西部证券“失去的三年”

吴加伦

近日，西部证券发布2019年度业绩快报。随着2019年证券市场行情回暖，交投活跃，债券市场稳定增长，IPO融资大幅增加。2019年，公司实现营业收入36.78亿元，较上年同期增加64.38%;归属于上市公司股东的净利润6.22亿元，较上年同期增加210.14%。截至2019年年底，公司总资产486.49亿元，较上年末减少6.93%;净资产为177.45亿元，较上年末增加2.23%。西部证券2019年营收和利润均实现同比大幅增长，业绩十分亮眼。

与此同时，西部证券也借着丰收的年景进行大手笔计提。根据西部证券发布的关于计提2019年度资产减值准备的公告，西部证券2019年度累计计提资产减值准备金额共计6.54亿元，将减少公司2019年当年利润总额6.54亿元，减少归属于母公司净利润4.86亿元，年度计提资产减值准备金额超过全年净利润之和。

虽然经营业绩向好，但巨额计提对西部证券利润造成的侵蚀也应予以重视。公告显示，2019年，公司应收账款及其他应收款计提资产减值准备6.57亿元，债权投资及其他债权投资计提资产减值准备4397万元，买入返售金融资产和融出资金分别冲回计提减值3446万元和1271万元。分业务来看，西部证券股票质押式回购业务风险在持续出清，仍是计提“重灾区”。此外，债权投资及公司应收账款资产计提也成为“雷区”，需要引起警惕。未来西部证券如何在具体业务开展时平衡风险与发展，值得反思。

股票质押风险出清终现曙光

大规模计提资产减值准备拖累业绩的阴霾已经笼罩了西部证券整整三年。公开资料显示，2017年西部证券计提资产减值准备5.1亿元，2018年计提4.9亿元，2019年更是创纪录的计提了6.54亿元。年内来看，2019年上半年西部证券计提各类资產减值准备2.82亿元，下半年计提达3.72亿元，资产减值计提金额呈上升之势，风险加速出清。

西部证券计提的几笔资产减值准备针对的都是质押垃圾股。具体来看，截至2019年12月31日，西部证券信用交易业务质押股票“乐视网”融出资金本金约9.85亿元。公司对该金融资产单独进行减值测试，目前乐视网已暂停上市，停牌价难以反映其公允价值，具有较大不确定性，公司按照账面价值和预计未来现金流量现值之间的差额确认为减值损失。经测算，本项资产2019年度计提减值准备2.51亿元。

从2017年因质押乐视网计提减值准备4.39亿元，到2018年计提2.73亿元，再到2019年计提2.51亿元，西部证券三年合计对乐视网计提资产减值准备9.63亿元。乐视网发布的业绩快报显示，2019年度实现营收4.9亿元，同比下滑69.01%;亏损112.82亿元，同比下滑175.46%。虽然目前乐视网经营不断恶化，资产收回基本无望。但西部证券为乐视网融出的约10亿元资金已几乎计提完毕，还剩下的约2200万元即便无法收回，未来对业绩影响也不会很大。

另一个使得西部证券深陷股票质押违约泥沼的公司是信威集团。公告显示，西部证券信用交易业务质押股票“信威集团”融出资金本金为5亿元。公司对该金融资产单独进行减值测试，并将账面价值和预计未来现金流量现值之间的差额确认为减值损失。经测算，本项资产2019年度计提减值准备2.83亿元。

信威集团大股东王靖曾四次与西部证券开展股票质押式回购交易业务，将其持有的7000万股*ST信威股票质押给西部证券，融资借款5亿元。目前，*ST信威的业绩令人十分堪忧，日前公告2019年预计巨亏167亿元。事实上，在2018年年报披露后，*ST信威就触发了两个退市风险警示条件：净利润连续两年为负值、被会计师事务所出具无法表示意见的审计报告。2019年4月30日起，*ST信威被实施退市风险警示。

2018年，西部证券对该金融资产计提减值准备人民币1140万元，2019年再度计提减值准备2.83亿元，合计计提2.94亿元，账面余额还剩2.06亿元。目前，因王靖违约，西部证券于2019年9月5日向北京市第一中级人民法院申请强制执行，要求王靖支付欠付本金5亿元以及相应的利息、延期利息、违约金及因实现债权所发生的费用。有关法律人士表示，这种起诉花费巨大，虽然理论上诉讼费等由败诉方承担，但一般而言，赢了也只是对外有个交待，至于钱想要回来并不简单，还要搭进去先缴纳的大笔诉讼费。可见，未来该项资产还有可能进一步计提损失。

祸不单行，近年来债券违约开始“常态化”，对券商展业也形成考验，成为新的“雷区”。随着债券违约时有发生，西部证券频频中招，开始对债权投资业务进行大举计提。西部证券自二级市场买入持有的金融资产“17印纪娱乐CP001”、“17华业资本CP001”、“14金贵债”、“17金贵01”，投资成本分别为4000万元、3000万元、355.06万元和3000万元，因发行人到期未支付本息，发生实质性违约。公司对上述金融资产单独进行减值测试，并将账面价值和预计未来现金流量现值之间的差额确认为减值损失。经测算，2019年度合计上述资产计提4923.79万元。目前还剩余5431.27万元未计提减值准备。

除此之外，2019年西部证券还对持有的债券“16申信01”计提减值准备4390.86万元;对向中南文化融出资金计提减值准备1405.47万元;对持有上海华信集团商业保理有限责任公司的应收账款收益权计提减值准备2761.20万元。

券商评级三连降

近三年来，连续的股票质押回购业务踩雷不光拖累了西部证券的业绩，还使其接连遭到监管层的问询与处罚。受股权质押“乐视网”业务影响， 2018年6月底，西部证券因公司股票质押式回购交易业务部分风控指标设置不审慎、业务决策标准执行不严格、尽职调查不充分、交易跟踪管理不完善，业务发生较大风险，被陕西证监局责令暂停股票质押式回购交易业务半年。2019年又因大规模计提资产减值准备收到交易所的监管问询函，对股票质押相关业务情况以及减值计提的充分性与合理性等问题进行问询。

不仅如此，三年来，西部证券也因其他业务接连收到监管部门罚单。2017年10月，西部证券因在信息披露和募集资金方面存在问题，作为15浏水债的受托管理人，在债券存续期间未能勤勉尽责地履行受托管理义务，未能持续监督发行人募集资金的使用情况，而被湖南证监局决定，采取出具警示函的监督管理措施;2018年9月，因担任并购重组财务顾问期间，未按时出具督导意见，西部证券收到江苏证监局的警示函;2018年11月，西部证券西宁长江路证券营业部因未指定专人代为履职，未向青海监管局报告，而被青海监管局决定，采取出具警示函的监督管理措施。

此外，与西部证券有业务往来的企业也屡屡出现问题。西部证券作为尔康制药IPO及再融资项目的保荐机构，尔康制药因2015年、2016年年度報告虚增营业收入和利润，构成虚假陈述，于2018年6月13日被证监会湖南监管局行政处罚。由西部证券保荐的企业华凯创意，在创业板上市后业绩突然变脸。聘请西部证券作为主办券商的保亿物业，资金被控股股东保亿置业非经营性违规占用，受到浙江证监局警示。

这一切问题最终在西部证券的业绩上有所体现。2016年至2018年，西部证券净利润行业排名一直滑坡，从27名下降至38名，净利润增速也是每年同比下滑。券商评级更是一路下滑，2016年西部证券券商评级为A级，2017年被降为BBB级，2018年进一步降到BB级。而在2019年7月，证监会公布的2019年证券公司分类结果显示，西部证券评级为B，实现了券商评级三连降。

面对经营的不断恶化，西部证券对管理层进行了大换血，以扭转不利局面。2018年，西部证券董事长发生变动，原西部信托董事长徐朝晖接棒西部证券新任董事长。此前，公司总经理也发生变动，原西部证券副总经理何方被提升为总经理。至此，西部证券掌舵人全部更换。从2019年业绩快报来看，管理层的更换效果有所显现。

值得注意的是，近日，西部证券发布1月业绩快报。2020年1月，公司实现营业收入2.14亿元，同比下降43.15%;净利润7898.46万元，同比下降49.95%。在所有37家A股上市券商之中，西部证券营收同比增速排名倒数第三，净利润同比增速排名倒数第四，经营情况并不乐观。但从另一方面来看，随着2017年至2019年连续三年大额计提减值准备，此前的坏账大多已计提完毕，资产减值风险已基本出清。

对于西部证券而言，近三年来每年业绩都因资产减值损失而大打折扣，饱受股票质押业务违约之苦，何时苦尽甘来仍将拭目以待。