浦银安盛：交易激进而低效

易强

用尽量少的交易费用实现尽量多的投资收益可能是大多数专业投资者追求的理想境界。那么，作为二级市场上的主力之一，基金公司在这一点上做得怎么样？

若梳理相关数据，投资者将会发现，答案可能不太理想。

整体交易频率下降

截至4月20日，已披露旗下公募基金2019年年报的基金公司共计89家，涉及4080只基金（仅指主基金）。

截至2019年年底，上述4080只基金份额规模合计93810.95亿份，资产净值合计79216.81亿元，年度净利润合计8695.15亿元，若基于期间各基金日均资产管理规模（合计97885.43亿元）计算，则投资回报率为8.88%。

数据同时显示，上述4080只基金2019年支付的交易费用合计105.09亿元，其中交易佣金合计59.35亿元，占比56.48%，比2018年度（占比57.70%）下降了1.22个百分点。2015年至2017年，公募基金交易佣金占比依次为58.78%、59.33%、58.10%。就整体而言，交易佣金占比呈下降态势。

在交易频率（交易费用/报告期日均资产规模）方面，就上述4080只基金而言，2019年平均每1万元基金资产支付的交易费用是10.74元，而在2015年至2018年间，则依次是36.55元、16.57元、14.91元、11.09元。这意味着，自2015年以来，公募基金的交易频率呈下降态势。

交易效率（报告期利润/交易费用）方面，上述4080只基金，2019年平均每100元交易费用带来的利润是8774元。而在2015年至2018年间，公募基金在这一项上依次为2793元、-2223元、3285元、-2917元。

2019年之所以能够取得较高的交易效率，在某种程度上，是因为2018年挖下了一个“大坑”，给次年的市场创造了一个反弹的机会。Wind资讯显示，2019年，上证综指、深证成指的涨幅分别为22.30%和44.08%，2018年则分别为-26.95%和-36.75%。

2017年之所以表现出较高的交易效率，也是因为如此。2017年，上证综指、深证成指的涨幅分别为19.69%和8.48%，2016年则分别为-9.64%和-19.64%。

主动权益类：交易效率低

下面来看看主动权益类基金（主要指普通股票型及混合型基金）的情况。

根据Wind资讯，目前（截至4月20日）已披露2019年年报的主动权益类基金有1929只，截至2019年年底的资产净值合计18444.78亿元，年度净利润合计5007.01亿元，若基于期间各基金日均资产管理规模（合计16062.34亿元）计算，则投资回报率仅有3.16%，不及4080只基金的均值（即8.88%），更是大幅跑输同期上证综指及深证成指等主要股指。

数据显示，上述1929只主动权益类基金2019年支付的交易费用合计85.06亿元，其中交易佣金为49.10亿元，占比57.72%，比2018年度（58.47%）下降了0.75个百分点。

交易频率方面，就1929只主动权益类基金而言，2019年每1萬元基金资产支付的交易费用是52.96元，2015年至2018年则依次是82.18元、59.17元、56.03元、54.90元，呈下降趋势。

交易效率方面，就1929只主动权益类基金而言，2019年平均每100元交易费用带来的利润是5887元，2015年至2018年依次为2986元、-2293元、2061元、-3808元。

对照4080只基金的整体情况，投资者不难得出这样一个结论，即主动权益类基金的“主动性”欠佳，无论是在行情比较好的2017年及2019年，还是在行情不太好的2016年及2018年，其交易效率都不及整体平均水平。

在这一点上，还可以通过下面一组数据予以证明。

2019年，上述1929只主动权益类基金支付的交易费用（85.06亿元）占到全部交易费用（4080只基金合计105.09亿元）的80.94%，但其实现的净利润（合计5007.01亿元）仅占到全部净利润（8695.15亿元）的57.58%。

2015年至2018年，主动权益类基金支付的交易费用（依次为133.17亿元、83.48亿元、82.46亿元、82.08亿元）占比依次为81.77%、87.15%、86.03%、85.71%，而在贡献的净利润方面，2016年及2018年为负值，分别为-1914.04亿元和-3125.79亿元，2015年及2017年（分别为3976.60亿元和1699.63亿元）的占比则为87.43%和53.98%。

民生加银精选：70倍交易频率

就单只基金而言，在已披露2019年年报的4080只基金中，以民生加银精选（690003.OF）的交易频率最高。Wind资讯显示，2019年，该只基金的交易费用是881.29万元，期末资产净值为11384.55万元，年内日均资产净值为11904.97万元。

若基于期末资产净值计算，则2019年平均每1万元基金资产支付的交易费用是774.11元，是上述4080只基金平均水平（10.74元）的72.08倍，是上述1929只主动权益类基金平均水平（52.96元）的14.62倍。

若基于日均资产净值计算，则民生加银精选2019年平均每1万元基金净资产支付的交易费用是740.27元，是上述4080只基金平均水平的70.23倍，是上述1929只主动权益类基金平均水平的13.98倍。

交易效率方面，2019年，民生加银精选实现净利润175.91万元，是交易费用的23.30%，相当于每100元交易费用仅带来23.30元的利润，大幅低于上述4080只基金的平均水平（8774元），也远远不及1929只主动权益类基金的平均水平（5887元）。

民生加银精选成立于2010年2月，现任基金经理黄一明的上任时间是2018年9月，他同时还是民生加银新动力（001273.OF）的基金经理。

2019年，民生加银新动力的交易费用为93.16万元，日均资产净值为4952.99万元，相当于每1万元基金资产支付了188.09元的交易费用，也是大幅高于平均水平，在民生加银基金内部排在第三位。这只基金报告期净利润为989.12万元，相当于每100元交易费用带来1062元利润，表现优于民生加银精选，但仍然大幅低于平均水平。

定期报告显示，2019年，民生加银精选至少在20家证券公司租用了交易单元，支付佣金最多的3家券商是中信证券、国盛证券和川财证券，所占佣金比例依次为19.20%、10.39%、10%，民生加银新动力则在4家证券公司租用交易单元，其中广发证券所占佣金比例为56.62%。

根据Wind资讯，民生加银2019年支付的交易费用合计7796.15万元，主要出自26只主动权益类基金，后者支付的交易费用为7025.07万元，报告期日均基金资产合计85.23亿元，相当于每1万元基金资产支付的交易费用为82.43元，是同类基金均值（52.96元）的1.56倍。同期，民生加银旗下26只主动权益类基金净利润合计22.98亿元，相当于每100元交易费用的利润为3271元，是同类基金平均水平（5887元）的55.56%。

浦银安盛：低效的交易

不过，就基金公司而言，在交易频率一项上，民生加银还比不上浦银安盛。

根据Wind资讯，在交易频率排名前10位的基金中，有4只出自浦银安盛，即浦银安盛战略新兴产业（519120.OF）、浦银安盛精致生活（519113.OF）、浦银安盛红利精选（519115.OF）及浦银安盛新经济结构（519126.OF），分别排在第六、七、九和十位，前两只基金经理是吴勇，后两只分别为陈蔚丰和蒋佳良。

这4只基金都是主动权益类基金。其中，就吴勇管理的上述两只基金而言，2019年支付的交易费用分别为1867.86万元和1571万元，报告期日均资产净值分别为34743.83万元和29317.70万元，即每1万元基金资产支付的交易费用分别为537.61元和535.85元，分别是同类基金（52.96元）的10.15倍和10.12倍。

交易效率方面，浦银安盛战略新兴产业2019年净利润为13703.97万元，浦银安盛精致生活为12450.91万元，即每100元交易费用带来的利润分别为699.94元和792.55元，仅分别为同类基金（5887元）的11.89%和13.46%。

整体而言，浦银安盛2019年支付的交易费用合计9291.30万元，主要出自17只主动权益类基金，后者支付的交易费用合计9079万元，报告期日均基金资产合计69.11亿元，相当于每1万元基金资产支付的交易费用达到131.37元，是同类基金均值的2.48倍。

2015年至2018年的情况是，每1万元基金资产支付的交易费用依次为55.87元、54.68元、80.28元、81.74元。显然，在过去5年，这家公司的交易频率越来越高。

交易效率方面，浦银安盛旗下主动权益类基金2019年实现的净利润合计为19.96亿元，相当于每100元交易费用带来的利润为2198元，仅为同类基金平均水平（5887元）的37.34%。

截至2020年一季度末，浦銀安盛的公募规模为2020.83亿元，其中，非货币基金规模为840.32亿元，在基金公司中排在第30位。而在其非货币基金规模中，股票型及混合型基金规模合计为122.41亿元，占比14.57%。

在已公布2019年年报的4080只基金中，有33只基金报告期净利润为负值，其中有 32只基金产生过交易费用，没有主动权益类基金。