我国中小企业供应链物流金融发展模式及影响因素研究

（信阳农林学院工商管理学院，信阳 464000）

中小企业因组织、运营灵活而成为最活跃的经济主体，但是因为中小企业资产少、信用弱、业务量少，导致融资难、融资贵成为限制其发展的重要因素［1］。尽管从中央到地方相继出台了一系列相关政策鼓励金融机构开通中小企业融资的业务，但是从准入门槛、审批时间、融资成本及效率等多维度考量，其融资问题仍未得到根本解决［2，3］。根据工信部调研数据显示，72%的中小型企业和41%的微型企业融资需求得不到有效满足，对应的融资缺口达到了20%～30%左右，过高的融资门槛和成本如同悬在中小企业上方的达摩克利斯之剑，让本就势弱的中小企业处境异常困难［4］。

著名经济学家克里斯多夫认为： “市场竞争并非企业之间的竞争，而是供应链之间的竞争”，为此，中小企业发展需依托于供应链网络，而物流金融模式作为一种新型的融资模式，其通过“N+1”模式，引入核心企业的信用捆绑及第三方物流企业的监管合作，为供应链上的中小型企业提供融资支持，该种融资模式凭借供应链整体信用实力或交易自偿能力，利于推进金融机构对供应链上单个或上下游多个节点提供更全面的金融服务［5］。基于供应链网络的中小企业物流融资模式，可有效缓解中小企业由于资信问题产生的融资难问题，使其成为社会关注的热点，但现有研究中， 孙凯 （2015）、 徐鲲 （2017）、 赵雪 （2019）分别采用不同的方法，对供应链融资中的中小企业信用风险、运行模式、融资风险及营运资金管理效率影响等内容进行了相关研究［7-10］，而关于供应链网络物流金融模式的融资效率、融资可获得性如何，能否真正解决中小企业 “融资难、融资贵”的研究较少，为此，本文着眼于供应链网络环境下中小企业主要物流金融模式的运行机理，通过与其供应链网络融资模式的对比，定性分析其融资效率优势，并深入探究融资可获得的影响因素，以寻求破解中小企业融资难题的有效之策。

1 供应链网络物流金融模式的运行机制

中小企业因为其势单力薄，市场竞争力及存活率较低，趋向 “抱团”发展，集聚到某个特定区域，通过与上下游企业的业务往来，将原材料、中间及最终产品生产、销售等各个环节整合为一个封闭的供应链。而供应链网络物流金融模式，是基于供应链上的信息流、物流、资金流 “三流合一”，引入核心企业捆绑信用或担保，以及物流企业融资监管服务，来为供应链网络上的中小企业提供全方位融资支持，以保证整个供应链的高效运营，实现参与方的共赢。具体而言，供应链中，纵向的上游中小型供应商、下游中小型零售商可以通过向核心企业借款和赊货的形式来缓解自身资金周转困难，横向的多个供应商之间可以相互进行紧急补货，多个分销商之间也可以进行短期、少量的暂时融资拆借来减轻资金压力；同时，对银行来说，将融资审查、监管等业务转给资信和实力较强的物流企业，可规避高风险放贷可能带来的呆坏账和限贷带来的业务增长机会的丧失，而且，利用物流企业提供的信息和可靠的物资监管、信用评级等，有效降低了信息不对称带来的风险和融资审核成本；对物流企业来说，通过与银行、供应链企业的紧密合作，锁定大量中小企业的物流外包业务，可提高自有资金配置的有效性，且通过提供供应链融资创新服务，开辟了物流增值业务，获得了大量增值业务的收益回报。

2 供应链网络物流金融模式的主要类型

根据供应链网络中中小企业之间关联关系、运作方式、资金流动的特点，以及金融机构和物流企业在融资过程中承担的作用不同，可以将供应链网络物流金融模式分为以下3种。

2.1 3PL主导的物流金融模式

3PL主导融资模式，是供应链网络中配套的3PL利用强大的经济实力和影响力，在提供基础物流服务的同时，也作为中间结算商代替核心企业和供应商来进行支付结算的融资模式，其运行流程如图1所示。在供应商1出现缺料时，3PL可以协调供应商2为其进行跨链间的紧急补货，以此实现供应链网络内资金的横向流动。与供应链纵向企业间的垫付货款业务不同，3PL主导融资模式中物流企业凭借雄厚的资金实力和良好的信用等级，通过预付全部或部分货款的方式来缓解部分中小企业资金周转困难的状况，待货物交付买方企业时收回货款及一定金额的手续费。

3PL主导融资模式中，物流企业实质上扮演了金融机构的角色，不仅主导了融资准备过程中对象的选择、方案的设计，而且负责确定融资实施过程中融资规模、融资利率以及还款方式。显然，该融资模式对物流企业的规模与财务实力均提出了很高的要求，只有规模庞大、网络广泛、资金充足的物流企业才能够承担与大量中小供应商合作对接的成本，并在供应链金融服务中获得足够的盈利空间，在广泛客户群的基础上有效地分散融资风险。3PL主导的融资模式最为典型的案例是UPS与Wal-mart的合作。

图1 3PL主导的物流金融模式

2.2 银行主导的物流金融模式

银行主导融资模式是指在供应链网络中，由银行负责制定融资条件和设计融资方案，需要融资的中小企业以银行认可的存货等动产作为质押物，向银行申请贷款，银行等金融机构提供资金，物流企业进行具体的业务操作，通过银行与配套物流企业相互协作实现供应链中小企业获得融资的模式［10］，操作流程如图2所示。整个融资过程方便易操作，主要通过银行与配套物流企业利用信息系统沟通协调来完成，配套物流企业起到中介作用，同时，因为融资企业在特定集群地域、以中小型为主、基于本地一体化等特点，不同供应链之间还存在横向的补货和资金的流动，物流企业可更容易为银行吸收辐射产业集群区域内的中小企业为客户，也可帮助供应链网络内中小企业获得银行的质押贷款融资。中国塑机之都——宁波注塑机产业集群中就采用了银行主导的融资模式，集群围绕核心企业海天集团、海太机械，形成了规模庞大、集聚特征明显的供应链网络。

2.3 供应链捆绑物流金融模式

图2 银行主导的物流金融模式

该种融资模式是充分利用供应链网络的一体化，借助供应链核心企业的品牌效应及产业链影响力将供应链上企业捆绑在一起形成一个整体，以整体名义向商业银行借贷获得更多资金的融资模式。在供应链网络融资中，零售商1、2分别将存货质押至与供应链配套且获得融资银行资质认定的物流企业的仓储中心，获得融资的质押证明后向银行申请借贷资金，银行根据质押物价值、核心企业知名度和信誉等确定放贷资金金额。因供应链网络企业之间的业务联系及合作关系紧密，在链内中小企业无重大违约风险下，核心企业愿意凭借自身资信为中小企业担保融资，形成一种供应链捆绑融资，以降低融资风险，提升融资效率。

3 中小企业供应链网络物流金融可得性的关联因素

3.1 关联因素的识别

准确识别融资的影响因素，是提升中小企业融资可获得性的基础和前提，现有研究中关于中小企业融资影响因素的研究已经相对成熟，并从定量层面给予了充分分析，获得较全面的研究成果。 吴芃和魏莎 （2012）［11］以80家上市中小企业为例，基于回归模型分析资产担保价值、市场竞争力、企业规模、银企关系与融资能力的关系；张琅等 （2013）、 胡海青等 （2014）［12，13］以陕西省制造类非上市中小企业为例，利用动态随机效应面板数据模型分析现金流水平、外部金融环境、企业规模、盈利水平和流动性对融资的影响性；刘园等 （2016）［14］采用模糊综合评价法从行业现状、中小企业综合实力、供应链运营水平、核心企业资质4个层面分析中小企业供应链融资的风险性；宋华和卢强 （2017）［15］基于 “网络-能力-绩效” 的逻辑思路，阐释中小企业供应链整合能力、创新能力对破解融资困难的重要性； 张彬 （2017）［16］融合中小企业信贷数据并通过实证分析，验证了企业盈利能力、质押品评估价值、银企合作、信用等级等因素对中小企业融资可得性的影响。融合这些理论研究成果，研究采用信息沉淀的方法，通过归类分析将供应链网络物流金融模式的关联因素划分为中小企业自身因素、融资外部因素、供应链因素3方面内容，其中，中小企业自身因素以财务状态表示，供应链内部因素可拆分为核心企业资质、供应链合作水平、融资项目资产特征3部分内容，而外部融资环境是国家政策、法律、制度及行业产业运行环境等，具体的指标选定中，研究结合以往研究文献，基于调研资料的可得性，选定如表1所示的测度指标展开调查问卷。

表1 中小企业融资可得性影响因素

续 表

为让所选因素指标可获得真实的调研数据，研究围绕 “影响因素及指标的准确及清晰性”、 “问卷设计合理性”两个核心问题，选取中小企业、物流企业及银行等管理人员作为调研对象，共计发放问卷80份，有效回收68份，采用CICT指标进行小样本测试，若CICT＜0.5，应删除问项，且问卷信度检验Cronbach α系数≥0.8，即可认定信度较优［17］，据此，上述问卷因素选项，仅外部融资环境中的E3问项CITC指数均在0.5以下，删除后，整个量表的Cronbachα系数为0.958，在0.8以上，调整后的问卷量表满足信度要求。

3.2 研究假设及模型

结合上述分析，根据各因素在融资中的作用，提出如下假设：

假设H1：中小企业财务状态对供应链网络物流金融融资具有正向影响；

假设H2：核心企业资质对供应链网络物流金融融资具有正向影响；

假设H3：供应链合作水平对对供应链网络物流金融融资具有正向影响；

假设H4：融资项目资产特性对供应链网络物流金融融资具有正向影响；

假设H5：融资外部环境对供应链网络物流金融融资具有正向影响。

3.3 调研对象及数据收集

基于资料的可得性和真实性，研究根据国家四部委发布的 《中小企业划型标准规定》，在京津冀地区选用独立核算的与银行存在频繁的供应链物流金融融资业务的中小型建筑、制造、服装企业作为调研对象，所选企业的员工数量在300人以下、资产总额在5000万以下，围绕中小企业的基本状况、供应链网络物流金融可得性评价及可得性影响因素3部分内容，展开实地调研，使用Likert5级评分量表，采用现场和电子邮件方式共计发放260份问卷，回收问卷245份问卷，剔除不完整、错误的问卷，得到有效问卷226份，有效回收率86.9%。

3.4 问卷的信度及效度分析

信度可表征测量结果一致性和可靠稳定性，研究选用SPSS21.0统计软件，采用Cronbach's Alpha系数作为信度检验的指标，Cronbach's α系数大于0.7，可认为信度较好，大于0.8则表示信度非常好，经分析，表1中各项指标的信度均在0.8以上，表明量表信度非常高，可准确反映所测量的内容。而效度则表征测量结果可反映研究内容的程度，为确定问项是否适合做因子分析，研究采用KMO（Kaiser-Meyerollum）测度和Bartlett's球型检验进行效度测验，KMO＞0.9非常适合因子分析；0.8＜KMO＜0.9适合，0.7以上尚可，0.7以下不适宜作因子分析；Bartlett's球型检验结果的显著性概率大于等于显著性水平，适合做因子分析。

结合KMO-Bartlett's检验结果 （表略）可知，各问项指标的KMO测试值均在0.7以上，Bartlett球体检验结果显著 （Sig.＝0.000），表明各项指标均适宜做因子分析。采用方差最大旋转法进行因子旋转，得到各项融资关联因素的各问项的因子载荷系数均在0.5以上，累积解释方差均超过了50%，表明各问项的效度良好，结果如表2所示。

表2 问卷指标的因子载荷矩阵

3.5 路径关系的CFA检验

验证性因子分析 （Confirmatory Factor Analysis，CFA）是检验因子与测量项 （调研问项）之间的对应关系与研究预测是否一致的方法，为测定上述假设路径关系的效度，即供应链网络物流金融关联因素对中小企业融资可得性的关联性，研究利用AMOS21.0软件进行验证性因子分析，使用参数估计值与标准差之比构成的C.R值，及显著性概率P进行路径系数 （潜变量之间的回归系数）／载荷系数 （潜变量与观测变量之间的回归系数）的统计显著性检验，所得结果如表3所示，观测变量的路径系数均在0.01水平上统计结果显著，为此，所选22个观测变量均可以作为6个潜变量的测量指标，且因各观测变量的因子载荷系数均在0.5以上，表明上述路径关系假设中各指标对中小企业融资可得性均具有较好的解释性，问卷设计合理，结果见表3。

根据以上分析结果，研究根据上述假设路径关系，参照以往研究，采用χ2／df、RMR、RMSEA、CFI、 NFI、 IFI、 TLI、 PGFI等指标来进行假设路径关系拟合优度判断，所得结果如表4所示。通过检测值与推荐值的对比分析可知，模型检测值均符合推荐值的要求，表明假设路径关系拟合度较好。

表3 测量变量验证性因子分析结果

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表4 假设路径关系的拟合度判定结果

根据上述构建的假设路径关系，利用AMOS 21.0软件进行路径系数估计如表3所示，据此绘制的供应链网络物流金融关联因素与中小企业融资可得性的路径关系如图3所示。

由图3可知，上述的5个假设均成立，但是从路径系数来看，供应链网络物流融资模式中，对中小企业融资可得性影响由大及小依次为核心企业资质、供应链合作水平、融资项目资产特性、中小企业财务状态、外部融资环境，这是因为供应链网络物流金融依托于核心企业的资信，为链上的中小企业提供贷款担保，其资金实力、信用状态直接影响融资风险；而对中小企业自身财务状态的关注度下降，更强调供应链的稳定性，故而，供应链合作水平的路径系数上升；同时，融资项目资产特性是中小企业无法如期还款时的一种风险补偿，故而，融资机构对此的关注度较高，但外部融资环境因为法规制度尚不健全、政府支持力度略显不足、宏观融资环境不理想、行业环境尚不明了，这些内容的优化需要长时间的运转周期才能彰显效果，为此，其对中小企业的融资影响较弱。

4 结论与建议

图3 中小企业融资可得性的关联因素

中小企业在激活市场活力、促增收、改善民生等方面发挥着核心效用，但因为势单力薄、无法形成规模化，而面临融资难、融资贵的问题，而当前，随着国家区域经济、产业集群战略的深化推进，中小企业聚团、区域化发展成为常态，其表现集群、产业化、链条式的发展模态，将上至原料采购、中间生产加工、下至产品总分销等各环节融合为一个封闭的链条，实现资金流、信息流、物流的聚合，而由此组建的供应链网络实力、资信等级水平将实现跨越性增进。在此背景下，供应链网络物流金融应运而生，其推行的 “N+1”融资服务模式，以整个供应链为实力支撑，依托于行业内实力强大、信誉度较高的核心企业进行融资担保，可有效提升中小企业的申贷资本，提升其与银行谈判、交易的信用评级，进而构建起顺畅且多元化的融资模式，通过供应链信用捆绑、核心企业资信或物品担保，来促成中小企业的快速、低成本融资。

但是，在供应链网络环境下的物流金融发展受多种因素影响，而基于中小企业融资可得性，结合上述分析，未来要最大限度的破解融资难、融资贵的问题，应从以下几方面着手：

（1）供应链层面。寻求资信好的核心企业构建长期的供应链合作，中小型企业应加速构建完善的信用评估体系，从信用状态、盈利及偿债能力等方面考察核心企业的资信和实力，根据其日常运营能力、与银行、税务、工商往来的财务数据，对其资信状态进行实时评估，以便选取实力、资信更强的核心企业展开长期、深入的合作；且中小企业需从产品、技术创新等方面争取和巩固与供应链上核心企业的合作，构建长期合作共赢机制，形成捆绑的利益体，在提升供应链合作水平的同时，可更好的通过银行授信审查，获得更多融资机会。

（2）企业自身层面。中小企业应建立完善的融资资产评估体系，深入市场调研，通过多类资产的评估，从中择取价格稳定性及变现能力最优的质押物，并根据价格波动情况，查找和判定波动原因，准确预估随行就市的波动幅度，并制定随机应变的应对策略，强化质押物资产的管理，以此顺利获得银行授信；与此同时，中小企业应从盈利、偿债能力两方面着手，加速技术研发和产品创新，根据市场需求变化，适时调整产品供应种类和价格，以控制资源错配引发的产能过剩问题，让产品能够快速产销、进行流转，以提升回款效率，提升偿债能力，且需构建完善的财务制度，规范财务管理工作，可基于信息披露让财务融投资更加透明，让银行更加了解企业自身运营状态，更顺利的获得融资。

（3）国家制度层面。良好的行业发展环境、健全的法规体制及政策支持，是破解中小企业融资难问题的关键，经济转型发展下，国家应加大对中小企业政策、财力的支持，通过立法制度完善，来为中小企业的多行业、多区域布局提供基础支撑，可透过资金的直接帮扶、税收减免和优惠补助等不同方式，基于产业集群、区域经济的发展优势，来吸引和促成中小企业在特定区域、产业中的聚集发展，以此构建上下游企业联动的供应链网络，让中心企业得以依托于整链的融资实力，提升资信等级，实现更好的融资。