纵向比较。这15年的数据具有代表性和影响力。最后，将2004-2018年度财务数据导入spss20.0进行标准化处理，保证无量纲的影响[1]。总的来说，kmo相关测量值大于0.5，说明我们所采用的因子分析方法具有可操作性，能够在一定程度上反映一些实际问题。然而，Bartlett球面试验方法得到的相关值越大，我们所设置的相关因素的数据之间的相关性就越明显。

2.2 基于因子分析构建财务风险评价体系

2.2.1 样本选择

考虑到研究的充分性、现实的可行性和信息的及时性，本文选取2009-2018年完成重大资产重组的军工上市公司全部数据作为构建财务风险评估模型的样本。

2.2.2 数据源

样本公司的财务数据由作者根据深圳证券交易所官方网站、上海证券交易所官方网站、cninfo.com 2013-2018年上市公司年报、东方财富网、choice金融终端等主流金融网站的数据收集而成。所需的数据被提取并计数。

2.2.3 因子分析结果

本文采用spss20.0统计软件对相关数据进行分析如表1所示。

（1）用Kmo检验和Bartlett检验检验所选样本数据是否满足因子分析的条件。Kmo=0.522>0.5，因子分析可以展开;Bartlett检验也通过，渐近值143.129，非常大，相应的显著性概率（SIG）小于0.001，显著性很高，样本数据适合因子分析。

（2）前五个公共因子的累计贡献率为92.195%，超过85%，能够全面反映原始指标的信息。因此，本文选取了五个公共因素如表2所示。

（3）计算轮换后的组成矩阵，提取出五个公因子F1、F2、F3、F4和F5，并根据各因子下的财务指标是否与盈利能力、经营能力、偿债能力、发展能力和研发能力有较强的相关性进行划分，如表3所示。

提取方法 ：主成份。

旋转法 ：具有 Kaiser 标准化的正交旋转法。

（4）根据表4.7可以得到因子得分函数：

F1=0.556X1+0.498X2+0.088X3-0.009X4-0.025X5+0.106X6-0.168X7+0.050X8+0.003X9

F2 =？0.044X1+0.041X2-0.107X3-0.119X4+0.513X5+0.561X6+0.139X7+0.031X8+0

F3 = 0.156X1-0.055X2+0.646X3-0.488X4-0.005X5+0.007X6-0.233X7+0.027X8-0.113X9

F4 =-0.137X1-0.048X2-0.271X3-0.007X4+0.121X5+0.094X6+0.785X7+0.455X8-0.029X9

F5 =-0.053X1+0.060X2-0.156X3-0.003X4-0.114X5+0.108X6-0.045X7+0.017X8+0.994X9

（5）根据公共因子对原始变量解释能力的强弱，求得各公共因子所对应的权重，进而获得财务风险评价的综合评价模型：

F = 0.33767F1+0.24570F2+0.15617F3+0.10342F4+0.07900F5

3 综合得分财务风险因素评价

通过上面的研究，我们得到了适合于军工上市公司的财务风险综合评价模型，即：

F=0.33767F1+0.24570F2+0.15617F3+0.10342F4+0.07900F5

我们利用YJ集团资产重组前两年（2015年）至资产重组完成后两年（2016年）的财务数据（见表4.8），即2013年、2014年、2015年、2016年、2017年和2018年，运用该公式计算YJ集团资产重组前后的绩效得分资产重组，从中我们可以判断YJ集团的流动资产是资产重组的绩效好坏，是否达到了YJ集团资产重组的预期目标？

2015年，进行了资产重组。重组前，公司业绩下滑。2015-2016年，YJ集团公司业绩由负向正快速增长，但这种快速增长并没有持续很长时间。2017年（资产重组后的第一年）略有增长。2018年（资产重组后的第二年），YJ集团虽然企业盈利能力和经营能力有了很大提高，偿债能力也有了提高，短期内发展能力和研发能力有所提升，但仍有非常显著的下降。因此，虽然YJ集团资产重组的一些水平和能力沒有得到有效的提高，但YJ集团长期发展的整体业绩呈现上升趋势。

4 关于降低YJ集团重组财务风险的建议

4.1 重视资产重组后的整合提高发展能力

企业文化的整合关系到资产重组的效果。文化管理要投入足够的资源，弥补企业文化的差异，促进企业文化的整合，提高资产重组的绩效。财务整合后，目标公司必须按照重组方的财务制度运作，实现一体化管理。

4.2 引进优质私人资产

YJ集团的资产重组，主要是将控股股东YJ集团的军品主营业务纳入上市公司范围，这也是内部整合，更不用说向外部引进私人资产，更不用说优质的私人资产了。

4.3 加大研发投入

从因子得分表和研发能力线图可以看出，重组后公司的研发能力有了短暂的提高，然后迅速下降，处于较低水平。作为两套装甲车辆的研发、生产和制造基地，公司以全军机械化和信息化为契机，加大研发投入，提高科研水平，为我军的力量打下坚实的基础。

参考文献

[1]吴莉，胡基学.资产重组财务风险因素评价模型及其在我国上市公司的应用[J].中外企业家，2016（7）：77-79.

收稿日期：2020-01-06

作者简介：张益坚（1985—），男，内蒙古包头人，硕士，工程师，研究方向：公司并购重组研究。