“两会”关注啥焦点？

荀玉根

目前A股整体仍是底部区域的区间震荡，即熬底。

2020年由于新冠肺炎疫情的冲击，“两会”召开日期大幅延后至5月下旬。在疫情冲击、基本面深蹲探底的大背景下，我们主要选取当前资本市场更为关注的焦点问题进行探讨。

第一，GDP目标。2020年原本确定的主要目标任务是建成全面小康社会，而全面小康社会的核心指标是在2010年基础上GDP翻一番，这将要求中国2020年全年的GDP增速要达到5.5%以上。疫情影响下要实现这一目标压力较大。面对新冠肺炎疫情对经济发展带来的冲击，宏观调控政策进一步加大力度已是大概率事件，而这次“两会”最终为全年GDP增长定下多大的预期目标，也预示着未来中国政府的推进政策力度究竟几何。

第二，财政赤字率。在这次疫情冲击之下，未来经济调控的重心也将紧扣稳增长以实现“六稳六保”，而这次“两会”最终为财政赤字率定下多大的预期目标亦能反映政府护航“六稳六保”的政策力度几何。财政政策方面，预计“两会”将提高财政赤字率预期目标至3.5%，同时叠加发行特别国债。估算本次特别国债的发行规模至少在1万亿元以上。

第三，国企改革。在这次全球遭受新冠肺炎疫情冲击的大背景下，外需受到影响，或将倒逼国内进一步加速改革。而對国内资本市场影响较大的改革方向，一是国企改革，二是金融供给侧结构性改革。预计“两会”前后国企改革三年行动方案有望出台。从改革方向看，将围绕“管资本”展开，把该给企业行使的权力都放给企业。2020年可能将更注重企业层面落地，混合所有制改革、专业化重组等方面都将迎来突破。当前国企占比居前的行业PB大部分处于历史较低位，而ROE处于中低位，国改如提速或将触发估值修复。

第四，金融供给侧结构性改革。资本市场的金融供给侧结构性改革正不断稳步推进，2020年以来已有数项重大政策制度改革措施落地。进一步聚焦“两会”，需要关注这次会议是否可能就金融供给侧结构性改革提出更加全面和详细的规划。金融供给侧结构性改革的不断推进未来将会对资本市场带来深远影响，因为其最终是服务于产业升级，做大直接融资、股权融资必将做大做强证券行业，券商业绩更能进一步提升。

A股历来有“两会行情”一说，受到投资者关注。从统计规律上看，“两会行情”的确定性一般。

目前A股整体仍是底部区域的区间震荡，即熬底，在短期基本面较弱的背景下，市场阶段性反弹后仍可能再次回撤。

中期而言，市场处于大涨前的蓄势阶段，保持信心和耐心。疫情不改牛市趋势，但改变了牛市节奏。对于未来基本面数据何时开始转为正增长，关键看疫情进展和国内政策效果。只有海外疫情得到控制，出现拐点，国内政策效果才能体现。二季度后半段是个重要观察和确认窗口。

4月17日，中共中央政治局会议召开也显示国内政策将继续加码内需方向，重点是新基建和消费。新基建方面，主要聚焦科技，在大方向上与中国产业结构向信息化调整的方向一致。从目前已披露投资规模的新基建项目来看：5G基建方面，2020年三大运营商5G资本开支目标1803亿元、同比增长338%，5G基站建设目标50万个、同比增加285%。特高压方面，全年建设项目投资规模将达到1811亿元，同比增长200%左右。预计新基建其余领域将来也会陆续公布具体投资规模规划，参考目前已经披露的两个领域，投资规模增速较高。消费方面，预计这次特别国债更多是用于拉动内需消费、增加产业补贴，尤其是汽车、家电等，预计5月份落地。国内受疫情冲击延后的消费需求有望得到持续拉动，以家电、汽车为代表的可选消费将迎来结构性机会。新时代产业方向是信息化服务化，科技+券商将是这次牛市的主导产业。