我国资本市场存在的问题及完善建议

马睿

摘要：目前，我国资本市场已经具备了一板、二板、三板以及科创板市场，但各个板块市场仍存在缺陷。本文通过分析我国资本市场各个板块的发展现状，找出我国资本市场存在的问题，并从行业、市场和投资者等角度给出投资建议，以促进我国资本市场更好、更快发展。

关键词：资本市场 退市制度 准入门槛 投机

相比于西方发达国家，我国资本市场出现得较晚，起步于改革开放初期。从发行国库券到发行金融债券和企业债券，再到发行少量的股票，整个20世纪80年代，我国的资本市场都处于萌芽与发育阶段，没有规范的制度，缺乏统一的监管，投资者盲目投资，不具备市场规模。随着90年代上交所与深交所的陆续成立，以及国务院对资本市场相关法律规范的完善，我国资本市场开始高速发展，此时的资本市场已经开始具备一定的规模，但其子市场发展不平衡，而且投资者大多具有很强的投机心理。进入21世纪，随着证监会职能的完善以及相关监管法规的出台与实施，我国资本市场开始改革与发展。资本市场规模逐渐扩大，金融产品种类呈现多样化趋势，资本市场的管理逐渐规范化。同时，我国的资本市场仍存在很多问题亟待有关部门去完善。

一、我国资本市场的发展现状

自1990年上交所成立以来，我国的资本市场历经30年的发展。在资本市场中，证券市场的发展尤为重要，证券化的金融资产显著增多，但目前我国仍是“沪深”交易所交易高度集中的情况，银行长期借贷市场主要面对信用风险低的国有及大中型企业，小微企业和民营企业的发展受限。纵观证券市场，上市公司在信息披露方面透明度低、大股东恶意操纵资本市场导致中小投资者蒙受损失等现象层出不穷。一板市场、二板市场、三板市场以及新推出的科创板市场相辅相成，形成了我国资本市场多层次发展的新局面。

（一）一板市场

一板市场，即主板市场，金融界也习惯称其为证券市场，是一个国家或地区发行证券、上市及买卖的主要场所。我国主板市场主要集中于上海和深圳。主板市场对股票发行者的要求较高，主要是在经营期限、股本、盈利能力、最低市场价值等方面，其主要功能是为大型且较成熟的上市公司提供融资和交易环境。

同时，我国“沪深”两市又人为地将一板市场划分为A股和B股两个市场。A股是指人民币普通股票，是一种普通股股票，通过人民币来交易和认购，参与者一般是中国大陆的机构投资者或者个人投资者，涨跌幅限制为10%，实行“T+1”交割制度。B股即人民币特种股票，其面值由人民币来表示，用外币来进行买卖。B股类公司的注册地和上市地都在中国境内，但投资者在国外或者是在中国的港澳台地区。我国的B股自2000年后没有新的改进，发展缓慢。

（二）二板市场

二板市场包括创业板、中小企业板等板块。二板市场比主板市场更具前瞻性，同时，也承担着更高的风险。因此，国家对其监管较严。关于投资主体资格这一方面，相对于主板市场的“最近三个会计年度净利润为正，累计净利润不低于3000万元”等要求，创业板的要求只是“最近两个会计年度连续盈利，累计净利润不低于1000万元”等。由此可见，相较于主板市场而言，创业板市场有着更低的准入门槛，给予中小企业融资机会，同时，其又保证风险资本的无负担退出。但由于创业板市场存在募集资金高、发行价高、市盈率高等问题，所以创业板的发展也不容乐观。

（三）三板市场

三板市场于2001年成立，全称是“代办股份转让系统”。三板市场的创建初衷是解决股票的历史遗留问题，一方面的作用是为了解决股份公司法人股的转让，另一方面是给主板的退市股票提供去处，防范退市所带来的风险。新三板于2006年正式推出，在一定程度上弥补了一、二板市场的不足。高新技术企业纷纷进入新三板交易，如今的三板市场已经不仅仅是即将倒闭公司的收容所了。在挂牌放缓的前提下，我国新三板市场将愈加重视优化制度改革，新三板将在推广发行制度改革的同时，持续加强市场分层的精细化和有效性，以满足各种类型挂牌公司的多元化需要。同时，新三板也越来越突出差异化。

（四）科创板市场

科创板与创业板相似，其在创业板基础上进行了更多的创新。科创板最大的特点就是实行注册制。同时，科创板也实行了许多新的制度，比如：对于新股前五日的交易不设置涨停板与跌停板、不对发行市盈率设置要求以及注册制等。在这些创新制度实施的同时，科创板也提出了我国资本市场的最高准入门槛，即科创板的个人投资者需要满足在20个交易日日均50万证券投资的同时，还要有两年的投资经验。设定这样高门槛的初衷是为了保护投资者，防止散户盲目投资。然而，这样的高门槛似乎没有挡住源源不断进入科创板的资金。

二、我国资本市场存在的问题

（一）资本市场业务结构单一，没有达到规模

我国证券市场的业务主要以承销业务和经济业务为主，承销业务规模占据绝对优势，集中度高，经纪业务相对集中度低，业务结构单一。同时，证券公司大多为小公司，产品差异很小。同行业公司竞争激烈，他们之间的竞争主要是价格竞争，但都缺乏业务创新。而且，我国证券公司主要集中在较发达城市，很多县城都没有证券公司，这就导致当地的公民很难参与到证券市场中，即使参与其中也缺乏相关的知识作为保障。

（二）退市制度存在问题，资本市场参与者抱有投机心理

我国资本市场各自独立运行，主板和中小企业板市场公司退市有去无回，创业板市场的退市制度也没有效果，科创板的高准入门槛也阻拦不住投资者源源不断的資金，各板市场之间缺少转板互动机制。在退市标准方面，由于量化指标单一，容易操控，致使很多始终亏损的企业能够在濒临退市前规避退市，拉低整个证券市场的水平，影响我国证券市场的发展。同时，证券市场参与者大多抱有投机心理，存在不理性现象，不利于我国证券业的发展。

（三）我国资本市场尚未完全开放

我国资本市场未完全开放使我国在全球金融危机中没有遭受重创，但由于我国是一个庞大的经济体，与国际市场的关系越来越密切，资本市场开放难以避免。我国民众更青睐于参与股票市场，少有人了解并参与期货、基金市场等，这就形成了我国证券市场没有多方面发展的局面。

（四）没有有效保护中小投资者的权益

我国资本市场动荡大都是由大的资本家引起的，在投资者中占据很高比例的中小投资者几乎没有话语权，即使是科创板为了保护中小投资者而设立的高门槛也没有起到保护作用。

三、对我国资本市场的建议

（一）提高证券公司的创新意识

在国内进一步扩大证券市场，争取做到全民参与。同时，加强证券公司的创新意识，使证券业多样化发展。

（二）完善上市公司退市制度

有关部门完善上市公司的退市制度，对退市风险进行预警，防止因退市而导致的投机和炒作现象。同时，有关监管机构要对各板块的上市公司进行严格监管，尽量减少上市公司的退市。

（三）渐进开放资本市场

为了尽量避免资本市场全面开放对我国金融业的冲击，要渐进式、分阶段地开放资本市场。在提高开放水平的同时，合理地安排开放顺序。

（四）保护中小投资者的权益

完善相关监管法律法规，保护中小投资者的合法权益，鼓舞中小投资者，让他们对资本市场充满信任，加大民众对资本市场的参与。

四、结论

我国资本市场仍处发展初期，还有很多需要改进和创新的地方。希望国家和有关部门结合各板块的发展情况对各板块准入及运行制度进行适当改進，同时站在国家、市场和投资者的角度协调整个行业的发展，以保证我国资本市场更好、更快发展。

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作者单位：渤海大学经济学院