定向降准将有效降低社会融资实际成本

张末冬

一年一度的普惠金融定向降准落地。3月13日，央行发布消息称，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准。其中包括两方面内容：对达到考核标准的银行定向降准0.5个至1个百分点；在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。

此次定向降准释放长期资金5500亿元，充分保障了市场的流动性。其中对达到普惠金融定向降准考核标准的银行释放长期资金4000亿元，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点释放长期资金1500亿元。

专家分析认为，定向降准为市场释放了充足的流动性，有助于降低社会融资实际成本；额外对股份制银行降准也会缓释其存在的压力，直接提升信贷投放能力。

释放流动性？降低融资成本

“疫情防控期间，央行货币政策的核心目标是在维持流动性合理充裕的基础上，进一步加强定向调控和降成本力度。此次推出的普惠金融定向降准政策正是题中之义。”光大证券银行业首席分析师王一峰表示，此次降准主基调仍是支持普惠小微信贷业务发展，5500亿元的准备金释放规模也基本在市场预期之内，对股份制银行的额外降准并非大水漫灌，有助于维持疫情防控期间市场流动性的宽松。

“从效果来看，此次定向降准属于‘加量版，释放长期资金5500亿元，在当前全球股市震荡的情况下，既有助于保障市场充足的流动性，也有利于稳定投资者信心。”方正证券（维权）首席经济学家颜色评价道。

人民银行自2018年起建立普惠金融定向降准年度考核制度。前一年普惠金融领域贷款余额或增量占比达到1.5%的，存款准备金率可在基准档基础上下调0.5个百分点。前一年普惠金融领域贷款余额或增量占比达到10%的，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点，优惠幅度更大。2019年起，央行进一步降低定向降准门槛，将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”，更大力度支持银行提供普惠金融服务。

政策的门槛保证了获得这部分流动性的银行是在前一年大力投入普惠金融领域的银行，同时，人民银行也要求将降准资金用于发放普惠金融领域贷款，并且贷款利率明显下降，从而加大对小微、民营企业等普惠金融领域的信贷支持力度。

除了释放长期资金5500亿元，此次定向降准每年还可直接降低相关银行付息成本约85亿元。人民银行有关负责人表示，此次定向降准释放长期资金有效增加银行支持实体经济的稳定资金来源，通过银行传导有利于促进降低小微、民营企业贷款实际利率，直接支持实体经济。

中国银行研究院高级研究员李佩珈、博士后李义举分析认为，疫情发生后，人民银行加大逆周期调节力度，综合运用降准、发放专项再贷款以及降低MLF利率等多种方式，多层次、全方面支持实体企业发展。但是，此次疫情对抗风险能力相对较弱的中小微企业造成的冲击更大，其复工复产以及企业融资还存在诸多困难。本次定向降准体现了政府对民营和中小企业发展的高度重视，有利于金融机构加大对中小企业的信贷投放，体现了货币政策操作的结构性特点。预计本次普惠金融定向降准释放的流动性将达到5500亿元，占2019年新增小微企业贷款（2.09万亿元）的比例约为26.3%。

特殊“关照”股份制银行

“以股份制商业银行为代表的中型银行是我国银行体系的重要组成部分。”在谈到为何特殊给予股份制银行额外的降准时，央行相关负责人回应，考虑到去年人民银行已对符合条件的农商行和城商行实施过定向降准，此次普惠金融定向降准中所有大型商业银行都将得到1.5个百分点的准备金率优惠，为发挥定向降准的正向激励作用，支持股份制银行发放普惠金融领域贷款，同时优化“三档两优”存款准备金率框架，此次对得到0.5个百分点准备金率优惠的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，在我国银行体系中，与国有大行、城商行和农商行相比，股份制银行的存贷比处于最高水平。这意味着在加大信贷投放过程中，股份制银行面临更大的可贷资金来源约束，而额外降准将直接提升股份制银行的信贷投放能力。

一位股份制银行普惠业务负责人告诉记者，股份制银行的存款准备金率较高，大部分也难达到第二档的定向降准水平。“总体而言，希望多措并举使实体经济贷款利率降低。”

对于股份制银行的具体状况，王一峰称，该类银行2月份信贷投放较为疲软，部分银行出现缩表迹象，年初以来负债成本也逐步攀升，同时，股份制银行高资金成本造成净息差下行压力较大，进一步降低实际贷款利率存在困难。另外，经测算，王一峰得出，仍处于一档的上市银行中，有7家在2020年普惠金融定向降准考核中将实现进档，经过此轮调整，主要上市银行中将有约90%的银行达到普惠金融定向降准二档，享受1.5%的法定准备率降幅优惠。

货币政策走向如何

近日，全球金融市场震荡，各国央行纷纷降息或加大量化宽松力度，全球货币政策环境再度宽松。

3月13日，二十国集团财长和央行行長在最新声明中一致同意将使用所有可行的政策工具，包括适当的财政和货币措施。欢迎各国为支持经济活动采取的措施。支持国际货币基金组织和世界银行承诺向有需求的发展中国家提供更多资金支持，并邀请各国增强融资机制。

对于我国而言，此前，央行已采取了有效的疫情防控及对冲调控措施，如MLF利率下调、逆回购操作、再贷款再贴现、专项再贷款等，流动性合理充裕，也维持了市场情绪的稳定。

一方面要支持复工复产、经济稳健发展，另一方面要应对动荡的金融市场环境，外界对下一步中国货币政策的走向非常关心。央行表示，将实施稳健的货币政策，更加灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

新网银行首席研究员、中关村互联网金融研究院首席研究员董希淼表示，当下应坚持“以我为主”，综合运用各种货币政策工具，加大逆周期调节力度，使货币政策更加灵活适度。其中，“灵活”是指根据经济增长、物价趋势等内外部因素变化，进行更为灵活的调节；“适度”则意味着虽然调节会更多、频率更大，但幅度适度。

民生银行首席研究员温彬认为，我国货币政策主要依据国内经济形势、通胀水平、就业状况等因素决定。未来，将进一步释放LPR改革潜力，引导贷款实际利率降低，切实降低实体经济融资成本。值得关注的是，2019年8月份人民银行推进LPR改革，市场利率向贷款利率传导的效率显著增强，带动贷款实际利率明显下行。数据显示，2020年1月份一般贷款利率（不含房贷）较2018年高点累计下降0.6个百分点，有效降低了实体经济的融资成本。

（摘自3月16日《金融时报》。作者为该报记者）