试论风险投资中的风险控制

梁银霞

摘要：随着我国市场经济的发展，企业为了适应市场和取得理想的收益则不断拓宽业务范围和调整产业结构，实行多元化经营与投资。但在行业竞争与市场频繁波动下，面对着更高的收益回报率，企业的投资风险也越来越高。但从企业的经营管理以及对风险控制过程和结果来看，我国企业风险投资与风险管理在一定程度上与国外企业还存在着差距，且逐渐暴露出一些财务管理方面和经营模式上的问题，企业如何在控制投资风险的情况下获取更大的经济效益成为风险投资中的主要问题。本文针对这一问题对企业风险投资与风险控制进行分析讨论，并提出建议，以供参考。

关键词：风险投资;风险控制;策略

一、风险投资基本概述

（一）风险投资的定义

风险投资也就是创业投资，即职业的金融投资家将资金投入到新兴的、迅速发展的、具有竞争潜力企业中形成的一种权益资本。从投资行为的角度来讲，是投资者将资金投入到高风险的技术研发活动中，在促进高科技含量产品商业化、产业化的同时，获取高于投资的回报;从运作方式来讲，风险投资也是协调风险投资家、技术专家以及投资者的关系，在一定程度上他们共享成功成果，也共同承担失败的风险[1]。

（二）风险投资的特征

1.高风险性

从风险投资的定义上就可以知道风险投资一般都是将资金投向一些设计思想比较超前的企业，其研发创新的产品可能还只是在设计中，而具体的研发过程受到技术的直接影响，且研发过程中的每个环节都存在着较高的风险。即便风险投资已经发展比较成熟的美国，其投资的成功率也难以超过50%，因此，风险投资具有高风险性。

2.高收益性

高风险通常与高收益唇齿相依，由于风险投资是投资一些有巨大发展潜力的产业和项目，一旦成功，投资者将获取巨大的收益，即使是一般的收益率也远远高出日常平均收益率。

3.专业化

风险投资的对象一般是新兴的产业和产品，在市面上没有可借鉴的成功经验和案例，因此投资者在进行投资前一般会找一些具备这方面专业知识的人进行项目评估和管理，为风险投资做收益保障，这就体现了风险投资的专业化。

4.资金流动性低

相关资料证明风险投资的周期一般为7至8年左右，一个风险项目平均要用35个月才能收回成本，才能保持投资与收益的平衡，要获取投资以外的收益基本上要到80个月以后。因此，通常情况下，风险投资的资金规模要求比较大，而回收周期则比较长，从而使资金流动性变低。

（三）风险投资的作用

1.促进技术创新

从第三次科技革命至今，以科学技术为核心的新兴产业成为国家经济发展的主要推力，对国民经济的贡献率超过70%，超过了资本和劳动的作用[2]。但科学技术的研究过程是漫长的，且需要一定的资金支持，仅依靠国家的支持是远远不够的。风险投资的出现正好解决了这一问题，从资金层面扶持有潜力的投资项目，促进我国科学技术的创新发展。

2.增强国家竞争力

当前，国家的软实力体现在科学技术的发展以及经济的创新能力，国家要想在世界竞争中保有其自身的竞争实力需要科学技术的支持。风险投资的对象正是高新技术领域，促进科学技术快速转化为有竞争力的产品，增强了国家竞争力。

3.促进经济增长

成功的风险投资可以为社会创造一定的经济效益和社会效益，改变人们的生活方式和思想观念，给社会提供更多就业机会，创造更多交易财富，推动社会进步;反之，失败的风险投资在一定程度上可以转变人们错误的思想观念，适时抛弃不合理的技术，寻找正确的研究方向，避免更大的资金和人力投入损失，也是间接促进经济增长的一种办法。

4.拓展融资渠道

无论是高新技术行业还是其他传统的制造业等，在改变商业运行模式的时候都会受到来自社会的质疑，存在着融资困难的问题。尤其是高新技术行业这样高投入、高风险的特点，外部融资环境也更加恶劣。风险投资的出现则拓宽了高新技术企业的融资渠道，企业也可以通过风险投资拓展到其他外部投资、金融机构，满足企业的资金需求。

（四）风险投资项目的生命周期

从企业的生命周期角度来划分风险投资项目的生命周期，主要表现在以下几部分：

1.开创阶段

即企业的初创阶段，在这一阶段中高新技术项目还处于概念模糊、产品不成形的状态中。在产品研发阶段中，企业需要投入一定的资金为研发作准备，探索从概念到设计，再到产品生产的过程，在这一阶段中投资失败概率超过66%。

2.创立阶段

经过初创阶段的一系列研发活动，企业已经研发出了新型产品，并验证了产品商业模式的可行性。进入创立阶段企业需要大量的资金对产品进行宣传，扩大市场规模，但市场风险是无法预测的。对投资者来说，这一阶段是风险最大的阶段，投资失败概率约为53%。

3.成长阶段

企业完全创立，市场前景一片大好，且企业已经有了研发销售成功的经验。此时企业需要的是扩大生产规模，进一步提高市场占有率，投资失败概率约为33%。

4.成熟阶段

企业发展比较稳定，且可以達到垄断行业市场的阶段，企业以产品所获取的利润也比较可观。这一阶段企业的主要任务是改革原有体制，进行战略并购，并为上市做准备，投资失败概率低于20%。

二、风险投资中项目的风险识别

（一）风险源的识别与分析

高新技术企业在运营过程中存在众多风险因素，无论是可管理风险还是不可管理风险都需要对风险源进行识别和分析。影响风险投资效果的因素包括企业内部控制管理水平、后续融资能力、政策环境变化以及技术成熟与否等，依据这些因素将风险投资分解为以下几点[3]：

1.技术风险

包括技术成功的不确定性、技术效果的不确定性、产品试制成功的不确定性、技术前景的不确定性、技术寿命的不确定性等。

2.生产风险

包括设备工艺的不适应性、原材料供应的不确定性、批量生产成本的不确定性、企业员工专业能力的不确定性、企业管理层的偏好等。

3.市场风险

包括市场接受能力的难预测性、市场接受时间的不确定性、产品扩散速度的不确定性、产品竞争力的不确定性、产品生命周期的不确定性、市场需求变动的不确定性等。

4.财务风险

包括融资能力、资金供给的非时效性、财务指标的非全面性等。

5.管理风险

包括风险意识匮乏、决策失误性、组织机构不合理性等。

6.信用风险

包括信息不对称和利益冲突等。

7.道德风险

包括风险企业家的机会主义倾向、风险企业家的有限理性等。

8.人力资源风险

包括人力资源流失风险、人力资源效应发挥不足风险等。

9.环境风险

包括国家政策变化、产品技术是否合规、产品与目标市场的文化是否相符、产品与当地消费习惯是否相符、资本市场的完善程度等。

10.知识产权风险

包括技术成果权属不清带来的风险、技术转移手续不完备带来的风险、技术流失和泄密风险、技术专利被抢占风险。

（二）风险投资中的主要风险分析

1.选项阶段的风险

选项阶段的风险即筹借资金的阶段，是企业一切经济活动和研发活动的前提，也是风险投资生命周期的起点。风险资本主要来源于政府投资、企业融资、个人投资等。

2.投资过程中的风险

投资过程中的风险主要包括选择企业阶段和投入资金阶段，前者是对可选择的项目进行规划和分析，选择出最具潜力和成长力的项目，再结合自身的情况确定投资对象;后者风险投资机构为风险企业注入协议资金，同时参与风险企业的管理，在这一过程中，风险投资机构可以为风险企业提供生产规划、经营管理以及法律政策方面的专业知识，提升风险企业的管理水平。

3.投资退出的风险

风险投资机构介入风险企业的管理，只是在一定时期内帮助风险企业挖掘潜在收益、降低企业经营风险。当风险投资机构获取到一定的收益或风险企业管理步入正轨后，风险投资机构会选择在合适的时机退出风险企业的管理，寻找新的风险投资目标[2]。

（三）风险投资中的全过程风险

1.政策风险

由于风险投资的大部分都是高科技项目，技术含量高，受到国家政策的扶持与专项资金的支持，所以在政策方面的风险比较小。但针对不同的项目，政府的支持力度也是不同的，企业在进行项目选择的时候要考虑到国家近年来的发展态势，在选择分析的过程中注意可能存在一些风险。

2.体制风险

一些风险投资企业在建立之初体制和运作方面都还符合市场规范，但由于风险投资是一个周期比较漫长的过程，企业在扩大投资项目规模的同时，内部的流动资金也越来越少，甚至企业长期处于不盈利的状态。企业的管理层独断专行，对风险投资失去信心，将投资资金用于证券市场投资。再加上企业福利待遇方面没有给员工应得的报酬，企业人员流失严重，从体制到管理都开始渙散，影响到企业后期的发展。

三、风险投资中风险控制的策略

（一）风险控制策略

1.风险回避

风险回避就是将风险降为零，即考虑到风险存在和发生的诸多因素，以风险投资者自身的偏好和风险承受能力在中途选择放弃或拒绝风险损失的方案，是降低风险全面而简单的方法，但同时风险资本也失去了获取高收益的可能性;同时也可以指在项目分析后发现该项目风险概率比较高，风险预测的经济损失也比较大，而风险投资者又没有可以应对风险的策略，这时风险投资者应放弃原有的计划，直接避免发生潜在风险。风险回避可以分为三种类型，回避高风险的风险投资领域、回避高风险的风险投资项目以及回避高风险的风险投资方案。风险回避是一种事前的控制，在风险事件发生前就完全阻断事件发生，可以采用一些方法，例如剥离、禁止、停止、瞄准、筛选、根除等。

2.风险转移

风险转移是通过合同或非合同的方式将风险转移给其他单位或个人的方式，即对风险造成损失承担主体的转移。风险转移的主要方式为风险共担、参与保险、转移引起风险损失的活动等，其中风险共担和参与保险都是指只转移风险损失的财务后果，而不转移风险承担主体本身。风险共担是在风险投资中吸引更多投资主体共同承担风险，使个体承担的风险经过分摊后变小;参与保险的方式是在项目投资前就购买保险，将风险投资可能造成的经济损失转移给保险公司，而风险投资公司可以通过参与科技项目保险的方式降低企业的投资风险;转移引起风险损失的活动将可能遭受经济损失的业务活动以所有权的方式转移出去，包括技术转让、经营许可、业务承包等。当然，风险转移必定带来利益转移，因此企业在进行选择时还要考虑到生产风险与财务风险的分析对比，做出合理的判断[4]。

3.风险分散

风险分散是指风险投资主体将不同项目或不同发展阶段的风险进行优化整合，通过对项目间的报酬和损失进行抵消从而降低企业整体的经济损失。风险分散可以采用多种组合的方式，包括高风险与低风险的组合、对生命周期不同阶段的风险项目进行组合、集合多个投资者进行风险摊销的组合方式。首先，高风险和低风险的搭配组合主要是低风险对高风险项目的弥补。但由于这一方式太过强调数量，在进行组织时难度比较大，也会影响组合效果;其次，对于生命周期不同阶段的风险组合，企业主要应考虑的是选取合适的时机进入风险企业受益最高而风险最低;最后，企业集合多个投资者分摊风险是最有效的方法，通过综合投资主体的风险能力而降低项目的整体风险。

4.风险自留

风险自留也就是风险企业主动承担风险，以内部资源弥补风险造成的损失，是风险发生后的筹资方式。这种方式实施的前提是风险无法回避且自身具有承担风险的能力和财力，但需要企业对风险有足够的认识和评估预测，保证风险的严重程度在企业的可承受范围之内。风险自留的方式主要包括接受风险、重新定价、自我保险、冲销风险和应急计划。采用风险自留的企业往往都是一些筹资渠道宽松、企业内部建立了风险储备资金的大型企业，自身经营能力比较强。因此，企业在选择风险自留的方式应对风险时，最好能对自身进行客观预估。

（二）对风险各阶段采取的控制措施

1.风险投资项目选项阶段的风险控制

（1）分析商业计划书

商业计划书是风险投资企业获取信息的主要通道，从商业计划书中可以了解到风险企业的发展历程以及企业管理层的思想观念。通过双方交涉还可以判定商业计划书的真实性，进一步了解投资风险。

（2）对风险企业进行评估

即对可能投资的对象进行充分了解，挖掘潜在信息，判断和衡量企业的价值以及潜在风险，并咨询专业律师和会计师等，保证决策的科学性[5]。

（3）重点关注管理团队

对管理团队的知识背景和创业经历进行深入了解，并对风险企业的管理方式进行评估。

（4）加强投资管理，确保预期收益

为了适应资本市场的发展，投资企业要转换固定的投资思维模式，采用多元化投资方式，对投资结构进行优化。风投企业在进行投资之前，首先要根据企业的价值需求和风险偏好，对投资活动所带来的风险和收益进行评估，尽量选择风险小但收益回报高的方式。其次当企业现金流效率高、内部存有剩余资金时，在保持企业经济状况稳定的前提下，可以选择证券化的资产投资，例如：国库券、金融债券等对收益有所保障的投资方式，优化企业内部资产结构，提升现有资金的效益，最终实现资产保值增值。当然，在企业对现金有需求时，也要能够保证证券化资产可以随时变现，及时弥补企业的资金缺口。在加强投资管理的同时，企业势必要进行有效的成本管理，既要防止资金闲置的风险，也要避免过度投资带来的财务风险，始终保持成本领先，是企业实现预期收益的前提和基础。

2.风险投资项目投资过程中的风险控制

（1）签订投资协议

以投资协议的方式保证投融资双方能够按照协议规定履行自身的责任和义务，还要利用一些手段工具提升双方的信息衔接吻合度。

（2）对风险投资后续进行管理

即风险投资企业要参与风险企业的管理，在企业董事会中占据一定的席位，监督企业管理层的决策和企业经营的财务动向，并在风险企业没有遵守协议条款的时候及时提醒和纠正。

（3）加强对风险企业的控制

风险投资企业要按时参加董事会，对风险企业生产经营过程中发生的重大事项进行投票表决，督促风险企业与关键人员签订雇佣合同，并强化信息披露，使企业管理透明公开，保证信息传递流畅[6]。

（4）进行全方位渗透管理

在投资和监管阶段，风险投资企业对风险企业所发挥的作用十分重要。风险投资方可以通过改善風险企业内部管理机制帮助风险企业降低产品成本，扩大生产销售规模，提升企业利润。同时，通过内部薪酬和用人机制改革吸引优秀的人才，或者在企业管理出现问题的时候及时帮助企业协调公共关系等。风险投资方对风险企业控制力度大，风险企业的管理水平也会随之提升，对风险企业百利无一害。

3.风险投资项目投资退出阶段的风险控制

风险投资的退出机制是风险投资的最后一个环节，企业只有成功退出对风险企业的管理和介入，才能收回投资和获得收益回报并开始寻找新的投资目标。风险投资退出的方式主要有四种，即公开上市、股权回购、兼并收购和破产清算。对于风险较小且发展前途较好的企业，风险投资方可以采用公开上市的方式退出，这样不但可以收获更高的利益，还会带来利益之外的名气;对于一些内部资金统筹有失误、后期发展难以为继的企业，风险投资方可以通过变卖股权的方式退出，避免自身资金流动缓慢而带来其他风险;对于一些经营不善、存在破产危机的企业，投资方必须尽快清算，减少投资损失。

四、结束语

在当前国家政府大力支持高新技术企业发展的时期，虽然高新技术企业享有很多优惠政策，但很多小型企业因自身资历问题，难以享受到国家的扶持，这时风险投资就显得尤为重要。风险投资事业是助长经济发展的重要推力，也是高新技术产业发展的必然需求，当然，风险投资方在进行风险投资时也要建立风险规避机制，及时对项目投资前、投资中以及投资后的风险进行深入分析，按照风险发生的周期性和发生规律选择合适的应对办法降低风险，既让自己获取收益，同时也促进风险企业的健康发展，达到投融资双方共赢的效果。

参考文献：

[1]史小云.我国风险投资机构的经营风险及控制研究[J].商场现代化，2017 （14）：238-239.

[2]裴丽倩.基于资本市场条件下风险投资管理的应用分析[J].科技经济导刊，2018，v.26;No.642 （16）：123+182.

[3]于哲.项目管理风险投资简述[J].知识经济，2018 （6）：51+53.

[4]金方舟.论风险投资中的风险控制及防范[J].现代经济信息，2013 （2）：23-23.

[5]杜臻臻.创业投资项目财务管理风险控制研究[J].财经界，2018，494 （11）：116.

[6]钱璐茜.风险投资的风险识别、评估与控制初探[J].现代经济信息，2017 （16）：64+66.